國壽退出定增 申萬宏源股價跌1%

　　此前擬150億參與定增，完成后中國人壽將成申萬宏源第三大股東；方案多次修改，價格較最初少64%

　　金融領(lǐng)域的一次巨頭“聯(lián)姻”宣布終止。8月4日，中國人壽保險股份有限公司（簡稱“中國人壽”）在中保協(xié)網(wǎng)站披露稱，與申萬宏源協(xié)商一致，于2017年8月3日簽署協(xié)議，終止申萬宏源股份認購。

　　半年前，中國人壽擬通過定增舉牌申萬宏源引發(fā)關(guān)注，彼時中國人壽以150億現(xiàn)金參與認購，但申萬宏源在5月份調(diào)整了定增預(yù)案，中國人壽最終退出。8月7日，申萬宏源開盤翻綠，收盤時股價下跌1%。

　　國壽或因價格退出定增

　　中國人壽在8月4日的公告中解釋稱，因證監(jiān)會近期發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司非公開發(fā)行股票實施細則>的決定》，申萬宏源據(jù)此對原非公開發(fā)行A股股票方案進行相應(yīng)調(diào)整。經(jīng)公司慎重研究，并與申萬宏源協(xié)商一致，雙方于2017年8月3日簽署協(xié)議，中國人壽自協(xié)議生效之日起終止申萬宏源股份認購。

　　時間回到今年初，在保險業(yè)嚴監(jiān)管的背景下，險資“舉牌”上市公司的“盛景”不再，“保險一哥”中國人壽舉牌申萬宏源的公告甫出，便成為市場熱議的焦點。

　　按照申萬宏源集團1月發(fā)布的非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，該公司發(fā)行的價格為6.07元/股，數(shù)量不超過31億股，募集資金總額不超過190億元，發(fā)行對象包括中國人壽保險股份有限公司、四川發(fā)展（控股）有限責(zé)任公司、新疆凱迪投資有限責(zé)任公司在內(nèi)的三名投資者。

　　其中，中國人壽認購24.7億股，認購金額為現(xiàn)金149.99億元。一旦申萬宏源定增完成，中國人壽將成為繼中國建投、中央?yún)R金之后的第三大股東。

　　然而，四個月后，申萬宏源調(diào)整非公開發(fā)行A股股票方案，將發(fā)行數(shù)量改為不超過25億股，募集資金總額降至不超過120億元，發(fā)行對象變更為不超過十名。調(diào)整方案的背后，正是因為證監(jiān)會對上市公司非公開發(fā)行股票細則的修改。

　　按照申萬宏源發(fā)布的預(yù)案修訂前后信息，調(diào)整前非公開發(fā)行股票的定價基準(zhǔn)日為第四屆董事會第二十二次會議決議公告日，不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票交易均價的90%，即6.07元/股。調(diào)整后股票的定價基準(zhǔn)日則為發(fā)行期首日，最終發(fā)行價格將在取得證監(jiān)核準(zhǔn)批文后，根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況，遵照價格優(yōu)先原則協(xié)商確定。

　　對于退出認購的原因，記者昨日聯(lián)系中國人壽相關(guān)負責(zé)人，對方未接受采訪。一位業(yè)內(nèi)人士認為，中國人壽退出認購可能是價格方面的因素，證券行業(yè)個股今年表現(xiàn)不是很好，而申萬宏源在券商股里估值也不算低。

　　一位保險行業(yè)分析師告訴記者，國壽終止認購或許出于兩個方面的考慮，一個是價格上的優(yōu)勢變小，另一個是買入倉位的流動性折損。“之前說好的低價，現(xiàn)在證監(jiān)會把定價基準(zhǔn)日變成發(fā)行日的第一天，價格一般都會提高，因為之前消息放出，股價會往上漲。另外，不久前證監(jiān)會發(fā)布減持新規(guī)，對非公開發(fā)行的股份原來12個月可以拋掉，現(xiàn)在有比例限制，流動性限制性變高了。”

　　此前的6月22日，證監(jiān)會已受理申萬宏源集團非公開發(fā)行新股的行政許可申請。而對于申萬宏源來說，國壽的退出，讓其定增之路再添變數(shù)。昨日，申萬宏源股價下跌1%。

　　申萬宏源曾五次修改定增方案

　　實際上，對于申萬宏源來說，此次定增計劃遭遇變故僅是插曲。根據(jù)新京報記者的統(tǒng)計，從2015年6月份至今，申萬宏源的非公開發(fā)行預(yù)案已經(jīng)歷多輪修改，發(fā)行價格也一路走低。

　　2015年1月，申銀萬國證券換股吸收合并宏源證券并購重組交易完成，申萬宏源集團成立。此后，增資便在申萬宏源的計劃之中。

　　當(dāng)年6月份，申萬宏源發(fā)布《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，彼時的發(fā)行數(shù)量為不超過11億股，發(fā)行價格不低于16.92元/股，總募集金額可高達180億元。

　　申萬宏源解釋稱，之前的合并重組事宜未同步安排配套融資，而合并后的證券業(yè)務(wù)急需大量的資金以擴張業(yè)務(wù)規(guī)模、提高經(jīng)營效益、提升市場份額，凈資本成為公司未來發(fā)展的關(guān)鍵因素。

　　此后的2015年下半年，申萬宏源的發(fā)行方案迎來2次修訂，雖然資金用途變化較小，但隨著發(fā)行價格的變動，發(fā)行規(guī)模大大縮水。2015年8月12日，申萬宏源發(fā)布預(yù)案修訂稿，發(fā)行價格由16.92元/股變?yōu)椴坏陀?2.30元/股。在2015年12月12日的第二次修訂中，這一價格再次降至不低于10.07元/股。

　　2016年3月30日，申萬宏源非公開發(fā)行A股股票的申請獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。本來離定增成功僅剩毫厘，但在實施了2015年度利潤分配方案后，申萬宏源再次調(diào)整了發(fā)行底價及發(fā)行數(shù)量。按照7月7日的公告，申萬宏源的非公開發(fā)行股票發(fā)行底價調(diào)整為7.35元/股，發(fā)行股票數(shù)量也從不超過11億股調(diào)整為不超過15億股。

　　一周之后，申萬宏源非公開發(fā)行股票的方案再次獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，有效期為6個月。不過，在2016年11月17日的公告中，申萬宏源稱，在取得批復(fù)后，公司一直努力推進發(fā)行事宜，但由于資本市場的變化，未能在證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)文件規(guī)定的6個月有效期內(nèi)完成。

　　緊接著，申萬宏源停牌，并醞釀股票發(fā)行方案的第四次修改。2017年1月25日，再次修改后的預(yù)案公布，中國人壽成為最大定增參與方，但此時的發(fā)行價已經(jīng)降至6.07元/股，相比第一次發(fā)行時的16.92元/股，下滑幅度高達64%。同花順數(shù)據(jù)顯示在此期間，申萬宏源股價也下滑了約56%。

　　加上今年5月份對定增預(yù)案的調(diào)整，在中國人壽宣布終止此次股份認購之前，申萬宏源的發(fā)行預(yù)案已經(jīng)經(jīng)歷了5次修改。

　　國壽綜合金融尚缺證券牌照

　　對于中國人壽退出申萬宏源定增，有分析認為，國壽集團在證券業(yè)務(wù)方面的布局也將受影響，因為證券是國壽集團缺失的一塊金融牌照。

　　公開資料顯示，國壽集團近年通過一系列資本運作，由保險綜合經(jīng)營向金融綜合經(jīng)營轉(zhuǎn)型。除了入主廣發(fā)銀行之外，國壽集團擁有財險、養(yǎng)老保險、基金、電商等業(yè)務(wù)，還參股了證券、信托等金融機構(gòu)。

　　按照中國人壽披露的數(shù)據(jù)，在參與認購申萬宏源定增前，中國人壽已經(jīng)持有該公司542.5萬股，持股比例為0.027%。此外，關(guān)聯(lián)公司國壽資產(chǎn)和國壽投資合計持有約0.13%的股份。

　　在年初宣布“舉牌”申萬宏源時，有分析稱，國壽一直穩(wěn)步謀求金控布局，隨著廣發(fā)銀行已經(jīng)收入囊中，加大對其他金融子領(lǐng)域的滲透，將有助于深入合作、整合優(yōu)勢資源。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，從申萬宏源的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，中國人壽參與定增后雖然能夠得到董事席位，并在業(yè)務(wù)上獲得合作的機會，但離控股權(quán)距離相差遙遠。

　　按照申萬宏源今年1月份披露的預(yù)案，如當(dāng)時發(fā)行方案完成，第一大股東中國建投持股比例會降至28.45%，仍為控股股東。而中央?yún)R金持有申萬宏源21.65%的股權(quán)，并通過中國建投、光大集團、中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司分別間接持有28.45%、4.31%和0.85%的股權(quán)，以合計55.26%的股權(quán)比例牢牢占據(jù)申萬宏源實際控制人的角色。

　　上述業(yè)內(nèi)人士認為，退出定增對國壽綜合經(jīng)營沒有什么影響。“即使中國人壽參與申萬宏源定增也不是綜合經(jīng)營，只是財務(wù)投資，綜合經(jīng)營更多是集團方面的考慮。”上述分析師也認為，退出認購與國壽集團的綜合化經(jīng)營關(guān)系不大，相比銀行，證券對保險業(yè)的直接協(xié)同有限，但不排除國壽集團從集團層面對證券行業(yè)有新的考慮。

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