優(yōu)化A股投資結(jié)構(gòu) 選擇藍籌股概率較高

　　養(yǎng)老金投資牽動市場神經(jīng)

　　回顧美股的漫長“牛途”，1978年是無法繞開的時點。這一年，401（K）計劃啟動，美國養(yǎng)老金入市。40年后的2018年，養(yǎng)老目標基金獲批、職業(yè)年金投資落地又進一步，中國養(yǎng)老金投資的進展讓市場感受到相似的興奮。

　　養(yǎng)老金入市，將對市場格局帶來深遠影響：長線資金有望形成市場“壓艙石”、提升機構(gòu)化程度、加速推進社會責任投資、激發(fā)市場創(chuàng)新活力……對于A股的投資機會，業(yè)內(nèi)人士強調(diào)，投資者更應(yīng)看到結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，而不是短期內(nèi)資金供給的明顯增加。未來，真正優(yōu)質(zhì)的、有價值的公司才能獲得養(yǎng)老金青睞。

　　“活水”入市

　　1978年，美國401（K）計劃啟動，養(yǎng)老金入市。隨著1979年該計劃得到法律認可以及1981年追加了實施規(guī)則，美股迎來一波明顯上漲；20世紀90年代401（K）計劃快速推廣后，美股更是大幅上揚。從1978年年初至今，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標普500指數(shù)均上漲了近30倍。

　　2018年，中國養(yǎng)老金第二三支柱投資先后取得重要進展，一些機構(gòu)已經(jīng)感受到空氣中彌漫著令人興奮的味道。“養(yǎng)老金是我們最重要的業(yè)務(wù)之一，是中國資本市場真正期待的‘長錢’。”一家大型機構(gòu)相關(guān)負責人表示。

　　8月6日，首批養(yǎng)老目標基金獲批，這標志著公募基金參與養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)邁出重要一步。長遠來看，養(yǎng)老目標基金有望為市場帶來大量長期資金。雖然其未來規(guī)模尚難以準確測算，但從海外經(jīng)驗來看，華夏基金總經(jīng)理李一梅援引相關(guān)數(shù)據(jù)指出，美國第三支柱的IRAs賬戶中，公募基金資產(chǎn)占比高達47%，約為3.7萬億美元，其中有超過2萬億美元是投在股票型基金?？梢哉f，養(yǎng)老目標基金的發(fā)展充滿想象空間。

　　相比于養(yǎng)老目標基金還需各方長期推廣，中短期來看，作為第二支柱的職業(yè)年金被不少機構(gòu)視為不可錯過的“風口”。2016年10月，人社部、財政部聯(lián)合印發(fā)了《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》，正式拉開職業(yè)年金入市序幕。近兩年后，日前消息人士告訴中國證券報記者，中央國家機關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金托管人評選工作正在進行，最快8月中下旬就會組織托管人的相關(guān)評標工作。下一步就是投資管理評選工作，職業(yè)年金真正入市時間漸近。

　　由于職業(yè)年金基金繳費是剛性支付，其規(guī)?？梢源笾鹿浪恪Ｂ殬I(yè)年金大概覆蓋4000余萬人，平均每年繳費約1500億元左右，自2014年10月1日開始繳費，如果2019年上半年落地投資，初始運作資金累計近7000億元左右，而且此后每年還會有穩(wěn)定的增量資金。至于能夠進入股市的資金量，政策規(guī)定了職業(yè)年金基金投資權(quán)益資產(chǎn)的上限是30%，但按照企業(yè)年金運作經(jīng)驗，投資管理人會將比例控制在15%或者更低，因此初試運作時，預(yù)計有千億資金可進入股市，此后每年可能還有數(shù)百億增量資金進入股市。未來職業(yè)年金規(guī)模有望超過同為第二支柱的企業(yè)年金。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，當前我國養(yǎng)老金投資權(quán)益配置比例偏低，未來還有提升空間。以運作多年的企業(yè)年金為例，從資產(chǎn)配置比例來看，2017年企業(yè)年金權(quán)益類投資占總資產(chǎn)的比例不到11%，與30%的監(jiān)管上限相比仍有很大空間，美國401（K）的這一比重更是超過60%。

　　全國社保基金理事會證券投資部副主任陳向京表示，個人養(yǎng)老金需要立足長期，適當提高權(quán)益配置比例，獲取較高收益。同時，通過其他相關(guān)性較低的資產(chǎn)類別分散投資，平滑權(quán)益資產(chǎn)波動。東方證券資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理任莉也表示，養(yǎng)老金需要進行長期投資，而分享中國經(jīng)濟長期高速發(fā)展的成果，就一定要參與A股市場。

　　增強資本市場穩(wěn)健性和有效性

　　養(yǎng)老金入市不僅有利于促進資本市場規(guī)模和容量持續(xù)擴大，還有利于增強資本市場的穩(wěn)健性和有效性。未來，包括A股在內(nèi)的資本市場格局將迎來變革。

　　第一，長線資金形成市場“壓艙石”。對于A股市場來說，養(yǎng)老金作為長線資金，其基石型資產(chǎn)的作用非常值得期待。嘉實基金總經(jīng)理經(jīng)雷表示，養(yǎng)老金不會因為一時的“風浪”而變動，其入市會對中國資本市場帶來積極影響，在錨定資產(chǎn)價值、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、倡導(dǎo)長期價值投資方面起到積極作用。大成基金副總經(jīng)理姚余棟也表示，從美國經(jīng)驗來看，養(yǎng)老金形成的長線資金，在金融危機期間逃倉比例低，具有穩(wěn)定市場的作用。

　　不僅如此，市場和這部分長線資金還將形成正向反饋。申萬宏源證券指出，在美國，低利率環(huán)境和相對穩(wěn)健的基本面，促使補充養(yǎng)老金不斷增加權(quán)益配置，養(yǎng)老金與市場相互影響形成正向循環(huán)。高權(quán)益配置使得美國補充養(yǎng)老金增速與標普500走勢高度相關(guān)。

　　第二，提高A股的機構(gòu)化程度。業(yè)內(nèi)人士指出，美國養(yǎng)老金401（K）計劃與IRAs資產(chǎn)配置以共同基金的形式為主，在降低普通投資者入市門檻的同時，提高了機構(gòu)投資者的占比。據(jù)中信建投證券測算，隨著以401（K）計劃為代表的美國養(yǎng)老金等長期資金持續(xù)流入，個人投資者占比持續(xù)下降，以共同基金為主的機構(gòu)投資者占比大幅提升。機構(gòu)投資者的興起對美股發(fā)展有較大促進作用。

　　第三，推動社會責任投資。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊曾表示，責任投資運用ESG標準指導(dǎo)實踐，將投資決策標準從財務(wù)績效擴展到綠色發(fā)展、公共利益和穩(wěn)健成長，這既是長期投資理念和投資行為的轉(zhuǎn)變，更是行業(yè)道德標準的提升。只有最大程度地契合公共利益，持續(xù)推動社會價值創(chuàng)造和福利增進，才能最大程度地實現(xiàn)資產(chǎn)管理行業(yè)的價值。

　　一家大型外資機構(gòu)負責人在接受中國證券報記者采訪時以日本為例指出，日本的養(yǎng)老金運營機構(gòu)采用社會責任投資基金的形式參與投資，推動了ESG理念的迅速發(fā)展。未來，養(yǎng)老金同樣有望加速推進中國的社會責任投資。

　　易方達基金也表示，養(yǎng)老金投資和ESG投資有天然的聯(lián)系。首先，養(yǎng)老金投資是最大的社會責任之一。它是對國民的養(yǎng)老保障，本身就具有社會責任感。其次，養(yǎng)老金投資是持續(xù)性的、長期的投資。將來中國的養(yǎng)老金在ESG方面的投資肯定會提高。

　　第四，促進市場創(chuàng)新。養(yǎng)老金投資范圍和投資工具不斷增多，將推動資本市場的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。據(jù)中國證券報記者了解，美國401（K）計劃中，養(yǎng)老金大量投資于股票、風險投資、私募股權(quán)投資等，促使養(yǎng)老金投資分享了隨后的經(jīng)濟繁榮和高科技產(chǎn)業(yè)崛起。

　　藍籌股將獲養(yǎng)老金青睞

　　從投資來看，哪些上市公司將受到養(yǎng)老金青睞呢？業(yè)內(nèi)人士分析，養(yǎng)老金投資風格長期穩(wěn)健，重點投資一些經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績優(yōu)、低估值、高分紅的行業(yè)或股票，所以選擇藍籌股的概率會比較高。

　　從運作多年的企業(yè)年金投資經(jīng)驗來看，申萬宏源證券分析，企業(yè)年金股票配置風格偏價值型，例如2017年企業(yè)年金基金重倉股主要集中在化工、公用事業(yè)、紡織服裝、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)。

　　嘉實基金養(yǎng)老金業(yè)務(wù)總監(jiān)姚鳳岐在展望職業(yè)年金的風格偏好時也指出，職業(yè)年金基金的資產(chǎn)屬性使得這部分資金在股票投資方面會更加謹慎，料利好市場上真正優(yōu)質(zhì)的、有價值的公司。他強調(diào)，市場看到更多的應(yīng)該是A股市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，而不是短期內(nèi)資金供給的明顯增加。

　　不少機構(gòu)人士強調(diào)，養(yǎng)老金投資需要提升資產(chǎn)配置能力，進行精細化、系統(tǒng)化運作，從結(jié)果導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)楦幼⒅剡^程管理，提升業(yè)績的可持續(xù)性。

　　從養(yǎng)老金的投資團隊來看，據(jù)記者了解，不少機構(gòu)是在企業(yè)年金體系的基礎(chǔ)之上進行團隊擴張，進行了專業(yè)化分工。例如，有的成立了專門針對養(yǎng)老金的業(yè)務(wù)管理部，有的是以準事業(yè)部的形式，還有的是以專職人員的形式。

版權(quán)聲明：呼倫貝爾擔保網(wǎng)為開放性信息平臺，為非營利性站點，所有信息及資源均是網(wǎng)上搜集或作交流學(xué)習(xí)之用，任何涉及商業(yè)盈利目的均不得使用，否則產(chǎn)生一切后果將由您自己承擔！本站僅提供一個參考學(xué)習(xí)的環(huán)境，將不對任何信息負法律責任。除部分原創(chuàng)作品外，本站不享有版權(quán)，如果您發(fā)現(xiàn)有部分信息侵害了您的版權(quán)，請速與我們聯(lián)系，我們將在48小時內(nèi)刪除。