12月5日，央行延續(xù)月初以來(lái)的操作策略，繼續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，逆回購(gòu)到期實(shí)現(xiàn)凈回籠1700億元，為連續(xù)第三日凈回籠。市場(chǎng)資金面仍相對(duì)寬松，貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)不大。市場(chǎng)人士指出，經(jīng)過(guò)11月央行凈投放和月末財(cái)政投放之后，短期流動(dòng)性總量較為充裕，加上擾動(dòng)因素不多，資金面仍有望保持相對(duì)寬松，6日央行如何應(yīng)對(duì)MLF到期值得關(guān)注?？偟膩?lái)看，12月資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨年的可能性在上升。

　　資金面寬松依舊

　　12月5日早間，央行公告稱(chēng)，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，當(dāng)日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。這是本月以來(lái)，央行連續(xù)第三日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，也是連續(xù)第三日凈回籠資金。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，12月5日有1700億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)自然凈回籠，而12月1日、4日分別有400億元和900億元逆回購(gòu)到期，亦悉數(shù)回籠。

　　在年底這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，央行連續(xù)實(shí)施凈回籠，或多或少有些不同尋常。但基于央行“削峰填谷”的流動(dòng)性調(diào)控思路，央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作、調(diào)整操作方向和力度其實(shí)從側(cè)面恰恰反映了短期流動(dòng)性供求狀態(tài)，而央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，利用存量逆回購(gòu)到期進(jìn)行凈回籠，說(shuō)明短期流動(dòng)性較為充裕，有必要向中性適度水平調(diào)節(jié)。

　　最近市場(chǎng)資金面的確相對(duì)寬松，即便在央行連續(xù)三日凈回籠資金之后，短期流動(dòng)性仍較為充裕，貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)不大。Wind數(shù)據(jù)顯示，5日，銀存間隔夜回購(gòu)利率下行近2BP至2.54%，指標(biāo)7天期回購(gòu)利率繼續(xù)在2.80%下方徘徊，全天加權(quán)平均利率上行1BP至2.79%，14天和21天回購(gòu)利率亦變化不大，但跨年的1個(gè)月品種大漲59BP至4.95%。

　　貨幣中介機(jī)構(gòu)稱(chēng)，5日早間市場(chǎng)資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，大行及股份行積極均有隔夜、7天資金供應(yīng)，融出機(jī)構(gòu)進(jìn)一步增多，大部分融入需求在早盤(pán)就可以得到滿(mǎn)足。全天市場(chǎng)資金面都較為寬松，尤其是短期限資金，隔夜減點(diǎn)融出頗多，而機(jī)構(gòu)對(duì)跨年資金仍有需求。

　　另有銀行交易員表示，短期流動(dòng)性一派寬松景象，機(jī)構(gòu)競(jìng)相融出隔夜，扎堆出錢(qián)的一幕在12月這個(gè)時(shí)點(diǎn)上顯得格外惹眼，眼下不光是隔夜資金寬松，不跨年的品種供給均不成問(wèn)題，只是跨年和跨春節(jié)資金稍顯緊俏，同業(yè)存單發(fā)行利率也尚未出現(xiàn)明顯松動(dòng)。

　　交易所市場(chǎng)上，5日，上交所14天以?xún)?nèi)的短期回購(gòu)利率紛紛走低，顯示目前非銀機(jī)構(gòu)融資壓力同樣不大。

　　關(guān)注MLF操作情況

　　有分析指出，短期流動(dòng)性比較充裕，主要得益于三方面因素：一是11月央行繼續(xù)實(shí)施了資金凈投放；二是11月末財(cái)政集中支出形成的流動(dòng)性投放可能比較可觀；三是月初流動(dòng)性不利影響因素較少，而一些機(jī)構(gòu)從10月就開(kāi)始籌措跨年資金，這部分資金很難用于中長(zhǎng)期投資，眼下可能用于短期拆借交易。

　　分析人士認(rèn)為，資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨月的可能性在上升，但鑒于年底財(cái)政資金集中投放前，超儲(chǔ)率都很難顯著上升，加上央行在凈回籠資金，因此對(duì)資金面潛在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍應(yīng)保持警惕。一則12月財(cái)政支出規(guī)模通常較大，但主要集中在月末，在此之前金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率仍處在偏低水平；二是年底負(fù)債和各類(lèi)考核壓力容易造成流動(dòng)性波動(dòng)，從10月以來(lái)，同業(yè)存單利率持續(xù)上漲，就緣于此；三是12月到期同業(yè)存單和理財(cái)較多，由此帶來(lái)的資金接續(xù)、騰挪的需求可能增加市場(chǎng)波動(dòng)。

　　市場(chǎng)人士提示關(guān)注6日央行公開(kāi)市場(chǎng)操作情況，當(dāng)日將有1880億元MLF到期。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，12月共有3750億元MLF將到期，除了6日之外，12月16日還將到期1870億元。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，央行通常會(huì)在當(dāng)月第一筆MLF到期時(shí)對(duì)全月到期MLF進(jìn)行足量滾動(dòng)操作。考慮到年末在即，央行延續(xù)之前做法的可能性較大，不過(guò)，由于短期流動(dòng)性較充裕，也有機(jī)構(gòu)擔(dān)心MLF操作存在變數(shù)。市場(chǎng)人士表示，如果央行如期足量續(xù)做到期MLF，將進(jìn)一步提振市場(chǎng)對(duì)資金面平穩(wěn)跨年的信心。

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