2015年，新三板市場行情火爆，新三板成指站上2134.31點的最高點，新三板做市也創(chuàng)下2673.17點的盤中最高紀錄。

　　火爆行情下，資本大量涌向新三板，大批新三板基金成立于2015年，但進入2018年，當初這批成立的新三板基金大多面臨到期卻無法退出的尷尬局面。

　　新三板基金密集到期 如何退出成焦點

　　李先林是一家資產(chǎn)管理公司的負責人，2015年新三板行情火爆，他所在的公司也發(fā)行了第一只新三板基金。然而近年來，隨著新三板熱潮的退卻，這只基金也遭遇了一定程度的虧損，李先林見勢不妙，去年果斷決定將這只基金清盤，公司也不再發(fā)行新的新三板基金。

　　雖然這只基金以虧損清盤，但是李先林仍然覺得自己去年的決定十分正確，因為進入2018年，新三板行情陷入谷底，新三板基金想要成功退出更加困難，2018年8月15日，新三板成指、新三板做市兩指數(shù)更是于2018年8月15日創(chuàng)出歷史新低，較之2015年最高點分別跌去54.02%、69.24%。

　　某新三板基金負責人：可能當初在2015年，或者2015年之前的時候，整個國有的資本市場，包括新三板比較熱。很多新三板的企業(yè)估值在當時比較虛高，所以基于這個熱點投的新三板基金，可能會面臨一個退出難的問題。

　　據(jù)東方財富數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年有3550只的新三板基金成立。這些新三板基金期限通常設(shè)置為“2+1”，即2年封閉期加1年退出期，進入2018年，當初這批跑步入場的新三板基金迎來到期潮，從可以查詢到的數(shù)據(jù)來看，在目前已經(jīng)披露業(yè)績且2018年到期的基金中，收益為負值的基金占比超過66%，產(chǎn)品凈值虧損幅度，虧0.5到0.7元的較為普遍，其中虧損幅度最大的是華林富貴竹11號，該產(chǎn)品成立于2015年5月，已于今年5月份到期，三年時間里虧損幅度達92.85%。

　　深圳大學金融研究所所長國世平：當時基金投資新三板考慮不太周全，因為不了解新三板的規(guī)則，用三年對賭協(xié)議肯定是不行的。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者，對做市股來說，新三板基金的集中退出將打擊股價，反過來使得新三板基金業(yè)績進一步下挫。事實上，能通過二級市場做市交易退出的新三板基金僅為少數(shù)，許多到期基金選擇賣給其他私募基金，而新三板基金退出不得不面臨著降價清盤。

　　受整體環(huán)境影響，2018年新三板基金成立數(shù)量出現(xiàn)斷崖式下跌，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月15日，2018年以來，僅有131只新三板基金成立，只占高峰期的2015年3550只的4%，2016年4140只的3%。

　　部分新三板企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股融資

　　新三板基金普遍虧損，難以退出。而今年以來，新三板企業(yè)摘牌潮也是愈演愈烈。公開數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，新三板摘牌公司數(shù)量已經(jīng)突破4位數(shù)，達到1017家，遠超2017年全年709家的水平，而年初至今，新增掛牌公司僅有429家。也就是說，新三板市場出現(xiàn)了凈流出現(xiàn)象。

　　涂成洲是一家律師事務(wù)所合伙人，2015年，新三板行情的爆發(fā)，讓他們律所也增加了一塊新的盈利增長點，就是幫助中小企業(yè)實現(xiàn)掛牌新三板。然而時過境遷，三年后，他們律所新三板主要的業(yè)務(wù)變成了幫助企業(yè)從新三板摘牌。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，新三板摘牌公司數(shù)量已經(jīng)突破4位數(shù)，達到1057家，遠超2017年全年709家的水平，1057家公司中有近50家公司掛牌不足一年便摘牌。

　　某新三板上市企業(yè)負責人：在2015年12月就已經(jīng)掛牌了，掛了之后從2015年下半年開始，融資的合作通道都已經(jīng)關(guān)掉了，整個2016、2017年沒有做任何融資。

　　這家企業(yè)負責人告訴記者，由于新三板流動性不足，使得其定價功能明顯低下，融資功能也很難得到完整地實現(xiàn)，他目前也在猶豫是否從新三板摘牌去港股上市。

　　某新三板上市企業(yè)負責人：據(jù)了解港股市場對傳媒板塊，其實并不看好，市盈率還比較低。從整體來講，港股市場的市盈率一般都在12到15左右徘徊，這跟國內(nèi)的好像還是有比較大的差距，我們并不完全排斥，待機而東吧。

　　事實上，像這樣考慮轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場的新三板企業(yè)不在少數(shù)，今年4月份，全國股轉(zhuǎn)公司與港交所簽約，新三板掛牌公司可以實現(xiàn)兩地掛牌或上市，去港股上市也成為不少新三板公司融資新選項。

　　新三板服務(wù)行業(yè)面臨重新洗牌

　　做市制度作為新三板市場建設(shè)的一項探索，在促進價格發(fā)現(xiàn)、改善市場流動性等方面發(fā)揮了積極作用。今年以來，新三板流動性不佳導致大批做市商退出相關(guān)業(yè)務(wù)，同時也使得新三板流動性不足的問題更加突出。今年以來，做市商退出掛牌企業(yè)做市服務(wù)的現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。不少券商壓縮做市公司數(shù)量以及做市業(yè)務(wù)規(guī)模。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月31日，今年以來做市商累計退出掛牌企業(yè)做市次數(shù)達1430次，是去年同期的2.58倍。

　　深大金融研究所所長國世平：其實進入新三板，券商當時有一個快速發(fā)展，在進入新三板的時候，那些券商沒有想到會這么嚴重，而且這個機構(gòu)都不是券商本身的正式員工，都是搭建團隊。

　　數(shù)據(jù)顯示，作為最早一批耕耘新三板做市市場的券商，東吳證券做市企業(yè)數(shù)量在最高峰時達到194家。但目前只為28家企業(yè)做市，較年初的123家縮減77%。

　　而興業(yè)證券年初累計做市企業(yè)數(shù)量高達264家，而目前只為104家企業(yè)做市，縮減規(guī)模超過100家，除了做市商大量退出以外，新三板企業(yè)服務(wù)商也大量倒閉或者轉(zhuǎn)型。

　　新三板服務(wù)商劉衛(wèi)武：2015年創(chuàng)業(yè)的時候，整個新三板市場應(yīng)該是最火的，那個時候，國內(nèi)的服務(wù)商是上百家。到現(xiàn)在為止，市場上比較活躍的服務(wù)商，可能只有10家左右。

　　劉衛(wèi)武告訴記者，雖然新三板市場整體環(huán)境不好，掛牌企業(yè)客戶數(shù)量驟減，但是由于不少競爭對手倒閉或者轉(zhuǎn)型，對新三板服務(wù)商行業(yè)來說，也是一個洗牌的過程。

　　新三板服務(wù)商劉衛(wèi)武：今年應(yīng)該減少了1000多家新三板企業(yè)，因為已經(jīng)摘牌或者退市了，所以對于我們來說，肯定存量的客戶量是減少的。但是也因為這個市場的服務(wù)商減少了，所以更多的客戶愿意選擇我們這些還在市場上愿意去服務(wù)的服務(wù)廠商。

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