“有時(shí)候我們也覺得理解不了，去年43號(hào)文嚴(yán)厲限制平臺(tái)融資，但現(xiàn)在一看情況又不一樣了。”

 

   江浙地區(qū)一區(qū)縣金融辦主任對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，他所謂的不一樣是指目前融資平臺(tái)借助政府穩(wěn)增長(zhǎng)再度擴(kuò)大融資。

 

   去年10月2日，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國(guó)發(fā)43號(hào)文，簡(jiǎn)稱43號(hào)文）稱，要?jiǎng)冸x地方政府融資平臺(tái)的融資功能，對(duì)地方政府融資只留下發(fā)行地方政府債券和引入社會(huì)資本兩種模式?；诖?，有評(píng)論稱43號(hào)文或?qū)⑷娓淖冎袊?guó)。

 

   但是文件印發(fā)一年之后，融資平臺(tái)的融資功能并未剝離甚至有所強(qiáng)化。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方采訪了解到，今年下半年以來，融資平臺(tái)不僅能通過銀行貸款、企業(yè)債、信托等傳統(tǒng)渠道融資，一些銀監(jiān)會(huì)名單外的平臺(tái)還試圖通過新興的公司債等方式融資，但融資成本較此前已有所下降。穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下城投公司擴(kuò)大融資，其債務(wù)有可能再度膨脹。

 

   按照43號(hào)文的規(guī)定，融資平臺(tái)今年新增融資只能認(rèn)定為企業(yè)債務(wù)。但是融資平臺(tái)承擔(dān)政府性投資的職能，其在過渡期內(nèi)依然享有政府信用背書，這有可能加劇地方政府隱性負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

 

   “市領(lǐng)導(dǎo)親赴北京爭(zhēng)取專項(xiàng)金融債”

 

   43號(hào)文下發(fā)之后，地方融資平臺(tái)的融資呈收緊之勢(shì)。以企業(yè)債為為例，根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年1-6月企業(yè)債的發(fā)行量為1810億元，相比去年同期降低了63.75%。

 

   與此同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年前8月固定資產(chǎn)投資以10.9%的增速創(chuàng)下自2001年以來的新低。在房地產(chǎn)投資及制造業(yè)投資增速雙雙下滑的背景下，以基礎(chǔ)設(shè)施投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

 

   基建投資主要由政府主導(dǎo)。在政府收入體系內(nèi)，由于財(cái)政收入及土地出讓金下滑，地方政府很難有更多的增量資金投入基建。中部省份一地級(jí)市財(cái)政局負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，由于資本金不足，一些已經(jīng)預(yù)備開工的項(xiàng)目無法開工。

 

   為解決這一問題，發(fā)改委在今年7月創(chuàng)設(shè)了專項(xiàng)金融債，以中央加杠桿的形式向地方投入項(xiàng)目資本金。

 

   “專項(xiàng)金融債非常好，相當(dāng)于地方完全不用出錢，項(xiàng)目資本金和后期投入都是通過借款完成項(xiàng)目投資。”江蘇省一縣級(jí)市分管財(cái)金的負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。他介紹，當(dāng)?shù)貫榱藸?zhēng)取到專項(xiàng)金融債，直接由地級(jí)市領(lǐng)導(dǎo)赴北京面見國(guó)開行領(lǐng)導(dǎo)，最終爭(zhēng)取到二十多億的專項(xiàng)金融債。

 

   對(duì)一個(gè)地級(jí)市而言，這一額度尚小。在43號(hào)文的框架內(nèi)，地方政府融資的渠道只有發(fā)行地方政府債券和引入社會(huì)資本兩種方式。今年新增地方政府債券的規(guī)模為6000億，平均每個(gè)省份只有200億左右的規(guī)模，同樣面臨著額度不足的問題。

 

   至于引入社會(huì)資本，前述中部省份地級(jí)市財(cái)政局負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，融資平臺(tái)以前直接從金融系統(tǒng)融資，現(xiàn)在引入社會(huì)資本成立項(xiàng)目公司后再進(jìn)行項(xiàng)目融資。“但目前這種模式相對(duì)較少，PPP項(xiàng)目落地還很少。”他說

 

   金融機(jī)構(gòu)蜂擁至融資平臺(tái)放款

 

   實(shí)際上，從5月初開始，發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門已經(jīng)放開城投公司的融資，此后城投公司的融資緊張得到緩解。

 

   西南地區(qū)一縣級(jí)融資平臺(tái)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，43號(hào)文印發(fā)后，各種渠道融資都很難。但今年7、8月間各類金融機(jī)構(gòu)都蜂擁而至希望放款。“融資比以前容易得多，實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難，金融機(jī)構(gòu)難以找到好的項(xiàng)目，又轉(zhuǎn)向平臺(tái)。”他說。

 

   前述江浙地區(qū)金融辦主任表示：“上半年融資形勢(shì)還是比較吃緊，但置換債券發(fā)行后融資難等問題有所減緩，地方還是出于穩(wěn)增長(zhǎng)的需要。”他介紹，從7、8月份開始，證券公司、信托機(jī)構(gòu)找到當(dāng)?shù)爻峭豆鞠Ｍ鰳I(yè)務(wù)，開出的成本已經(jīng)由以前的10%以上下降到7%左右。銀行貸款主要從國(guó)家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行獲取。

 

   省級(jí)平臺(tái)從銀行融資甚至能享受利率下浮的優(yōu)惠。華東地區(qū)一省級(jí)融資平臺(tái)投融資部負(fù)責(zé)人介紹，去年從銀行貸款，資金成本要在貸款基準(zhǔn)利率上浮2%，今年五月份以來資金成本已經(jīng)下降10%。“市場(chǎng)面資金寬松，我們又是省級(jí)融資平臺(tái)，從銀行貸款也方便并且利率也能下浮。”他說。

 

   21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，上述案例并非孤例，諸多地方已出現(xiàn)這一情況。對(duì)于融資平臺(tái)而言，傳統(tǒng)的融資渠道均在使用，新興的融資渠道如融資租賃、公司債等方式也在嘗試。

 

   在置換債券并未改變?nèi)谫Y平臺(tái)債務(wù)余額的情況下，融資平臺(tái)出于基建穩(wěn)增長(zhǎng)的需要大幅融資，其債務(wù)余額勢(shì)必有所增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)杠桿必將上升。因?yàn)槌峭豆境袚?dān)政府性投資，在融資平臺(tái)尚未完成市場(chǎng)化改制的前提下，融資平臺(tái)的擴(kuò)張使得地方政府背負(fù)隱性負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。

 

   融資平臺(tái)控成本：省級(jí)5%以下

 

   前述江浙地區(qū)金融辦主任介紹，目前市場(chǎng)資金成本低，當(dāng)?shù)叵Ｍㄟ^置換債券等方式調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低成本：2014年以前當(dāng)?shù)貍鶆?wù)成本在12%以上，今年希望通過置換以及舉借低成本的資金償還舊賬等方式將成本控制在10%以內(nèi)。

 

   根據(jù)Wind資訊，截至9月29日，地方政府債券共發(fā)行2.45萬億，其中絕大部分是置換債券，其資金成本在4%左右。通過債券置換，疊加相對(duì)充裕的資金市場(chǎng)，地方政府可以有效降低資金成本。

 

   前述西南地區(qū)城投公司負(fù)責(zé)人介紹，目前公司資金成本降了2-3個(gè)點(diǎn)。融資結(jié)構(gòu)主要以銀行貸款為主，信托基本不做。

 

   重慶市一區(qū)縣相關(guān)負(fù)責(zé)人則介紹，最近兩三個(gè)月內(nèi)融資相對(duì)寬松，信托也在做，但是做得非常少。“原來成本都是在10%以上，現(xiàn)在不論哪種方式融資，成本控制在9.5%以內(nèi)。”他說。

 

   更高行政級(jí)別的平臺(tái)融資成本控制得更低。前述華東省級(jí)平臺(tái)負(fù)責(zé)人介紹，此前公司需要借新還舊，自從地方債置換之后，很大一部分資金通過置換債券去償還。“公司融資成本由此降下來，去年整體成本略高于7%，預(yù)計(jì)今年全年的資金成本將在5%。”他說。

 

   21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，一些制度性的改革也在推進(jìn)，如43號(hào)文要求將財(cái)政部門作為地方債管理的第一責(zé)任人。前述浙江地區(qū)金融辦負(fù)責(zé)人介紹，此前金融辦負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)城投公司融資以及統(tǒng)計(jì)城投公司的融資數(shù)據(jù)，今年已經(jīng)將這部分職能移交財(cái)政部門。“由財(cái)政部門統(tǒng)一管理，將強(qiáng)化融資平臺(tái)的預(yù)算約束。”他說。