隨著企業(yè)直接融資比重的不斷提高和近期資金面的持續(xù)緊張，近來債券市場呈現(xiàn)發(fā)行總量、發(fā)行利率以及取消發(fā)行量“三高”的局面。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月份債券發(fā)行規(guī)模高達4.39萬億元，創(chuàng)下單月債券發(fā)行規(guī)模歷史紀錄，同比增長17.4%，環(huán)比增長11.1%。與此同時，整個8月份已經(jīng)有上百只債券取消發(fā)行，涉及金額723.6億元，超過6月和7月兩個月的棄發(fā)總額。

　　除了發(fā)行量的爆發(fā)式增長外，8月份也是已發(fā)債券扎堆到期最高月份，總償還量為3.3萬億元。因此，從凈融資額來看，8月份并不算高，為1.09萬億元，環(huán)比下降39.83%，在2017年的前8個月中排名第4。今年以來，凈融資額最高出現(xiàn)在7月份，為1.81萬億元，其次為6月份，全月凈融資額為1.17萬億元。

　　不過，并非所有種類的債券都是放量發(fā)行。從規(guī)模上來看，地方政府債和同業(yè)存單是絕對的主力。數(shù)據(jù)顯示，國債發(fā)行規(guī)模為9337.30億元，而同業(yè)存單則高達16210.6億元。國債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長最高，達到196.87%，環(huán)比增長6192億元。另一個增速靠前的資產(chǎn)證券化發(fā)行是新的亮點。統(tǒng)計顯示，8月份ABS發(fā)行規(guī)模達到1471.51億元，達到2017年單月發(fā)行規(guī)模新高，同比增加106.25%，環(huán)比增加126.44%。

　　“8月份地方政府債成為債券發(fā)行的主力，主要原因是8月底財政部發(fā)行了6000億元特別國債。資產(chǎn)支持證券則主要是因為制度的日益完善而作為未來大力推行的產(chǎn)品。”有機構(gòu)人士分析稱。

　　需要指出的是，與8月份整個債券發(fā)行市場爆發(fā)性增長同時出現(xiàn)的，卻是發(fā)行利率的水漲船高和不少企業(yè)的放棄或中止發(fā)行?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，不僅大量低評級的民企債集體棄發(fā)，就連格力電器在內(nèi)的AAA級債券也不得不暫時中止發(fā)行。

　　“由于近日市場波動原因，本公司決定取消本期超短期融資券的發(fā)行。”8月28日，格力電器在公告中表示，將繼續(xù)做好公司超短融的后續(xù)發(fā)行、兌付及信息披露工作。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，債券取消發(fā)行一般是兩方面因素，一方面是簿記過程中的認購未能達到有效覆蓋，另一方面是發(fā)行人無法接受目前市場高企的發(fā)行成本。“近一段時間，國債和國開債的利率再度逼近4月的水平。以公司債為例，7月平均發(fā)行利率短暫回落至5%下方后，8月以后又回升至5.1278%；企業(yè)債方面，8月的平均發(fā)行利率也從7月的5.8962%回升至6.0909%。”

　　對此，招商證券固收研究報告表示，8月以來，因超儲率偏低緣故，市場資金利率整體趨緊，二級拆借資金到一級拿券的熱情減弱。加之市場出現(xiàn)調(diào)整，各類機構(gòu)增持力度放緩，多存在獲利了結(jié)情況；同時，黑色系價格暴漲擾動預(yù)期，利率債上行對信用債產(chǎn)生帶動。負面市場因素的交織觸發(fā)本輪取消潮的發(fā)生。

　　事實上，發(fā)行成本在經(jīng)歷6-7月的邊際下行后，8月以來受二級市場影響呈現(xiàn)出回彈，亦從供給端擾動新券發(fā)行。數(shù)據(jù)顯示，整個8月份已經(jīng)有上百只債券取消發(fā)行，涉及金額達到723.6億元，高于6月和7月兩個月的棄發(fā)總額。

　　具體來看，整體取消發(fā)行呈現(xiàn)中票占主導(dǎo)，低等級發(fā)行人再融資壓力顯現(xiàn)的特征。8月以來，過半取消及推遲發(fā)行的券種為中票品種，區(qū)別與以往的短融占比偏多的現(xiàn)象。另外，出現(xiàn)取消發(fā)行的企業(yè)中，AA-及以下等級個券占比創(chuàng)新高，達到37%。

　　“今年以來，債務(wù)融資成本高企，優(yōu)質(zhì)發(fā)行人多轉(zhuǎn)向間接融資，短融發(fā)行量隨之下滑，一級市場出現(xiàn)取消發(fā)行的短融亦在減少。相對而言，低等級發(fā)行人占比提升。而其貸款可得性差，對債務(wù)融資仍較為依賴。”招商證券首席債券分析師徐寒飛表示。

　　在他看來，此類發(fā)行人募集中票多集中在兩大使用途徑，一方面置換有息負債，調(diào)整內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)，另一方面，用于短期項目投資。前者為主要募集用途，因此在發(fā)行成本劇烈波動，甚至超過加權(quán)貸款融資成本后，會選擇取消債務(wù)融資。

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