流動(dòng)性月中略趨緊 央行持續(xù)凈投放維穩(wěn)利率

　　基調(diào)不變 業(yè)內(nèi)稱(chēng)降準(zhǔn)可能性不大

　　8月17日，央行公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了600億元7天期逆回購(gòu)操作和400億元14天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日凈投放達(dá)到500億元。

　　近日央行持續(xù)開(kāi)展大手筆逆回購(gòu)操作，本周一至本周三，央行分別進(jìn)行了2100億元逆回購(gòu)、3995億元MLF續(xù)作和2800億元逆回購(gòu)操作，向市場(chǎng)凈投放資金1520億元。其中，16日開(kāi)展的2800億元逆回購(gòu)操作，交易量為近三周新高，在對(duì)沖完當(dāng)日1000億元到期逆回購(gòu)之后，實(shí)現(xiàn)凈投放1800億元，創(chuàng)6月7日以來(lái)新高。

　　盡管央行對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行超額凈投放，但銀行間與交易所回購(gòu)市場(chǎng)資金價(jià)格仍多數(shù)飄紅。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀認(rèn)為，近期資金面趨于緊張，主要由于大量逆回購(gòu)和MLF到期導(dǎo)致。央行數(shù)據(jù)顯示，8月共有2875億元MLF到期，包括1500億元6個(gè)月期和1375億元1年期。

　　值得注意的是，同時(shí)受到多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回落、7月M2增速繼續(xù)下滑以及超儲(chǔ)率可能走低的影響，對(duì)于未來(lái)的貨幣政策選擇，市場(chǎng)再次出現(xiàn)關(guān)于是否存在降準(zhǔn)必要性的探討。

　　部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，降低存款準(zhǔn)備金率的目的一方面是可以將部分法定存款準(zhǔn)備金釋放為超額存款準(zhǔn)備金，從而向市場(chǎng)提供流動(dòng)性；另一方面有助于提高貨幣乘數(shù)，加大貨幣供給量。但接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內(nèi)人士表示，基于央行此前表態(tài)和目前市場(chǎng)情況，未來(lái)貨幣政策操作將更加注重引導(dǎo)流動(dòng)性預(yù)期保持穩(wěn)定，降準(zhǔn)可能性則不大。

　　中信證券研究部固收首席分析師明明認(rèn)為，首先，目前資金利率和債券市場(chǎng)較為平穩(wěn)的背景下，降準(zhǔn)的需求和必要性并不強(qiáng)烈；其次，降準(zhǔn)的強(qiáng)烈政策信號(hào)和巨大影響都不允許降準(zhǔn)操作頻繁使用，其靈活性低的特點(diǎn)也是央行需要顧忌的，一旦降準(zhǔn)后貨幣政策工具該如何運(yùn)用也變得更加復(fù)雜；第三，M2增速下降成為常態(tài)的同時(shí)，7月社會(huì)融資規(guī)模增量再度超預(yù)期，社會(huì)整體融資需求依然在回暖。“央行多次印證下半年貨幣政策保持穩(wěn)健中性取向不變，穩(wěn)杠桿同樣需要穩(wěn)健中性貨幣政策配合，流動(dòng)性投放仍然以短期公開(kāi)市場(chǎng)操作為主，還未到降準(zhǔn)的時(shí)間關(guān)口。”他說(shuō)。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員李佩伽同樣認(rèn)為，決策層沒(méi)有必要通過(guò)“降準(zhǔn)”來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，“雖然7月份的投資、消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)都開(kāi)始走弱，但整體依舊平穩(wěn)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)縮表并在四季度再次加息的可能性較大，制約我國(guó)貨幣政策放松的空間，尤其是考慮到經(jīng)濟(jì)去杠桿和房地產(chǎn)抑制泡沫依舊任重道遠(yuǎn)，貨幣政策轉(zhuǎn)向可能性不大。”她說(shuō)，受人民幣對(duì)美元匯率升值、外匯占款改善等情況影響，貨幣供給將繼續(xù)邊際性改善，利率再繼續(xù)大幅上行可能性不大。

　　陳冀指出，降準(zhǔn)是不可取的，也與金融去杠桿和脫虛向?qū)嵉姆较蛳嚆＃壳柏泿女?dāng)局推進(jìn)去杠桿和監(jiān)管趨嚴(yán)，主要還是會(huì)維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的貨幣總量和平穩(wěn)的市場(chǎng)利率環(huán)境，偏松和過(guò)度緊張的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)都不可取。

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