在本輪牛市中，傘形信托憑借著較高的杠桿、較低的配資成本等優(yōu)勢(shì)為不少配資客所青睞，加之一些民間配資公司借此通過(guò)“傘中傘”的形式開(kāi)展更高杠桿的配資業(yè)務(wù)，使之成為場(chǎng)外配資最為重要的渠道之一。

　　據(jù)知情人士透露，北京銀監(jiān)局此番摸底傘形信托并非慣例。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，摸底之后，不排除未來(lái)銀監(jiān)系統(tǒng)出臺(tái)相關(guān)規(guī)范傘形信托的措施。不過(guò)，截至發(fā)稿時(shí)，多家非北京的信托公司相關(guān)人士表示，未收到銀監(jiān)機(jī)構(gòu)摸底傘形信托的要求，因此尚不能確定此番摸底的規(guī)模多大。

　　摸底傘形信托

　　16日，多家歸口北京市銀監(jiān)局監(jiān)管的信托公司相關(guān)人士證實(shí)，北京市銀監(jiān)局已啟動(dòng)對(duì)傘形信托和結(jié)構(gòu)化信托相關(guān)情況的摸底工作。

　　據(jù)知情人士透露，此番摸底主要包括以下11個(gè)方面：傘形信托計(jì)劃的平均期限，優(yōu)先和劣后資金最高比例、平均比例；目前傘形信托業(yè)務(wù)總的優(yōu)先級(jí)資金規(guī)模和劣后資金的規(guī)模；優(yōu)先級(jí)資金的平均利率，優(yōu)先級(jí)資金的來(lái)源結(jié)構(gòu)(銀行理財(cái)、銀行非理財(cái)、證券基金及其子公司、信托公司直銷、其他機(jī)構(gòu)代銷等的規(guī)模及占比)；劣后級(jí)資金的主要結(jié)構(gòu)和渠道，來(lái)自個(gè)人、機(jī)構(gòu)的規(guī)模及占比；是否與配資公司合作及合作方式，是否使用HOMS系統(tǒng)；結(jié)構(gòu)化和傘形信托業(yè)務(wù)的主要風(fēng)控手段和措施；結(jié)構(gòu)化和傘形信托計(jì)劃的平均信托報(bào)酬率；是否涉及風(fēng)險(xiǎn)事件、投資者投訴、訴訟及糾紛情況；存在的主要風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題；近期受證監(jiān)會(huì)[微博]相關(guān)政策的影響情況；規(guī)范發(fā)展傘形信托的建議。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，傘形信托與結(jié)構(gòu)化信托均屬于場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)，其中傘形信托憑借獨(dú)特的交易結(jié)構(gòu)在本輪牛市中迅猛發(fā)展，成為場(chǎng)外配資的重要渠道。值得注意的是，不少傘形信托中存在“傘中傘”的現(xiàn)象，即一些配資公司擔(dān)當(dāng)子信托的劣后級(jí)客戶，再將該子信托與HOMS系統(tǒng)連接，形成若干個(gè)結(jié)構(gòu)化子單元，并以子信托中的資金為優(yōu)先級(jí)為客戶配資，其實(shí)質(zhì)是民間配資公司借道傘形信托進(jìn)行配資。而這又進(jìn)一步加速了傘形信托規(guī)模的擴(kuò)張節(jié)奏，使之成為場(chǎng)外配資最為重要的形式之一。去年年末，有券商估算，國(guó)內(nèi)傘形信托的規(guī)模大概為2000億元。而在近期，一位知情人士透露，僅目前國(guó)內(nèi)傘形信托規(guī)模最大的一家信托公司，其規(guī)模就已近2000億元。

　　場(chǎng)外配資添變數(shù)

　　對(duì)于北京銀監(jiān)局此番摸底，相關(guān)信托公司證券投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，其目的在于對(duì)杠桿資金情況進(jìn)行了解，這已在意料之中。他對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，北京銀監(jiān)局向來(lái)監(jiān)管嚴(yán)格，而證監(jiān)會(huì)多次對(duì)傘形信托進(jìn)行監(jiān)管抑或是重要原因。

　　實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)出于降低股市杠桿的目的，已多次禁止券商參與任何形式的傘形信托及場(chǎng)外配資活動(dòng)。

　　不過(guò)，在一些信托業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，沒(méi)有銀監(jiān)會(huì)的配合，單通過(guò)券商規(guī)范可謂治標(biāo)不治本。在傘形信托的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，主要包括券商、銀行、信托公司三類機(jī)構(gòu)，其中后兩者屬于銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管。上述三類機(jī)構(gòu)在追逐利益之下均有展業(yè)的動(dòng)力，而從技術(shù)角度講，在券商層面無(wú)法看到該信托賬戶是否為傘形信托，而新增傘形信托子信托完全由信托掌控，所以沒(méi)有銀監(jiān)會(huì)的配合，單純依靠券商作用并不顯著。

　　因此，銀監(jiān)會(huì)的態(tài)度對(duì)于傘形信托甚至整個(gè)場(chǎng)外配資而言，意義重大。不過(guò)，截至發(fā)稿時(shí)，多家京外的信托公司相關(guān)人士表示，其公司尚未收到相關(guān)摸底要求。一位接近北京市銀監(jiān)局的人士亦對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前尚不清楚這一摸底行動(dòng)是否為銀監(jiān)會(huì)要求。

　　對(duì)于此次摸底傘形信托，前述知情人士分析認(rèn)為，不排除后續(xù)會(huì)出臺(tái)相關(guān)規(guī)范傘形信托的措施。但亦有信托公司高管認(rèn)為，目前傘形信托業(yè)務(wù)合法合規(guī)，而且券商的兩融業(yè)務(wù)開(kāi)展得熱火朝天，在此背景下，銀監(jiān)會(huì)并不太可能會(huì)禁止。

　　實(shí)際上，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)以及A股行情發(fā)展至今，一些銀行和信托公司已開(kāi)始收縮傘形信托業(yè)務(wù)。例如，配資銀行從春節(jié)后便開(kāi)始降低杠桿比例，目前傘形信托最高杠桿率已從去年的3:1降至2.5:1。在上個(gè)月，某配資大戶銀行更是將這一比例降至2:1。此外，一些信托公司亦主動(dòng)提高風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，減少傘形信托業(yè)務(wù)量。