中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司日前發(fā)布5月份債券統(tǒng)計(jì)月報(bào)。月報(bào)顯示，截至5月末，境外機(jī)構(gòu)投資者在該公司的債券托管量已超過1.2萬億元，半年不到已增加2346億元，超過去年全年增持量。自2017年3月以來，境外機(jī)構(gòu)在中債登債券托管量已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月增加。專家表示，今年以來，隨著金融市場對外開放持續(xù)推進(jìn)及人民幣資產(chǎn)吸引力上升，越來越多國際投資者看好人民幣資產(chǎn)，加速布局中國債券市場。

　　境外機(jī)構(gòu)持債力度加大

　　據(jù)中債登月報(bào)顯示，截至5月末，境外機(jī)構(gòu)在中債登托管的債券面值總額達(dá)52.32萬億元，較4月末增加4952.1億元。截至5月末，境外機(jī)構(gòu)債券托管量為12087.71億元，相比于2017年末的9741.45億元，半年不到已增加2346.26億元，境外機(jī)構(gòu)增持境內(nèi)債券的力度明顯加大。

　　今年以來，隨著人民幣國際化進(jìn)程加快，人民幣國際影響力不斷提升，人民幣資產(chǎn)在國際資產(chǎn)配置中成為具有吸引力的資產(chǎn)，進(jìn)入境內(nèi)債券市場的外資不斷增加。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒分析，從境外機(jī)構(gòu)持有比例來看，到今年4月份，境外機(jī)構(gòu)在我國國債市場中的占比進(jìn)一步上升至6.29%，再度突破整數(shù)位，今年以來已累計(jì)上升1.32個(gè)百分點(diǎn)；在我國債券市場整體之中，境外機(jī)構(gòu)占比提升至1.98%，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

　　“境外機(jī)構(gòu)增持人民幣債券的核心驅(qū)動(dòng)力來自于我國債券市場開放政策效應(yīng)的不斷發(fā)酵。”謝亞軒表示，同時(shí)，歐日央行繼續(xù)擴(kuò)表所促成的全球流動(dòng)性擴(kuò)張、全球資本流動(dòng)走出危機(jī)之后的低谷營造了良好的外部環(huán)境，在人民幣匯率不再具備單邊貶值壓力甚至是階段性走強(qiáng)的情況下，人民幣資產(chǎn)的較高收益具有很強(qiáng)的吸引力。

　　歐洲中央銀行近日發(fā)布的研究報(bào)告也證實(shí)了這一點(diǎn)。該報(bào)告顯示，各國央行的外匯儲(chǔ)備管理者普遍對人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的信心上升，不少人預(yù)期將增加人民幣儲(chǔ)備。報(bào)告援引一項(xiàng)針對管理全球半數(shù)外匯儲(chǔ)備的79位央行儲(chǔ)備管理者的調(diào)查指出，29位央行儲(chǔ)備管理者預(yù)期，到2020年其管理的外匯資產(chǎn)組合中，人民幣資產(chǎn)占比將升至10％到20％。

　　債市對外開放步入快車道

　　業(yè)內(nèi)專家表示，境外投資者持續(xù)增持我國債券，這既是由于人民幣資產(chǎn)的投資價(jià)值逐漸得到認(rèn)可，也得益于我國債券市場開放程度不斷提高，吸引各類境外投資者入市。

　　近年來，我國在放松市場準(zhǔn)入管理、取消額度限制、便利跨境資金匯兌等方面，進(jìn)行了一系列改革，豐富了境外投資者的投資渠道，有力推動(dòng)了債券市場對外開放。

　　“合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度（QFII）及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度（RQFII）是境外投資者參與銀行間債券市場的重要傳統(tǒng)途徑。這幾年，其投資額度不斷擴(kuò)大。”中信證券首席固收分析師明明分析，截至5月末，QFII投資額度高達(dá)994.59億美元，同比增長7.26%；RQFII投資額度為6158.52億元，同比增長13.39%。

　　去年7月份“債券通”推出，為境外機(jī)構(gòu)增加了一條可通過境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施便捷入市的新渠道，在多級托管上實(shí)現(xiàn)了首次突破。其中，“北向通”先期上線試運(yùn)行，至2017年12月31日，已累計(jì)成交2760億元。同時(shí)，截至當(dāng)年年末，來自19個(gè)國家和地區(qū)的247家境外機(jī)構(gòu)投資者通過“債券通”進(jìn)入銀行間債券市場，類型涵蓋商業(yè)銀行、基金公司、資產(chǎn)管理公司、證券公司及保險(xiǎn)公司等。

　　此外，境外中央銀行或貨幣當(dāng)局、香港澳門地區(qū)的人民幣業(yè)務(wù)清算行以及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行這三類機(jī)構(gòu)也是境外投資者參與中國債券市場的重要依托。2008年以來，我國央行人民幣貨幣互換規(guī)模不斷擴(kuò)大，境外央行類機(jī)構(gòu)對人民幣債券配置不斷增加。

　　我國銀行間債券市場對外開放不斷推進(jìn)，越來越得到國際市場認(rèn)可。今年3月23日，彭博宣布將人民幣計(jì)價(jià)的中國國債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，中國債券納入指數(shù)將從2019年4月開始，用時(shí)20個(gè)月分步完成。完全納入全球綜合指數(shù)后，人民幣計(jì)價(jià)的中國債券將成為繼美元、歐元、日元之后的第四大計(jì)價(jià)貨幣債券。

　　彭博有限合伙企業(yè)創(chuàng)始人邁克爾·布隆伯格表示，這是對中國近年來持續(xù)為國際投資者參與世界第三大債券市場提供便利的認(rèn)可，反映出中國推動(dòng)金融改革的堅(jiān)定決心和中國債券市場日新月異的變化，是中國融入全球金融市場的重要一步。

　　從QFII、RQFII、“債券通”到中國債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，銀行間債券市場對外開放已初顯成效，人民幣資產(chǎn)國際吸引力增強(qiáng)，不斷擴(kuò)大對外開放已是銀行間債券市場發(fā)展的必然趨勢。

　　吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)

　　“債市持續(xù)開放將倒逼我國金融市場進(jìn)一步發(fā)展。”明明表示，未來境外買家將成為我國債市日益活躍的參與者，這將為我國債券市場注入活力，一定程度上能夠增強(qiáng)我國債券流動(dòng)性。債券發(fā)行與交易也將在更大平臺(tái)上進(jìn)行，利率會(huì)向均衡發(fā)展，能夠降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，誠信度高、資信狀況好的企業(yè)會(huì)發(fā)展得越來越好，能倒逼國內(nèi)金融市場走向規(guī)范和理性。

　　謝亞軒也認(rèn)為，隨著我國債券市場對境外機(jī)構(gòu)開放程度的不斷加大，以及境外機(jī)構(gòu)在我國債券市場中參與程度的不斷提高，境外機(jī)構(gòu)對我國債券市場以及收益率水平均可能產(chǎn)生越來越明顯的作用。因此，未來債市對外開放，既要考慮對外開放帶來的好處及便利性，也要關(guān)注資本流動(dòng)對中國金融系統(tǒng)帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

　　具體來說，隨著外資參與債券市場規(guī)模的擴(kuò)大，對于其風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也會(huì)相應(yīng)上升。而當(dāng)前，我國在法律、會(huì)計(jì)、稅收、監(jiān)管等方面的相關(guān)配套設(shè)施及政策與國際通行的標(biāo)準(zhǔn)還存在差異，這意味著加強(qiáng)國內(nèi)金融標(biāo)準(zhǔn)與國際接軌將要提上日程。

　　同時(shí)，目前境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場主要集中于國債和政策性金融債等利率債產(chǎn)品，而債券市場豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更有利于金融的平衡持久發(fā)展。這就需要完善國內(nèi)信用體系建設(shè)，提升評級機(jī)構(gòu)的評級質(zhì)量和效率，從而提高境外投資者對各種信用主體的認(rèn)可度，改變單一的投資結(jié)構(gòu)。

　　“隨著債市進(jìn)一步開放，投資便利性提升，國內(nèi)債市對境外投資者的吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)。”明明表示，未來美債收益率上行空間不大，中美利差企穩(wěn)回升，增強(qiáng)了人民幣資產(chǎn)的吸引力。雖然目前我國債市總量已經(jīng)名列世界第三，但境外機(jī)構(gòu)持有比例和韓國、日本及美國等相比尚存在一定差距，還有很大提升空間。預(yù)計(jì)未來“南向通”和“中英債券通”的啟動(dòng)將為境外投資者提供更便利的投資條件，吸引更多外資流入，利好債