近期，在黑色系、有色系多頭行情偃旗息鼓之際，多頭陣營中一些“后起之秀”逐漸博得投資者青睞。

　　這些新的多頭勢力多來自農(nóng)產(chǎn)品板塊。據(jù)文華財經(jīng)數(shù)據(jù)，10月份工業(yè)品期貨價格指數(shù)下跌2.27%，同期農(nóng)產(chǎn)品期貨價格指數(shù)上漲了0.61%。分析人士認(rèn)為，工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價格分化背后，CPI與PPI數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了背離，不過年底之前有望在PPI下跌、CPI或略升的過程中收斂。

　　在此背景下，前期黑色、有色、化工等工業(yè)品題材熱度會否轉(zhuǎn)移到農(nóng)產(chǎn)品上？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品可能不會迎來普漲，但部分品種仍有可能出現(xiàn)令人驚艷的表現(xiàn)。

　　工農(nóng)期貨品種強(qiáng)弱分化

　　10月份以來，國內(nèi)商品期貨市場在工、農(nóng)板塊角力之下，強(qiáng)弱角色悄悄分化。

　　期間，工業(yè)品期貨整體陷入低迷，而農(nóng)產(chǎn)品期貨則開始嶄露頭角。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，10月份，螺紋鋼期貨主力累計下跌1.81%，鐵礦石期貨下跌5.83%，橡膠期貨下跌1.74%，滬鋁期貨下跌1.09%。

　　而菜油、棕櫚油、白糖等品種開始發(fā)力。據(jù)文華財經(jīng)數(shù)據(jù)，10月份，油脂方面，菜油期貨錄得了3.81%的漲幅，同期棕櫚油期貨上漲3.69%；糧食品種方面，整體表現(xiàn)平穩(wěn)；此外，白糖期貨主力合約10月份累計上漲4.01%，雞蛋期貨主力上漲1.53%。

　　湖北省物價局監(jiān)測顯示，三季度該省主要糧食品種均價較去年同期有不同程度上揚，其中，小麥1.11元/斤，上漲8.85%；早秈稻1.26元/斤，上漲1.07%；中晚秈稻1.31元/斤，上漲2.89%。油菜籽價格持續(xù)回升，三季度油菜籽價格漲幅達(dá)到25.6%。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券分析師李懷軍表示，目前CRB現(xiàn)貨綜合指數(shù)與CRB食品價格指數(shù)之差處于歷史最高水平附近，而歷史數(shù)據(jù)顯示，CRB中的食品價格的上漲，會比原材料和金屬價格滯后一段時間。因此現(xiàn)在值得關(guān)注的是，這輪從黑色到有色、再到化工的商品炒作，會不會蔓延到農(nóng)產(chǎn)品。

　　“如果最后蔓延到農(nóng)產(chǎn)品，那么將對糧食、食品乃至CPI同比產(chǎn)生較大影響。值得欣慰的是，從目前的情況看，今年玉米、大豆的生產(chǎn)狀況良好，大幅減產(chǎn)的可能性很低，加之較為充足的庫存量，糧食價格大幅波動的可能性較低。”他說。

　　神奇指標(biāo)與農(nóng)產(chǎn)品投資

　　相關(guān)分析人士解釋稱，簡單來說，CPI主要反映消費緩解的價格水平，還包括服務(wù)價格；PPI則主要反映工業(yè)品市場價格水平。從PPI到CPI的傳導(dǎo)路徑主要有三種，一是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料（如農(nóng)藥、化肥等）——農(nóng)產(chǎn)品——食品——CPI；二是工業(yè)原材料（如鋼鐵等）——生產(chǎn)資料——企業(yè)成本變化——CPI；三是生活資料（農(nóng)副食品等）——CPI。根據(jù)歷史經(jīng)驗，第一條路徑傳導(dǎo)作用較為充分。

　　另據(jù)介紹，CPI食品項占據(jù)CPI統(tǒng)計項目的20%以上，食品項價格主要受糧食、豬肉價格影響，近年來蔬菜價格的影響力也明顯提升。

　　農(nóng)藥、化肥等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的漲價幅度令人咋舌。一位農(nóng)藥商說，“草銨膦一個月上漲近萬元（每噸），甲維鹽從去年60萬（每噸）到現(xiàn)在120萬（每噸），價格翻了一倍，5%的啶蟲脒乳油去年10月份價格是1.6萬（每噸），現(xiàn)在報價2.8萬（每噸），還沒貨。”

　　國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年除了1月份因為春節(jié)因素CPI站上2.5%之外，2—9月份CPI數(shù)據(jù)未超過2%。其中，豬肉價格下跌被認(rèn)為是拖累CPI的主要因素。但9月份PPI數(shù)據(jù)延續(xù)反彈，并創(chuàng)4月份以來新高，進(jìn)一步拉大了與CPI的“剪刀差”。

　　“從2001年以來的長周期看，CPI同比低于PPI同比并非常態(tài)，CPI同比與PPI同比之差的收窄不可避免。2018年2月由于與2017年春節(jié)的錯位，CPI同比顯著上升。在正常氣候條件下，2018年全年，CPI同比將由2017年的1.6%上升到2.2%，而PPI同比將由2017年的6%左右下降到3%左右，也就是說，2018年的PPI與CPI同比之差將收窄到1%以內(nèi)。”李懷軍分析說，2001年以來中國CPI同比的高低取決于豬價和糧價，2001年以來有非常明顯的四輪豬周期，但大家認(rèn)可的高通脹只有三次，因為2016年豬肉價格的上漲，被糧食價格的下跌所抵消，而前三輪的糧價和豬價是幾乎同步上漲的。因此糧食價格的未來趨勢和豬肉價格一樣值得重點關(guān)注。

　　“農(nóng)產(chǎn)品價格變動幅度是組成CPI的重要部分。農(nóng)產(chǎn)品價格上漲幅度在一定程度上影響CPI漲幅，而CPI如果上漲則將在一定程度上對農(nóng)產(chǎn)品價格構(gòu)成支撐。”業(yè)內(nèi)人士解釋說。

　　從宏觀指標(biāo)來看，農(nóng)產(chǎn)品價格還與另外一個神奇的指標(biāo)息息相關(guān)。中信建投證券丁魯明、王赟杰解釋說：“我們選取WTI原油與標(biāo)普農(nóng)業(yè)指數(shù)分別作為原油與農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的代表?；仡欉^去3年以來兩者間的表現(xiàn)，整體來看，大多數(shù)時間段內(nèi)，WTI 原油與標(biāo)普農(nóng)業(yè)指數(shù)間存在著正相關(guān)關(guān)系且有共同的變化趨勢，尤其是近1年以來的時間內(nèi)，這種特性表現(xiàn)得較為明顯。”

　　據(jù)其觀察，最近一次，WTI原油與標(biāo)普農(nóng)業(yè)指數(shù)間關(guān)系突然加強(qiáng)的時間點在2017年8月10日。當(dāng)日，美國農(nóng)業(yè)（USDA）公布的月度供需報告數(shù)據(jù)意外利空，導(dǎo)致當(dāng)日標(biāo)普農(nóng)業(yè)指數(shù)大跌，跌幅達(dá)3.07%。次日，WTI原油期貨主力大跌2.3%。

　　值得注意的是，10月9日以來，原油期貨一直處于上升通道，目前未出現(xiàn)變軌跡象。不過，從國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價格對比來看，從2010年起，包括大豆、玉米、小麥在內(nèi)的我國糧食價格已經(jīng)全面高于國際市場離岸價格，近年來價差逐漸擴(kuò)大。

　　關(guān)注白糖菜油期貨

　　展望后市，多位接受采訪的分析人士并不看好農(nóng)產(chǎn)品后市普漲行情。但他們認(rèn)為，對于個別品種來說，仍不乏多頭機(jī)會。比如白糖、菜油期貨。

　　白糖方面，一德期貨軟商品分析師李曉威表示，從國際市場來看，中短期內(nèi)，市場焦點集中在泰國、印度和巴西的天氣和進(jìn)出口和歐盟增產(chǎn)預(yù)期量，隨著消費和出口正常推進(jìn)，巴西食糖生產(chǎn)比例逐漸減少，巴西進(jìn)入雨季，對生產(chǎn)預(yù)期將有一定影響，最新一期的巴西雙周產(chǎn)量數(shù)據(jù)低于預(yù)期，成為平淡市場中的唯一的支撐因素。但糖廠套保比例偏低對中期預(yù)期依然有壓力。其次，印度和泰國未來的降雨預(yù)期也將成為市場中短期行情的主要支撐因素之一。另外，歐盟食糖政策解禁后白糖增產(chǎn)和出口預(yù)期增加，對國際白糖市場中期和長期貿(mào)易格局將有較大壓力；美糖短期有巴西減產(chǎn)支撐，震蕩格局再上一個臺階。短期氛圍轉(zhuǎn)多，重點關(guān)注短期空單離場對行情的影響。

　　“從國內(nèi)市場來看，短期決定鄭糖反彈能否延續(xù)的關(guān)鍵是當(dāng)前可供流通的庫存量，新糖尚未大量上市，甘蔗產(chǎn)區(qū)號召延后開榨，短期供應(yīng)銷區(qū)局部偏少，還未達(dá)到緊張的程度，期貨短期反彈的延續(xù)需要外糖和資金的配合。在12月新糖大量集中上市之前，國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易量預(yù)期略緊張，單邊操作多單為主，長線操作可在此階段布局長線空單。”李曉威認(rèn)為，6500元/噸拋儲價是短期市場心理價位。套利方面，1801和1805合約利潤空間縮小，暫時離場，長線正套可以繼續(xù)。

　　菜籽油方面，東證期貨研究指出，國際市場上，全球菜油庫存消費比連續(xù)第四年下降。國內(nèi)市場上，菜油四季度不拋儲國內(nèi)菜油供需缺口將顯現(xiàn)。通過對11-12月國內(nèi)菜籽油供需情況進(jìn)行分析，菜油緊張的格局是確定的。若不拋儲，國內(nèi)菜籽油將會有供需缺口。若拋儲30萬噸2013年菜籽油，亦對市場的影響有限，菜籽油依然會呈現(xiàn)偏緊格局。若像去年10月那次拋儲一樣，每周拋儲10萬噸的話，在拋儲年底之前完成5次拋儲才能緩解現(xiàn)貨的緊張。所以菜籽油四季度供需緊張的格局已經(jīng)確立，年底有望繼續(xù)上漲。

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