早前，九泰基金旗下兩只定增基金接連暫停開(kāi)放。近日，將于本周轉(zhuǎn)型為開(kāi)放式基金的財(cái)通多策略升級(jí)也因多只持倉(cāng)個(gè)股與大宗交易成交明細(xì)重合度較高備受關(guān)注。除了財(cái)通多策略升級(jí)，接下來(lái)還有6只定增基金將在年內(nèi)到期轉(zhuǎn)為普通開(kāi)放式基金。

　　有基金公司人士透露，自5月減持新規(guī)出臺(tái)以來(lái)，公司共接到兩次來(lái)自監(jiān)管要求的流動(dòng)性壓力測(cè)試反饋，不過(guò)截至目前，仍沒(méi)有收到針對(duì)定增基金的指導(dǎo)意見(jiàn)。針對(duì)定增基金到期時(shí)定增個(gè)股無(wú)法解禁賣(mài)出的問(wèn)題，也有業(yè)內(nèi)人士建言，可以借鑒此前應(yīng)用于基金專(zhuān)戶的側(cè)袋交易制度。

　　大宗交易減持存爭(zhēng)議

　　時(shí)間進(jìn)入首只定增基金轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金的最后一周，基金如何應(yīng)對(duì)申贖，解決50%定增個(gè)股仍需繼續(xù)鎖定一年的難題，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　根據(jù)5月27日的減持新規(guī)，非公開(kāi)發(fā)行股票1年內(nèi)減持?jǐn)?shù)量不超過(guò)定增持股量的50%，在任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)，通過(guò)大宗交易減持相應(yīng)股份的數(shù)量不得超過(guò)公司股份總數(shù)的2%；受讓方須遵守6個(gè)月禁止轉(zhuǎn)讓限制。減持新規(guī)之下，大宗交易市場(chǎng)或已成為定增基金轉(zhuǎn)讓限售流通股的一條路徑。

　　8月25日披露的大宗交易記錄顯示，當(dāng)天大宗交易的54只個(gè)股名單中，有35只個(gè)股與財(cái)通多策略升級(jí)持倉(cāng)重合，而從成交價(jià)格來(lái)看，大部分都以當(dāng)天二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的九折成交。其中，有18只股票已經(jīng)過(guò)了此前老規(guī)定的一年期鎖定期，仍有50%無(wú)法流通，其余個(gè)股在7~8月份陸續(xù)迎來(lái)解禁期。

　　不過(guò)，對(duì)于采用大宗交易方式減持繼續(xù)面臨鎖定期的定增個(gè)股，業(yè)內(nèi)存在不小爭(zhēng)議。有基金經(jīng)理認(rèn)為，定增基金若是到期無(wú)法贖回，將違反基金契約規(guī)定。雖然大宗交易減持存在折價(jià)，但也解決了定增基金到期客戶贖回的問(wèn)題，減少了剩余個(gè)股繼續(xù)鎖定一年的機(jī)會(huì)成本。若是自己管理的定增基金也面臨贖回壓力，大宗交易也不失為一種減持策略。

　　也有基金公司產(chǎn)品部人士認(rèn)為，大宗交易采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)皇嵌?jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)成交，大宗交易這一方式放在公募基金里仍有待商榷。

　　建議側(cè)袋交易機(jī)制

　　也有基金公司專(zhuān)戶投資經(jīng)理建議，此前在專(zhuān)戶產(chǎn)品中已經(jīng)應(yīng)用的側(cè)袋交易制度或許可以考慮運(yùn)用在目前定增基金遭遇的問(wèn)題上。

　　所謂側(cè)袋賬戶，是指當(dāng)基金組合中某一項(xiàng)或幾項(xiàng)資產(chǎn)流動(dòng)性缺失時(shí)，因無(wú)法有效地對(duì)這些資產(chǎn)估值，可以將這部分資產(chǎn)另袋存放，稱(chēng)為側(cè)袋，剩余正常資產(chǎn)稱(chēng)為主袋。投資者贖回基金資產(chǎn)時(shí)，將先得到主袋資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金，同時(shí)客戶將等到側(cè)袋資產(chǎn)交易活躍后再收到兌現(xiàn)的現(xiàn)金。

　　上述基金公司產(chǎn)品部人士稱(chēng)，專(zhuān)戶中的側(cè)袋交易基本應(yīng)用于產(chǎn)品到期贖回清算，公募基金目前并沒(méi)有先例。不過(guò)，部分基金產(chǎn)品在基金合同中規(guī)定，基金財(cái)產(chǎn)清算的期限為6個(gè)月，但基金所持證券的流動(dòng)性受到限制而不能及時(shí)變現(xiàn)的，清算期限相應(yīng)順延，這實(shí)際上也為側(cè)袋交易留有“口子”。

　　“可以把基金資產(chǎn)分為側(cè)袋和主賬戶，主賬戶在開(kāi)放期時(shí)正常申贖，但有可能涉及母基金和子基金兩個(gè)凈值。目前定增基金若是實(shí)施側(cè)袋交易，短期會(huì)面臨基金契約、估值以及清算系統(tǒng)調(diào)整等一系列問(wèn)題。事實(shí)上，基金專(zhuān)戶也只有碰到開(kāi)放期大額贖回，資產(chǎn)中受限資產(chǎn)占比過(guò)高時(shí)才會(huì)采用側(cè)袋交易機(jī)制。”上述基金公司專(zhuān)戶投資經(jīng)理稱(chēng)。

　　監(jiān)管關(guān)注流動(dòng)性壓力測(cè)試

　　除了財(cái)通多策略升級(jí)混合基金，今年還有博時(shí)睿遠(yuǎn)、信誠(chéng)定增等6只定增基金即將到期轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金。

　　監(jiān)管是否有針對(duì)公募定增基金的另行規(guī)定，或是出臺(tái)新的估值指引，也備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　“5月份減持新規(guī)出臺(tái)之后，監(jiān)管層兩次讓基金公司對(duì)旗下定增基金做壓力測(cè)試并反饋測(cè)試結(jié)果，但目前還暫時(shí)未對(duì)這類(lèi)基金做出新的指示。”上海一位定增基金基金經(jīng)理透露。

　　據(jù)他介紹，所謂流動(dòng)性壓力測(cè)試，就是看基金能承受多大比例的贖回金額。不過(guò)，實(shí)際贖回壓力還取決于客戶結(jié)構(gòu)以及客戶贖回意愿等因素，目前仍難判斷。

　　“以前定增基金持有的定增股票按照一年期攤余成本法估值，未來(lái)新的估值指引或?qū)⒖紤]到減持新規(guī)影響，定增股票50%比例按照兩年時(shí)間攤余成本，按照新的估值指引，基金凈值折價(jià)幅度擴(kuò)大，受大宗交易折價(jià)賣(mài)出的影響也會(huì)減少。”北京一位定增基金經(jīng)理分析稱(chēng)。

　　“目前看來(lái)，公募基金難以獲得減持新規(guī)的特批政策，專(zhuān)戶、券商資管產(chǎn)品都受到新規(guī)影響，這些也都是投資者的錢(qián)，預(yù)計(jì)監(jiān)管部門(mén)很難對(duì)公募基金特別批示。”上述上海定增基金經(jīng)理稱(chēng)。

版權(quán)聲明：呼倫貝爾擔(dān)保網(wǎng)為開(kāi)放性信息平臺(tái)，為非營(yíng)利性站點(diǎn)，所有信息及資源均是網(wǎng)上搜集或作交流學(xué)習(xí)之用，任何涉及商業(yè)盈利目的均不得使用，否則產(chǎn)生一切后果將由您自己承擔(dān)！本站僅提供一個(gè)參考學(xué)習(xí)的環(huán)境，將不對(duì)任何信息負(fù)法律責(zé)任。除部分原創(chuàng)作品外，本站不享有版權(quán)，如果您發(fā)現(xiàn)有部分信息侵害了您的版權(quán)，請(qǐng)速與我們聯(lián)系，我們將在48小時(shí)內(nèi)刪除。