股市一旦連續(xù)調(diào)整，市場上關(guān)于暫停新股發(fā)行（IPO）的聲音就會增多，視IPO常態(tài)化為洪水猛獸。對此，中國證券報認(rèn)為，不宜將新股發(fā)行常態(tài)化與市場漲跌直接掛鉤，切不可重走所謂“暫停IPO以救市”的老路。新股發(fā)行體制改革是資本市場改革的重要環(huán)節(jié)，新股發(fā)行市場化是A股走向成熟的標(biāo)志之一，也是資本市場發(fā)揮創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新“孵化器”功效的基本保障。
    主張暫停IPO的直接理由是新股發(fā)行過多造成股市失血，以致市場連續(xù)走低。從歷史數(shù)據(jù)來看，IPO籌資額上升與股市下跌并不存在一一對應(yīng)關(guān)系，過去數(shù)次暫停IPO也并未扭轉(zhuǎn)股市下跌勢頭。市場調(diào)整是一個向基本面回歸的過程，個股估值必須與實實在在的業(yè)績支撐相匹配，而且資金流向也受市場風(fēng)險偏好的影響。
    實際上，相對于IPO融資，上市公司再融資和重要股東減持被認(rèn)為是A股的兩大“出血點”。數(shù)據(jù)顯示，2013年以來，再融資規(guī)模開始大幅超過IPO募資規(guī)模，前者在2016年是后者的10倍以上，對市場資金的整體影響更大，且?guī)磉^度融資、灰色地帶甚至非法套利等問題。對此，證監(jiān)會今年2月發(fā)布再融資新政予以規(guī)范，優(yōu)化資本市場融資結(jié)構(gòu)。5月底，針對無序減持、任性減持、違規(guī)減持等問題，證監(jiān)會封堵制度漏洞，進一步規(guī)范上市公司股東減持股份行為。
    在IPO常態(tài)化進程中，監(jiān)管層對新股發(fā)行審核是從嚴(yán)從緊的。統(tǒng)計顯示，截至5月19日，今年證監(jiān)會共審結(jié)IPO企業(yè)257家，其中，已核準(zhǔn)的IPO企業(yè)188家；未通過發(fā)審會（被否決）的IPO企業(yè)24家；終止審查（申請撤回）的IPO企業(yè)45家。IPO審結(jié)通過率約為73.15%，未通過（包括終止審查和否決）率約為26.85%。
    暫停IPO能不能救市是個未知數(shù)，但暫停IPO對新股發(fā)行市場化改革以及實體經(jīng)濟的傷害是可預(yù)知的，最直接的傷害是一些優(yōu)質(zhì)公司難以獲得上市融資機會，一方面將使上市公司資源稀缺性加劇，增加殼資源炒作的可能性；另一方面加劇實體經(jīng)濟面臨的融資難、過度依賴間接融資等難題。作為配置資源最有效率、風(fēng)險承擔(dān)最為分散的市場，資本市場將喪失創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新“孵化器”功效。更嚴(yán)重的是，資本市場的發(fā)展預(yù)期將再次被擾亂。
    2015年11月，習(xí)近平總書記在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議上指出，要防范化解金融風(fēng)險，加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護的股票市場。從過往來看，在融資功能方面，中國股市主要面臨兩大痼疾，一是多層次體系不完善，“倒金字塔”式的體系不能有效滿足實體經(jīng)濟資金需求；二是股票發(fā)行機制不夠市場化，且股票發(fā)行經(jīng)常因為市況不好而被叫停。“融資功能完備”內(nèi)在地要求新股發(fā)行常態(tài)化、市場化，激發(fā)A股市場“孵化器”功效，像美國資本市場一樣培育出世界領(lǐng)先的科技型企業(yè)。
    新股發(fā)行不宜也不能再糾纏于要不要暫停以救市的窠臼中，更應(yīng)聚焦于如何進一步市場化。就新股發(fā)行本身而言，哪些公司可以上市、如何定價、什么時候發(fā)行等問題都需要交給市場來回答，并最終向注冊制過渡。在這一個長期過程中，中國證券報認(rèn)為，監(jiān)管部門應(yīng)堅定市場化改革的定力，增強改革韌性，積極搭建新股市場化發(fā)行的制度框架，夯實市場化改革的法治基礎(chǔ)，穩(wěn)定資本市場的發(fā)展預(yù)期。
 

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