銀保監(jiān)會(huì)近日正式發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱“理財(cái)新規(guī)”）。與之前的征求意見稿相比，此次發(fā)布的正式稿在多方面作出了更為細(xì)化和明確的規(guī)定，并在個(gè)別條款方面有所放松。值得注意的是，從理財(cái)新規(guī)來看，監(jiān)管層推動(dòng)銀行資管業(yè)務(wù)加速子公司化的意圖十分明顯。

　　銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品余額已達(dá)22.32萬億元。業(yè)內(nèi)人士表示，理財(cái)新規(guī)的出臺進(jìn)一步完善了商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管體系，并推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，尤其是銀行理財(cái)子公司以及其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)未來將具備較大的發(fā)展空間。

　　相較征求意見稿小幅調(diào)整

　　正式發(fā)布的理財(cái)新規(guī)與之前的征求意見稿相比，整體內(nèi)容變化不大，不過在個(gè)別條款上仍有所調(diào)整，而調(diào)整方向以放松監(jiān)管限制為主。

　　東方金誠首席分析師徐承遠(yuǎn)表示，理財(cái)新規(guī)與征求意見稿的不同點(diǎn)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。第一，明確了公募理財(cái)產(chǎn)品投資股票的規(guī)定，即公募理財(cái)產(chǎn)品可通過投資公募證券投資基金投資股票，進(jìn)一步拓寬了理財(cái)產(chǎn)品投資范圍；第二，理財(cái)新規(guī)規(guī)定商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可以投資證券交易所市場和銀行間市場發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，較征求意見稿中“銀行間市場發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券、交易所市場發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)支持證券”范圍進(jìn)一步拓寬；第三，進(jìn)一步明確公募理財(cái)產(chǎn)品信息披露中發(fā)行公告、定期報(bào)告、到期公告等需要詳細(xì)披露的具體內(nèi)容；第四，考慮到實(shí)際操作難度，刪除固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類、混合類理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)信息披露的要求。

　　值得注意的是，在保護(hù)投資者方面，理財(cái)新規(guī)借鑒國內(nèi)外通行做法，對于私募理財(cái)產(chǎn)品的銷售，引入了“不少于24小時(shí)的投資冷靜期”要求。冷靜期內(nèi)，如果投資者改變決定，銀行應(yīng)當(dāng)遵從投資者意愿，解除已簽訂的銷售文件，并及時(shí)退還投資者的全部投資款項(xiàng)。

　　對于普通投資者關(guān)注的銀行理財(cái)起售點(diǎn)，此次理財(cái)新規(guī)延續(xù)了征求意見稿的要求，明確降低了門檻，設(shè)定單只理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)，將單只公募理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)由目前的5萬元降至1萬元；單只私募理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)與資管新規(guī)保持一致。

　　人大重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，隨著投資者不斷成熟，降低銀行理財(cái)產(chǎn)品門檻確有必要，不僅有助于銀行理財(cái)產(chǎn)品更加普惠化，覆蓋更多的普通投資者，還能使更多的普通民眾更方便地購買銀行理財(cái)產(chǎn)品。截至目前，招行、農(nóng)行等多個(gè)銀行已下調(diào)部分理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額至1萬元。

　　銀行理財(cái)子公司未來可期

　　從剛剛發(fā)布的理財(cái)新規(guī)來看，監(jiān)管層推動(dòng)銀行資管業(yè)務(wù)加速子公司化的意圖十分明顯。此理財(cái)新規(guī)規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過具有獨(dú)立法人地位的子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)；暫不具備條件的，商業(yè)銀行總行應(yīng)當(dāng)設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)專營部門，對理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行集中統(tǒng)一經(jīng)營管理。銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前銀保監(jiān)會(huì)已經(jīng)起草《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，將作為理財(cái)新規(guī)配套制度適時(shí)發(fā)布實(shí)施。

　　“對于市場機(jī)構(gòu)反映的進(jìn)一步降低理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)，擴(kuò)大銷售渠道，將依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金納入理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)范圍，不強(qiáng)制要求個(gè)人首次購買理財(cái)產(chǎn)品在銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行面簽，允許發(fā)行分級理財(cái)產(chǎn)品等方面的意見和建議，擬在理財(cái)子公司業(yè)務(wù)規(guī)則中予以采納。”前述負(fù)責(zé)人稱。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，銀行設(shè)立資管子公司的進(jìn)程將進(jìn)一步加快。

　　對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析指出，這或許意味著理財(cái)子公司將迎來差異化監(jiān)管，理財(cái)子公司或?qū)⒃阡N售起點(diǎn)、銷售渠道、委外機(jī)構(gòu)、分級產(chǎn)品等方面的要求或?qū)⒂兴潘伞Ｂ?lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖認(rèn)為，子公司可與私募基金合作、可發(fā)行分級產(chǎn)品、可能會(huì)進(jìn)一步降低銷售門檻，免首次面簽等政策放松的優(yōu)惠，有利于激勵(lì)銀行設(shè)立子公司開展業(yè)務(wù)，對理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張形成利好，但具體影響還需看子公司管理辦法的具體規(guī)定。

　　融360分析師楊慧敏表示，從此次理財(cái)新規(guī)可看出監(jiān)管意在引導(dǎo)銀行資管業(yè)務(wù)盡快合規(guī)，鼓勵(lì)銀行盡快成立理財(cái)子公司，而子公司成立后，銀行在大資管時(shí)代的競爭才真正開始，未來對子公司的管理規(guī)定更值得市場期待。

　　徐承遠(yuǎn)同樣表示，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管的進(jìn)一步完善有利于提高其競爭力。“理財(cái)新規(guī)中下調(diào)銷售起點(diǎn)、擴(kuò)大投資范圍以及推進(jìn)商業(yè)銀行設(shè)立專業(yè)子公司進(jìn)行管理等措施，將使得商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)逐步回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源，降低商業(yè)銀行自身業(yè)務(wù)與理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，促使理財(cái)業(yè)務(wù)參與到與公募基金等資產(chǎn)管理產(chǎn)品的市場化競爭中去，短期內(nèi)將導(dǎo)致商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)面臨調(diào)整的壓力，特別是對于缺乏獨(dú)立管理能力的中小銀行，但長期來看，將明顯提高商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的市場競爭力。”他說。

　　東方金誠研報(bào)認(rèn)為，理財(cái)新規(guī)的出臺以及未來理財(cái)子公司管理辦法的推出，將逐步完善商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管體系，同時(shí)受益于廣泛分布的網(wǎng)點(diǎn)以及良好的客戶基礎(chǔ)，銀行理財(cái)子公司及其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將具備較大的發(fā)展空間。

　　公募理財(cái)資金可入市影響有限

　　針對備受市場關(guān)注的公募理財(cái)能否投資二級市場股票問題，此次理財(cái)新規(guī)予以正式明確，公募理財(cái)可通過公募基金投資股票，但仍不可以直接投資股票。同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示，與“資管新規(guī)”保持一致，理財(cái)投公募證券投資基金可以不再穿透至底層資產(chǎn)。

　　考慮到此前監(jiān)管機(jī)構(gòu)在交易所開戶方面也給理財(cái)投資股票提供了便利，市場普遍認(rèn)為理財(cái)資金進(jìn)入股市為市場帶來多重利好。但多位接受采訪的業(yè)內(nèi)專家提示，短期內(nèi)不宜夸大新規(guī)可能對股市帶來的效應(yīng)。

　　李奇霖表示，一方面，在理財(cái)新規(guī)前已有不少資金利用資金池進(jìn)入市場，現(xiàn)在資金池方式被禁止，兩項(xiàng)規(guī)定疊加起來效應(yīng)將被抵消；另一方面，理財(cái)產(chǎn)品投資本身風(fēng)險(xiǎn)偏好就不高，資金池禁止后，吸收掩蓋損失的工具消失，會(huì)讓其更為謹(jǐn)慎。“隨著破剛兌的推行，理財(cái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口會(huì)更大，入市積極性也會(huì)減弱。”他指出。

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛認(rèn)為，理財(cái)新規(guī)對銀行理財(cái)產(chǎn)品投資范圍的放寬，主要是著眼于資管行業(yè)的長期制度建設(shè)，以統(tǒng)一不同資管行業(yè)的產(chǎn)品性質(zhì)、投資范圍和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為主要指向，與股票市場的運(yùn)行現(xiàn)狀并無直接關(guān)聯(lián)。

　　“從長期來看，放寬銀行理財(cái)?shù)耐顿Y范圍，對統(tǒng)一資管行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、提升銀行理財(cái)競爭力，以及滿足理財(cái)投資人的多元化需求，均有著積極意義。” 不過在短期內(nèi)，曾剛認(rèn)為，受制度調(diào)整、人力儲(chǔ)備、投資者偏好以及市場環(huán)境等因素制約，不宜夸大其可能對股市帶來的效應(yīng)。

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