9月開局，人民幣“多頭”就上演了一場“乘勝大追擊”。短短3個交易日，人民幣對美元即期匯率連破八道關(guān)口升至6.51，最近7個交易日（8月28日至9月5日，下同）的累計漲幅甚至接近1300基點。而剛剛過去的8月份，人民幣對美元匯率強勢升值約2%，單月升值幅度創(chuàng)歷史最高紀錄。

　　“8月以來，人民幣匯率走勢階段性脫鉤‘美元錨’，反映人民幣升值預(yù)期隨即期匯率升值而自我強化的過程。”分析人士指出，年內(nèi)人民幣對美元或仍有升值空間，但需提防美元反彈對人民幣匯率造成的短期沖擊。

　　階段性“脫鉤”

　　9月5日，人民幣對美元中間價大幅調(diào)升298基點至6.5370，刷新去年5月中旬以來的新高，這也是其連續(xù)第七日上調(diào)，累計上調(diào)幅度高達1209基點，上漲速度及幅度均為近年來罕見。

　　與之相對應(yīng)的是，這7個交易日里，人民幣對美元即期匯率啟動又一波凌厲漲勢：9月5日，境內(nèi)人民幣兌美元匯率盤中觸及6.5150，較7日前的收盤價大漲1495基點，累計漲幅達2.25%；香港市場上，4日離岸匯率日內(nèi)大漲逾300點，升破6.53關(guān)口至6.5296，為連續(xù)第12個交易日上漲，累計漲幅高達1672基點。

　　近期人民幣匯率快速拉升的態(tài)勢，與8月以來人民幣新一波強勢升值行情“一脈相承”。

　　剛剛過去的8月，人民幣對美元中間價累計上調(diào)1273基點，在岸匯率累計漲幅達1321基點，離岸匯率同步上漲1313基點?？偟膩砜?，人民幣對美元連續(xù)第四個月上漲，且單月升值幅度近2%，是2005年人民幣匯率機制改革以來單月升值幅度最大的紀錄。

　　與前3個月不同的是，這一升值幅度是在美元指數(shù)整體持平的情況下出現(xiàn)的，體現(xiàn)了人民幣與美元指數(shù)的階段性“脫鉤”。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月末，美元指數(shù)收報92.6243，較月初僅下跌0.2%；且在近期人民幣猛烈升值的時段，美元指數(shù)均呈升值態(tài)勢，如8月4日-9日，人民幣對美元即期匯率上漲0.68%，美元指數(shù)也大漲0.76%；8月28日-9月1日，人民幣對美元即期匯率快速上漲1.57%，同期美元指數(shù)上漲0.33%。

　　整體而言，8月，人民幣匯率走出相對獨立于美元的強勢行情，并躍居表現(xiàn)最好的亞洲貨幣。

　　市場預(yù)期自我強化

　　業(yè)內(nèi)人士認為，今年以來，人民幣對美元升值勢如破竹，很大程度上仍歸因于外部壓力明顯減輕、美元持續(xù)走弱。8月以來，人民幣升值與“美元錨”脫鉤，顯然存在市場預(yù)期自我強化的超調(diào)行為。從根本上看，這主要源于中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好和貨幣政策穩(wěn)健中性。

　　興業(yè)研究分析師指出，失去美元指數(shù)貶值的推動，市場參與者行為的變化引起了人民幣的升值。“8月中旬美元指數(shù)跌至93附近時，部分自營盤布局做多美元兌人民幣。而當看到人民幣中間價不斷升值調(diào)整，人民幣相對美元未受美元指數(shù)升值反彈影響，表現(xiàn)較為強勢時，自營盤傾向于集中止損，從而加劇了人民幣升值幅度。”

　　分析人士認為，國內(nèi)經(jīng)濟的改善和貿(mào)易順差總體維持高位，對人民幣形成支撐；貨幣政策維持穩(wěn)健，中美利差處于高位，資金外流壓力不大，也有助于市場對人民幣保持信心。此外，“逆周期因子”的引入，緩解了外匯市場的“羊群效應(yīng)”，使人民幣中間價能夠更好地反映我國經(jīng)濟基本面和國際匯市的變化，“美元錨”弱化符合“逆周期因子”的內(nèi)涵，也與人民幣匯改的最終目標相一致。

　　雙向波動將成常態(tài)

　　截至目前，今年以來人民幣對美元升值幅度約5.8%，相對于美元指數(shù)近10%的跌幅而言，人民幣補漲需求可能仍未釋放完畢。但后續(xù)人民幣何去何從，關(guān)鍵因素可能仍在于歐美貨幣政策動向。

　　目前，市場正等待9月歐央行議息會議、9月美聯(lián)儲議息會議給出一定的方向指引。歐洲方面，若歐央行本周不宣布削減量化寬松時間表，歐元漲勢或?qū)⒏嬉欢温?；若歐央行進一步透露退出寬松的意向，則歐元對美元仍有進一步升值的空間。美國方面，8月以來，美國經(jīng)濟指標顯著好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲9月開啟縮表是大概率事件，12月是否加息則需觀察經(jīng)濟和通脹走勢。

　　分析人士認為，即便美聯(lián)儲在9月開啟縮表，對美元的提振作用可能也有限，后續(xù)人民幣對美元匯率仍有望穩(wěn)中有升。但若美聯(lián)儲在年內(nèi)進行第三次加息，對美元可能產(chǎn)生超預(yù)期利好，人民幣對美元匯率也可能出現(xiàn)階段性回調(diào)。

　　“不能過度樂觀，區(qū)間波動將是未來大方向。”申萬宏源證券指出，隨著近期人民幣大漲，補漲需求已得到部分釋放，美元指數(shù)也已由底部開始回升。隨著美元利空逐步釋放且美國下半年經(jīng)濟有望相對強勁，加之美國中期選舉前特朗普稅改也將大概率取得進展，美元仍有一定升值空間。人民幣匯率雙向波動才是未來的常態(tài)。

　　整體而言，在歐元對美元仍有升值空間、中國經(jīng)濟韌性較強、人民幣預(yù)期自我強化的背景下，年內(nèi)人民幣對美元或仍有升值空間，但同時需提防美元反彈對人民幣匯率造成的短期沖擊。中長期來看，人民幣匯率走勢終究要回歸基本面，預(yù)計未來仍將以穩(wěn)為主、雙向波動，單邊升值或貶值趨勢都難以持續(xù)。

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