為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，同時(shí)進(jìn)一步加大對(duì)小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的支持力度，促進(jìn)信用債市場(chǎng)健康發(fā)展，在上周五宣布適當(dāng)擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍的基礎(chǔ)上，央行6日開展MLF操作4630億元，對(duì)沖到期后MLF余額新增2035億元，無(wú)逆回購(gòu)操作。另外，當(dāng)天有1800億逆回購(gòu)和2595億MLF到期。

　　市場(chǎng)人士表示，月初資金面改善對(duì)債市情緒提振有限，目前來(lái)看，投資者對(duì)年中流動(dòng)性波動(dòng)加大、信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放以及美債收益率繼續(xù)上行等存在擔(dān)憂，未來(lái)一段時(shí)間債券市場(chǎng)可能延續(xù)震蕩格局。

　　華創(chuàng)債券認(rèn)為，整體基本面依然不差，本周資金到期量較大、6月繳準(zhǔn)基數(shù)大和MPA考核壓力將對(duì)資金面或?qū)⑿纬梢欢〝_動(dòng)；海外市場(chǎng)平息后美聯(lián)儲(chǔ)加息、供給增加等將使得美債收益率繼續(xù)上行；監(jiān)管方面，上周五多項(xiàng)金融去杠桿政策落地，業(yè)務(wù)調(diào)整或?qū)⒊掷m(xù)影響市場(chǎng)，同時(shí)擴(kuò)大MLF抵押品范圍或意味著降準(zhǔn)概率下降，未來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)發(fā)酵，建議機(jī)構(gòu)保持謹(jǐn)慎。

　　值得一提的是，央行上周公布的2018年5月中期借貸便利開展情況顯示，當(dāng)月對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利操作共1560億元，期限1年，利率為3.3%。5月末中期借貸便利余額為40170億元。6月，中期借貸便利將到期2595億元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，6月MLF到期4980億。據(jù)此測(cè)算，4月置換降準(zhǔn)中，替換6月到期的MLF規(guī)模為2385億元。

　　對(duì)此，光大固收?qǐng)?bào)告認(rèn)為，采用“擴(kuò)大擔(dān)保品范圍+MLF續(xù)作”的組合拳更為合理；當(dāng)前進(jìn)行全局性貨幣政策放松的迫切性并不高，而且結(jié)構(gòu)性工具對(duì)化解違約更為有效；此外降準(zhǔn)有可能造成流動(dòng)性過于寬松，這會(huì)帶來(lái)一些負(fù)面作用，例如加大債市和國(guó)企的杠桿率、使人民幣匯率重新積聚壓力。

　　而在中信固收看來(lái)，本次MLF增量續(xù)作的政策組合并非大水漫灌，而是節(jié)水滴灌；降準(zhǔn)置換MLF的政策仍將繼續(xù)，但上半年再次降準(zhǔn)的概率不大，預(yù)計(jì)推后至下半年。

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