日前，民政部發(fā)布《慈善組織保值增值投資活動管理暫行辦法》，慈善基金會可委托金融機構投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及直接進行股權投資。

　　據(jù)了解，此前基金會風險偏好低，主動投資積極性不強，主要投純債型固收產(chǎn)品。《暫行辦法》出臺將促進基金會進行投資管理，對金融機構介入并幫助基金會打破投資困局亦有顯著意義。

　　打開基金會投資空間

　　中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，《暫行辦法》與2017年年底向社會公開征求意見稿相比，改動較大。其中較為重要的區(qū)別在于：此前征求意見稿中“為規(guī)范慈善組織保值增值的投資活動”在《暫行辦法》中被修改為“為規(guī)范慈善組織的投資活動”；征求意見稿中“慈善組織為實現(xiàn)財產(chǎn)保值、增值進行投資”在《暫行辦法》中調(diào)整為“充分、高效運用慈善財產(chǎn)”。征求意見稿中較多條款針對慈善組織直接購買的理財產(chǎn)品風險水平進行限定，但《暫行辦法》并未繼續(xù)采用。此外，針對征求意見稿中關于委托機構應具備的條件、慈善組織對風控、合規(guī)等方面的職責也未在《暫行辦法》中延用。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，此前征求意見稿中多處“保值”“增值”字眼在《暫行辦法》中被刪減，條款也更簡化清晰，對基金會而言投資空間更大；在當前市場背景下，相關政策對金融機構介入并幫助基金會打破投資困局亦有顯著意義。

　　一家基金會相關人士告訴記者：“以前基金會的投資并沒有文件進行具體指導，因此在程序、投資選擇等方面都缺乏依據(jù)。在這種情況下，我們需要承擔的責任很大，一旦虧損就很難解釋，風險偏好比較低，很多錢都是存在銀行。”他進一步指出，《暫行辦法》出臺之后，會推動各基金會進行投資。他還期待相關部門能進一步推出投資指引。

　　值得注意的是，《暫行辦法》可能對私募基金參與慈善基金會的資產(chǎn)管理業(yè)務帶來一定的影響。一位與基金會合作的機構人士介紹，之前投資于該私募的基金會近日撤回了全部資金，主要原因是《暫行辦法》中規(guī)定的合作機構范圍不包括私募基金。“《暫行辦法》中說直接購買金融機構發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，或委托給受金融監(jiān)管部門監(jiān)管的機構進行投資，但列舉中均未寫明私募基金。”

　　他進一步指出，《暫行辦法》第四條顯示，本辦法所稱投資活動，主要情形如直接購買銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產(chǎn)管理機構、金融資產(chǎn)投資公司等金融機構發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。“一般來說，私募基金不屬于持牌機構。”他說。

　　資管機構“必爭之地”

　　基金會投資大有可為。據(jù)第三方機構統(tǒng)計，基金會內(nèi)部要求較多，多數(shù)資金存在“吃”銀行存款不投資的現(xiàn)象，2010年-2016年，平均投資收益率僅為2.45%。“投資收益低還稍微好點。如果組合整體收益為正，但其中某單只產(chǎn)品虧損，也會被監(jiān)管部門要求審計當時的投資流程等細節(jié)情況，還是有一定壓力的。”一位基金會人士說。

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“其實基金會對收益要求并不高，比銀行理財4.5%的收益率高即可，普遍預期為6%。”

　　另有基金會人士告訴記者，他們在投資方面已經(jīng)進行了一些嘗試，基金、債券、信托、股權、銀行、資管計劃、QDII等，目標就是年化收益率5%-6%。

　　“我們目前就在調(diào)研一些公募基金公司。單純依靠原來的模式還是力不從心的，所以很需要外部幫助和專業(yè)指導。”一家基金會人士表示。

　　不少資產(chǎn)管理機構已經(jīng)“嗅”到了這一市場的機遇，并積極行動起來與各地高校基金會、社會慈善組織進行溝通。一位資產(chǎn)管理機構人士表示，在與基金會合作時發(fā)現(xiàn)，基金會的風格普遍偏保守，投資產(chǎn)品也集中于純債型固定收益類別。另一位資產(chǎn)管理機構人士也表示，基金會風險承受能力較低，產(chǎn)品也更關注固收類，凈值波動小的產(chǎn)品。挑選管理人時也強調(diào)風控、合規(guī)等要求。

　　記者梳理了部分基金會披露的年報發(fā)現(xiàn)，不少知名基金會早已開始與投資機構合作。以高校基金會為例，清華大學教育基金會2017年度工作報告顯示，委托匯添富基金、國投瑞銀資管、嘉實資本、上海合晟資產(chǎn)、千合資本、北京涵德投資等機構進行管理。浙江大學教育基金會2017年年度工作報告顯示，委托鵬華基金、南方基金、中信證券、財通證券等機構進行投資。

　　機構掘金千億“長錢”

　　慈善基金會的資金量非常可觀。從2017年報可以看到，中華慈善總會去年的捐贈收入接近30億元，中國初級衛(wèi)生保健基金會去年的捐贈收入也超過5億元。另據(jù)基金會中心網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2016年年末，前十大各地區(qū)基金會凈資產(chǎn)合計約1185.12億元。

　　基金會的資金具有“長錢”屬性。在長期投資方面，以高?；饡槔?，截至2017年年末，清華大學教育基金會長期投資合計42.71億元；北京大學教育基金會2017年度報告也顯示，截至2017年年末，北京大學教育基金會合計在長期股權投資、長期債權投資、其他長期投資等方面投資約7.87億元。

　　以久負盛名的耶魯基金為例，與傳統(tǒng)機構大量配置股票債券等高流動性資產(chǎn)不同，耶魯基金大膽舍棄不必要的流動性，長期重倉非典型的另類資產(chǎn)，包含房地產(chǎn)、自然資源、私募股權、困境債等，并獲得明顯的超額收益，被稱為“耶魯模式”。

　　“長錢”的投資優(yōu)勢十分明顯。以社?；馂槔度珖绫；鹄硎聲绫；鹉甓葓蟾妫?017年度）》顯示，2017年全國社?；鹜顿Y收益率達9.68％，權益投資收益額為1846.14億元；自2000年8月成立以來，累計投資收益額突破1萬億元，年均投資收益率達到8.44％。

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