個股破發(fā)來襲

　　5月下旬以來，A股市場持續(xù)震蕩下行。截至26日，上證綜指由前期的3200點(diǎn)一線，跌至2800點(diǎn)附近，階段性最大跌幅達(dá)12.92%。同期，創(chuàng)業(yè)板指、中證1000等反映小市值個股的指數(shù)整體跌幅更為突出。在此背景下，兩市跌破發(fā)行價個股數(shù)量大量增多。

　　來自財匯大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至26日，滬深兩市合計3529只個股中，有305只個股跌破發(fā)行價，占比達(dá)8.64%。其中，破發(fā)幅度超過30%（即按照股價后復(fù)權(quán)計算，最新股價較上市發(fā)行價跌幅超過30%，下同）的個股數(shù)量達(dá)到116只，占所有破發(fā)股數(shù)量的比例接近四成。

　　本輪A股市場個股破發(fā)大潮蔓延至次新股板塊。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至26日，在2017年1月1日之后上市的共計501只次新股中，有26只次新股出現(xiàn)破發(fā)，占比5.19%。其中，恒林股份、上海環(huán)境、秦安股份、金麒麟更在上市之后的一年內(nèi)出現(xiàn)幅度超過20%的破發(fā)。近兩年次新股在上市初期，大多會出現(xiàn)股價翻番的上漲，從某種程度上來說，目前次新股板塊的破發(fā)及股價走弱的情況頗為突兀。

　　從歷史縱向?qū)Ρ葋砜矗?dāng)前A股市場個股破發(fā)程度已顯著超越前一輪市場重要低點(diǎn)。相關(guān)統(tǒng)計顯示，在2016年1月27日滬綜指探底2638點(diǎn)時，滬深兩市有130只個股出現(xiàn)破發(fā)，占當(dāng)時兩市2804只個股總量比例的4.64%，低于當(dāng)前A股市場8.64%的破發(fā)個股占比。

　　市場自發(fā)尋底

　　對于A股市場個股破發(fā)大潮奔涌的最新市況，來自多家券商和私募機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，破發(fā)的過程意味著市場正在自發(fā)尋底，如此之多的個股跌破發(fā)行價意味著市場底部已不遠(yuǎn)。

　　華創(chuàng)證券首席策略分析師王君告訴中國證券報記者，去年以來市場偏好大市值股票，破發(fā)破凈個股大多是中小市值，且股權(quán)質(zhì)押率較高，在市場下跌過程中可能帶來惡性循環(huán)。此外，相關(guān)破發(fā)破凈股中，許多個股日均交易量較小，容易出現(xiàn)股價閃崩。

　　荷寶亞太區(qū)股票中國研究總監(jiān)魯捷表示：“隨著A股納入MSCI，市場投資風(fēng)格慢慢轉(zhuǎn)變。去年以來A股市場投資風(fēng)格分化明顯，此前市場追捧的小票、高估值成長股至今表現(xiàn)不佳。特別是在市場波動較大的情況下，沒有基本面支撐的公司更易受到高估值的負(fù)面影響，從而進(jìn)一步造成個股破發(fā)數(shù)量的增加。”

　　有機(jī)構(gòu)投資人士指出，近兩年發(fā)行的次新股，一般是小市值、高估值和高貝塔。過去兩年A股的市場風(fēng)格明顯是追求大市值、低估值、低貝塔，所以整體市場環(huán)境不利于次新股表現(xiàn)，該板塊出現(xiàn)破發(fā)、破凈現(xiàn)象也就不足為奇。

　　值得注意的是，對于近期破發(fā)股大量涌現(xiàn)折射出的市場信號，多數(shù)機(jī)構(gòu)人士以積極的方式解讀。

　　王君稱，市場正顯示出自發(fā)尋底過程。國恩投資董事長袁國恩認(rèn)為，從歷史對比來看，破發(fā)次新股大量增加的情況，都可以大致歸為市場大體見底的征兆。對于中長線投資者而言，意味著有較好的投資機(jī)會。在滬綜指已跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的情況下，市場即便繼續(xù)尋底，進(jìn)一步向下的空間也較為有限。

　　國元證券首席策略分析師王明利則對記者表示，回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，市場每次重要底部都是在極度謹(jǐn)慎情緒中產(chǎn)生，例如，2013年的1849點(diǎn)、2016年的2638點(diǎn)等。而目前的市場與歷史上幾次底部有很多相似之處。一方面，市場整體估值水平已低于2016年1月滬綜指2638點(diǎn)的估值水平，處于近兩年來的低位，估值泡沫出清相當(dāng)充分；另一方面，截至上周五，全市場破發(fā)個股達(dá)338只、破凈個股達(dá)232只，兩者均超過近年來歷次底部破凈與破發(fā)個股數(shù)量。綜合近幾個月A股市場對外部消息面的預(yù)期持續(xù)消化、央行出臺定向降準(zhǔn)政策等因素，對比歷史情形來看，A股或正處于底部區(qū)域。

　　機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎樂觀

　　對于未來一段時間的A股投資策略，多數(shù)機(jī)構(gòu)人士態(tài)度趨向樂觀。

　　袁國恩以近期破發(fā)數(shù)量較多的券商股板塊舉例，從基本面角度看，券商股整體股價表現(xiàn)較差，多只次新券商股破發(fā)，有多方面因素使然。如近期市場成交量低迷，IPO節(jié)奏可能放緩，投資者預(yù)期未來券商盈利能力下降等。“但在券商板塊破發(fā)股數(shù)量增多、不少一線券商股股價接近凈資產(chǎn)的背景下，相關(guān)利空預(yù)期得到較為充分的釋放，中線布局良機(jī)出現(xiàn)。”袁國恩說，未來券商股整體股價彈性會明顯好于銀行等其他藍(lán)籌股。

　　對于次新股來說，王明利認(rèn)為，近期部分次新股開板時間較早，甚至出現(xiàn)跌破發(fā)行價現(xiàn)象。隨著大盤的企穩(wěn)，前期超跌以及價值被低估的優(yōu)質(zhì)次新股同樣存在超跌反彈需求。王君表示，次新股反彈一般在風(fēng)險偏好回升過程中，如果后期市場風(fēng)險偏好回升的時間窗口開啟，可以著重關(guān)注次新股投資機(jī)會。

　　此外，在破發(fā)股大量增多之后的具體投資機(jī)會選擇上，王明利建議把握三條主線：超跌個股，經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)變化帶來的消費(fèi)品行業(yè)，以及周期品中景氣上行的行業(yè)。在破發(fā)與超跌個股中，王明利表示，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注股價過度反應(yīng)負(fù)面沖擊的行業(yè)與個股，如券商、元器件、計算機(jī)等。具體而言，券商因行業(yè)景氣下行，股價下跌幅度較大，目前雖沒有面臨景氣拐點(diǎn)，但破凈資產(chǎn)的長期投資價值已出現(xiàn)；元器件、計算機(jī)等科技股在外圍消息面的沖擊下，可能也已跌出投資價值。

　　對于A股市場相對低迷的市況，魯捷稱：“最近去新加坡與潛在A股投資客戶進(jìn)行了一次投資交流，交流當(dāng)日正值A(chǔ)股大跌，出乎意料的是，很少有人問A股市場大跌的原因。目前海外投資者對A股主要關(guān)注兩點(diǎn)：中國經(jīng)濟(jì)基本面狀況，以及上市公司治理水平會否繼續(xù)提升。”

　　作為一家外資私募機(jī)構(gòu)的專業(yè)投資人士，魯捷表示，從當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面看，經(jīng)濟(jì)短期波動不改長期向好趨勢。“A股市場遠(yuǎn)期市盈率當(dāng)前僅為12倍水平，對于下半年的A股市場持審慎樂觀、整體看漲的觀點(diǎn)。

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