證監(jiān)會(huì)9日公布了今年以來(lái)第21個(gè)批次的IPO核發(fā)情況，8家企業(yè)獲得批文，籌資總額不超過(guò)25億元。近3周以來(lái)，證監(jiān)會(huì)核發(fā)IPO批文數(shù)量打破了“周10家”的節(jié)奏，分別為7家、4家、8家，這顯示監(jiān)管部門正在綜合研判改革力度與市場(chǎng)可承受程度，在新股發(fā)行常態(tài)化的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步尋找新股發(fā)行的動(dòng)態(tài)平衡。
    適度調(diào)整和變動(dòng)新股發(fā)行的節(jié)奏，體現(xiàn)了監(jiān)管層呵護(hù)市場(chǎng)的用意，推行改革的過(guò)程中，綜合考慮改革力度和市場(chǎng)可承受程度，也更有利于市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。然而，IPO并不是決定市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素，“每周發(fā)幾家”不應(yīng)成為投資者決策的根本依據(jù)。
    發(fā)行體制是資本市場(chǎng)綜合改革的重要一環(huán)，它與其他基礎(chǔ)性制度一道標(biāo)記著市場(chǎng)成熟度的成色。“騏驥一躍，不能十步，駑馬十駕，功在不舍”，市場(chǎng)化、法治化之路需要一步接著一步才能走穩(wěn)、走遠(yuǎn)，其中關(guān)鍵不僅在于各項(xiàng)改革要步調(diào)一致，更在于哪項(xiàng)改革也不能止步不前，甚至開(kāi)倒車。
    近日，市場(chǎng)上有觀點(diǎn)提出，目前中國(guó)資本市場(chǎng)還不成熟，尤其表現(xiàn)為包括退市、投資者保護(hù)、對(duì)違法違規(guī)行為的懲戒在內(nèi)的一系列基礎(chǔ)性制度還不夠完善，因此應(yīng)當(dāng)嚴(yán)控IPO，新股的常態(tài)化發(fā)行也應(yīng)當(dāng)?shù)绕渌鞣矫鏃l件都具備了之后再行推出。
    這種觀點(diǎn)，把作為資本市場(chǎng)重要基礎(chǔ)性制度組成部分的發(fā)行制度與其他制度割裂了開(kāi)來(lái)，把資本市場(chǎng)復(fù)雜的綜合改革簡(jiǎn)化成了發(fā)行改革和為發(fā)行改革鋪路的改革。
    2009年，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)分階段、分步驟實(shí)施的新股發(fā)行體制市場(chǎng)化改革。八年來(lái)，退市制度改革、再融資制度改革、投資者保護(hù)制度改革、上市公司監(jiān)管改革、稽查執(zhí)法體制機(jī)制改革、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)等一系列工作也在同步推進(jìn)。這些工作是相互聯(lián)系、相輔相成的，它們既無(wú)法“單兵突進(jìn)”，也無(wú)法在其他改革按兵不動(dòng)的情況下“獨(dú)善其身”。
    一個(gè)“只進(jìn)不出”的市場(chǎng)是不健康的，一個(gè)“不進(jìn)不出”，或者“只出不進(jìn)”的市場(chǎng)呢？資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度的“木桶原理”應(yīng)該無(wú)需贅言，先待其他制度木板補(bǔ)齊，最后再來(lái)修繕發(fā)行的短板，這顯然是不切實(shí)際的。
    歷史上，新股發(fā)行因二級(jí)市場(chǎng)低迷而9次暫停，又9次重啟。每次IPO暫停后，市場(chǎng)趨勢(shì)都并未就此扭轉(zhuǎn)；每次重啟，又都因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)開(kāi)閘的心理影響，使市場(chǎng)短期承壓。市場(chǎng)源頭之水時(shí)斷時(shí)續(xù)，為殼溢價(jià)、殼炒作提供了土壤，上市公司“久病不退”也成了A股市場(chǎng)的一大痼疾。
    去年四季度以來(lái)，新股發(fā)行漸至常態(tài)化，其間二級(jí)市場(chǎng)雖有波動(dòng)，但各方對(duì)“IPO不是影響市場(chǎng)走勢(shì)的根本因素”、“暫停IPO于市場(chǎng)發(fā)展無(wú)益”也形成了較為廣泛的共識(shí)。
    申萬(wàn)宏源首席分析師桂浩明認(rèn)為，IPO融資是市場(chǎng)的基礎(chǔ)性功能，應(yīng)該得到正常發(fā)揮，近期IPO的節(jié)奏調(diào)節(jié)是監(jiān)管層為了緩解市場(chǎng)憂慮，盡可能維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，短期內(nèi)適度進(jìn)行節(jié)奏調(diào)整是必要的，但未來(lái)的出路還是得加快推進(jìn)改革。
    前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?zhí)岢?，IPO是資本市場(chǎng)正常的輸血機(jī)制，IPO常態(tài)化表明市場(chǎng)是正常化運(yùn)行的。
    而在武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新看來(lái)，IPO核發(fā)節(jié)奏可快可慢，關(guān)鍵是不能停。暫停IPO不僅不能改變市場(chǎng)的基本走勢(shì)，反而會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化投資者的熊市預(yù)期。
    當(dāng)前的新股發(fā)行體制尚未達(dá)到市場(chǎng)之手遴選企業(yè)、市場(chǎng)博弈形成價(jià)格、市場(chǎng)決定發(fā)行節(jié)奏的資源配置的“理想狀態(tài)”。對(duì)于監(jiān)管層和市場(chǎng)都十分期待的這一“理想狀態(tài)”來(lái)說(shuō)，保持正常的新股發(fā)行是前提而不是結(jié)果。新股發(fā)行體制的市場(chǎng)化改革，不可能通過(guò)停止IPO進(jìn)程來(lái)實(shí)現(xiàn)；包括發(fā)行體制在內(nèi)的資本市場(chǎng)整體改革，也不應(yīng)因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)的價(jià)格博弈而動(dòng)搖或反復(fù)。
    行百里者半九十。在“加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)”的要求下，只有常態(tài)化的新股發(fā)行才能保證市場(chǎng)基本融資功能正常實(shí)現(xiàn)，才能幫助市場(chǎng)形成明確預(yù)期，才能使包括退市、投資者保護(hù)、上市公司監(jiān)管等在內(nèi)的一系列綜合改革得到統(tǒng)籌推進(jìn)。
    而在常態(tài)化新股發(fā)行的基礎(chǔ)上尋找動(dòng)態(tài)平衡，也更有利于優(yōu)化新股發(fā)行節(jié)奏的彈性，在當(dāng)前市況、當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展階段，求得市場(chǎng)化改革的更優(yōu)解。
 

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