業(yè)內(nèi)人士建議進一步完善信用債市場配套制度

　　央行日前宣布，適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品范圍。機構(gòu)紛紛表示，此舉釋放出“積極信號”，體現(xiàn)出央行對信用債市場流動性的“審慎呵護”。業(yè)內(nèi)人士表示，機構(gòu)應(yīng)摒棄靠“信用下沉”博取高收益的做法。一方面，投資者需理性看待違約事件；另一方面，相關(guān)配套制度應(yīng)進一步完善。

　　釋放積極信號

　　機構(gòu)紛紛將MLF擔保品擴圍解讀為央行對市場釋放“積極信號”。

　　央行網(wǎng)站6月1日消息顯示，為進一步加大對小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟等領(lǐng)域的支持力度，并促進信用債市場健康發(fā)展，中國人民銀行近日決定適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品范圍。

　　央行表示，新納入中期借貸便利擔保品范圍的有：不低于AA級的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券（優(yōu)先接受涉及小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟的債券），優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款。

　　某股份制銀行資產(chǎn)與負債部人士告訴中國證券報記者，在MLF擔保品擴圍后，銀行可用更多類型的信用債替換此前用于質(zhì)押擔保的利率債，以減輕利率債占用。這部分利率債被替換下來后，可用于銀行間市場其它操作，從而向市場釋放流動性。

　　某國有大行投資銀行部負責人表示，MLF擔保品擴容具有“象征性意義”。另一機構(gòu)投資者介紹，“銀行間隔夜質(zhì)押回購利率（DR001）”4日處于階段性低位，在一定程度上表明銀行間市場資金較寬松。

　　東方金融控股（香港）資產(chǎn)管理部朱啟表示，信用債違約近期頻發(fā)，部分房企、城投機構(gòu)融資困難。機構(gòu)對中低評級信用債需求降低，信用債市場整體流動性下降。目前市場風險偏好仍較低。例如，房企、城投境外債近期收益率波動較大，個別券價格日內(nèi)波動甚至超過20%。他表示，市場預期反轉(zhuǎn)需要時間，但監(jiān)管層出手有助于市場信心恢復。

　　一位知名機構(gòu)固定收益基金經(jīng)理表示，在MLF擔保品擴容后，他所在的機構(gòu)小幅提升風險偏好，預計市場反應(yīng)還需時間。

　　理性看待違約事件

　　業(yè)內(nèi)人士認為，信用債違約近期頻發(fā)，投資者需理性看待違約事件。投資機構(gòu)簡單依靠“信用下沉”博高收益的做法應(yīng)終結(jié)。

　　上海銀葉投資固定收益部總監(jiān)黎至峰表示，目前信用債市場避險情緒濃厚，部分機構(gòu)在犧牲收益換取流動性，涌向高流動性個券，高評級和低評級債券之間利差擴大。

　　黎至峰認為，一方面，投資者需對違約事件有準備，不應(yīng)指望“出幾個文件，流動性馬上就好起來”；另一方面，投資者應(yīng)理性看待違約事件。實際上，相當一部分機構(gòu)投資者對“剛兌”預期過高，風險管理能力不足。此類機構(gòu)應(yīng)警醒。債券投資機構(gòu)需摒棄以往完全靠“信用下沉”博取“高收益”的做法，不應(yīng)隨意選擇低評級債券，忽視債券本身所蘊含的風險。

　　澳大利亞安保集團動態(tài)資產(chǎn)配置部主任納達爾·納艾米表示，無需過度擔心信用債違約。目前顯示出來的違約是局部性的，多集中在房地產(chǎn)、城投及周期性行業(yè)，違約并未傳導到PPI和CPI，表明違約并未影響到宏觀經(jīng)濟運行。

　　他認為，應(yīng)在更廣闊背景下理解本輪信用債違約。違約事件有助于信用債市場出清。在出清后，預計外資通過債券通等途徑進入中國債券市場流量會增加。

　　亞洲某大型資管機構(gòu)中國業(yè)務(wù)主管告訴中國證券報記者，其接觸的QFII對國內(nèi)信用債違約較內(nèi)資投資者反應(yīng)更平靜。“在一定程度上，QFII將中國信用債違約事件解讀為市場走向規(guī)范化的出清行為。沒有違約事件，在他們看來反而是不正常的。”

　　富達國際固定收益基金經(jīng)理黃嘉誠此前表示，中國市場違約率目前只有0.1%至0.2%，仍低于許多地區(qū)和市場。比如，以美元計價的亞洲高收益?zhèn)`約率大約能達3%至4%。

　　配套制度需完善

　　業(yè)內(nèi)人士表示，緩解信用債市場流動性，還需相關(guān)配套制度完善。

　　某城商行負責金融市場業(yè)務(wù)的行長助理告訴中國證券報記者，在審慎呵護市場流動性的同時，需有序引導市場接受打破剛兌后的違約行為。除投資者轉(zhuǎn)換思路增加對“違約”的包容度外，相關(guān)部門配套措施也應(yīng)跟上。比如違約后，如何追究債券發(fā)行人、債券承銷機構(gòu)等各方責任。

　　朱啟認為，相關(guān)法律體系需盡快完善，例如破產(chǎn)保護機制需盡快到位。針對違約事件，相關(guān)部門需明晰在違約發(fā)生時，如何保護各類投資者。投資者對違約看法逐漸趨于理性，有助于提升其對于信用債市場的信心。

　　黎至峰表示，嚴懲在發(fā)行中散布虛假信息行為是重建信用債市場信心的重要步驟。他表示，有效的定價機制對市場恢復信心也很重要。相關(guān)部門需通過引入更多交易工具完善定價，使信用債價格與風險更好匹配。

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