從90年代初的“老八股”，到2003年的“五朵金花”，再到2017年“漂亮50”與“要命3000”，除了股票A股市場涌現(xiàn)出過各種投資（投機）產(chǎn)品：配股權(quán)證、認(rèn)購權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證、場內(nèi)基金（典型如分級基金）、分離債、公司債、國債期貨、回購及逆回購等。一些品種已經(jīng)淹沒在歷史的塵埃中。

　　史海成鉤

　　2017年，多重原因推動可轉(zhuǎn)債重回一級市場融資主流。但這一品種從誕生到發(fā)展也是歷經(jīng)多次挫折，才有了今天的成熟、穩(wěn)定的互利（發(fā)行人與投資人）模式。但我們對轉(zhuǎn)債的專注專心，始于初始。

　　1992年底，中國寶安企業(yè)（集團）股份有限公司發(fā)行5億元寶安轉(zhuǎn)債，并于1993年2月在深交所掛牌上市。該轉(zhuǎn)債面值每張5000元、期限3年、初始轉(zhuǎn)股價25元/股、票面利率3%。由于當(dāng)時股市并不成熟，市場對此類產(chǎn)品的認(rèn)知度也不高。更重要的是，二級市場股市行情不支持，深寶安股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)徘徊于轉(zhuǎn)股價之下，導(dǎo)致第一支可轉(zhuǎn)債在存續(xù)期內(nèi)并沒有轉(zhuǎn)換成功，而這一次失敗，幾乎把第一次可轉(zhuǎn)債的試發(fā)行全部搞砸。以至于之后，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行方式出現(xiàn)了重大的變化。

　　自那之后5年，直到1998年，第二次可轉(zhuǎn)債試驗開始。當(dāng)時主要發(fā)行了三只可轉(zhuǎn)債。

　　分別為吳江絲綢轉(zhuǎn)債，南寧化工轉(zhuǎn)債，茂名煉化轉(zhuǎn)債。值得一提的是，當(dāng)時這三只轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換的股票都不是上市公司流通股，本身這三家公司并不是上市公司。換言之，這三只可轉(zhuǎn)債對標(biāo)的是未上市公司的原始股。

　　由于我國市場素有新股不敗的傳說，而原始股上市都會出現(xiàn)不錯的漲幅，所以這三只轉(zhuǎn)債一開始就脫離了他們的債券屬性，市場純粹按照新股的定位給與爆炒，市場好的時候，投資者憧憬新股漲幅增加，三券也跟著暴漲；行情不好的時候，莫說漲幅，市場又悲觀預(yù)期可能轉(zhuǎn)債到期也發(fā)不出IPO來（這樣只能還本付息或者按照回售條款回收，債券直奔面值而去）這也導(dǎo)致了這三只轉(zhuǎn)債的價格出現(xiàn)大幅度波動。

　　最后，南化轉(zhuǎn)債和絲綢轉(zhuǎn)債終于修成正果。在發(fā)行人成功在A股上市，轉(zhuǎn)債達(dá)到200-300元的價格。而茂煉卻因為種種原因最終放棄上市計劃，引發(fā)了不怎么著名的茂煉轉(zhuǎn)債維權(quán)事件。

　　債券投資者堅持認(rèn)為茂煉轉(zhuǎn)債的上市失敗是因為茂名煉化的大股東中國石化不愿意上市造成的，并援引招股說明書中的相關(guān)條款希望得到賠償。（當(dāng)時的情況是市場普遍預(yù)期茂煉將遞交上市申請，茂煉一直出于比較高溢價的交易狀態(tài)，溢出30-50%，相當(dāng)于對茂名煉化新股上市時的漲幅估計）而最終茂煉宣布放棄上市而僅以115左右的價格回售。

　　茂煉轉(zhuǎn)債投資者都遭受了損失。于是投資者組織維權(quán)，這可算是日后債券維權(quán)行為之鼻祖之一。

　　由于茂煉轉(zhuǎn)債事件，這種先發(fā)債后上市的模式又試驗失敗，A股可轉(zhuǎn)債又改回了先股后債的模式。

　　無厘頭烏龍指開啟轉(zhuǎn)債黃金時代

　　第一個重回視野的標(biāo)志性券種是2000年發(fā)行的機場轉(zhuǎn)債。發(fā)行人是后來2003年五朵金花標(biāo)桿之一——上海機場（600009.SH）。時至今日，依然是“漂亮50”中的一匹白馬。

　　然而造化弄人，機場轉(zhuǎn)債上市的第一天，又出現(xiàn)了一次嚴(yán)重交易失誤的事件。雖然可轉(zhuǎn)債已經(jīng)發(fā)行過幾波了，無奈投資者對此類產(chǎn)品還是不了解，機場轉(zhuǎn)債的發(fā)行面值為100元，當(dāng)日基準(zhǔn)價本應(yīng)以100元開始，但是不知道出于什么原因，有人誤以為轉(zhuǎn)債和基金的交易價格類似，當(dāng)日開盤僅給出了一元的開盤價。

　　然后市場將錯就錯，在一元處出現(xiàn)了不少成交，等回過神來的時候，雖然交易價格回到了將近100，但是從1元開始不斷有人進(jìn)行換手，出現(xiàn)了重大的交易失誤。后來由于這個烏龍實在太大，上交所強行回檔，75元之下成交的都不算。

　　后人把機場轉(zhuǎn)債事件比喻為路上窨井蓋不小心掉下去了。所以事后交易所對債券交易的價格偏離作了一定的規(guī)定，以杜絕此類事件的再次發(fā)生。

　　機場轉(zhuǎn)債是轉(zhuǎn)債從蠻荒時代走向黃金時代的分水嶺，它通過一次無厘頭的烏龍讓大家記住了這個產(chǎn)品，也為后面發(fā)行的上百只可轉(zhuǎn)債奠定了各項條款的框架基礎(chǔ)，可謂有標(biāo)志性意義的一支可轉(zhuǎn)換債券。

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