11月23日，滬深交易所先后發(fā)布回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則的征求意見(jiàn)稿（下稱“意見(jiàn)稿”），對(duì)回購(gòu)金額要求、實(shí)施時(shí)間以及資金來(lái)源都作出精細(xì)化的規(guī)定。其中，護(hù)盤式回購(gòu)需在3個(gè)月內(nèi)完成、回購(gòu)上下限差距不超過(guò)一倍等規(guī)定預(yù)計(jì)將對(duì)規(guī)范上市公司回購(gòu)行為產(chǎn)生重要影響。盡管目前意見(jiàn)稿仍處于征求意見(jiàn)階段，最新公告顯示，上市公司新發(fā)布的回購(gòu)預(yù)案已經(jīng)積極向細(xì)則靠攏，回購(gòu)上下限區(qū)間不超過(guò)1倍，回購(gòu)實(shí)施期限也大多縮短至6個(gè)月。

　　趨向精細(xì)化管理

　　市場(chǎng)人士指出，本次意見(jiàn)稿中體現(xiàn)了精細(xì)化管理的特點(diǎn)，對(duì)上市公司回購(gòu)的資金來(lái)源、回購(gòu)實(shí)施期限、回購(gòu)每日數(shù)量，以及回購(gòu)期間董監(jiān)高減持等多方面進(jìn)行了具體規(guī)定，堵住內(nèi)幕交易和“拉抬”減持的通道，同時(shí)也避免備受市場(chǎng)詬病的“忽悠式回購(gòu)”等等。

　　其中，有四個(gè)方面引起市場(chǎng)關(guān)注。其中深交所意見(jiàn)稿明確了回購(gòu)時(shí)間，公司因維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需而進(jìn)行股份回購(gòu)的，要求公司的回購(gòu)期限不得超過(guò)3個(gè)月。而維護(hù)公司價(jià)值和股東權(quán)益正是目前絕大多數(shù)上市公司實(shí)施回購(gòu)的理由。其實(shí)，明確回購(gòu)上下限比例，指出，回購(gòu)股份方案中，必須明確回購(gòu)數(shù)量或資金總額的上下限，且上限不得超出下限的1倍，不得誤導(dǎo)投資者。

　　回購(gòu)資金來(lái)源也更加豐富。意見(jiàn)稿規(guī)定了多種回購(gòu)資金來(lái)源渠道，允許上市公司使用自有資金、發(fā)行優(yōu)先股和債券募集的資金（包括可轉(zhuǎn)債募集的資金）、金融機(jī)構(gòu)借款等作為股份回購(gòu)的資金來(lái)源。

　　此外，意見(jiàn)稿還在嚴(yán)防股份回購(gòu)為董監(jiān)高大股東減持“抬轎子”以及避免回購(gòu)操作對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊方面也做出了詳細(xì)規(guī)定。

　　太平洋證券非銀金融行業(yè)分析師認(rèn)為，意見(jiàn)稿的分布預(yù)計(jì)中短期對(duì)市場(chǎng)情緒有積極作用。

　　積極靠攏新規(guī)

　　中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)顯示，11月25日至27日，兩市已經(jīng)有11家公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，從預(yù)案內(nèi)容來(lái)看，上市公司已經(jīng)在積極向回購(gòu)新規(guī)中的部分要求靠攏?？档眯赂潜硎緸闈M足“回購(gòu)金額上限不得超出下限的1倍”要求將回購(gòu)金額調(diào)整為5億元-10億元。公司11月15日發(fā)布的回購(gòu)預(yù)案中，回購(gòu)規(guī)模為5億元-15億元。

　　自11月23日后，絕大多數(shù)公司均明確了回購(gòu)上下限區(qū)間，且上下限之差均在一倍以內(nèi)。11月27日晚間截至記者發(fā)稿時(shí)，已經(jīng)有百潤(rùn)股份、鵬欣資源和橫店?yáng)|磁發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，三家公司回購(gòu)金額區(qū)間分別為1.5億元-3億元，7500萬(wàn)元-1.5億元和1.5億元-3億元，上下限均在一倍以內(nèi)。回購(gòu)頂價(jià)較最新收盤價(jià)均有一定的溢價(jià)區(qū)間。三家公司擬實(shí)施回購(gòu)的意圖大致相同，即認(rèn)為公司股價(jià)處于歷史較低水平的現(xiàn)狀，綜合考慮公司經(jīng)營(yíng)情況，為維護(hù)廣大投資者利益，增強(qiáng)投資者信心，因此擬回購(gòu)部分公司股份?；刭?gòu)的股份將主要用于員工持股計(jì)劃或注銷減少注冊(cè)資本。目前僅有海興電力的回購(gòu)預(yù)案上下限差距超過(guò)一倍，公司公告顯示，擬在6個(gè)月內(nèi)實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃，以不超過(guò)18元/股的價(jià)格實(shí)施1億元-5億元回購(gòu)，主要用于公司后期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃等。

　　寧波韻升、鵬欣資源等多家上市公司確定回購(gòu)實(shí)施期限為董事會(huì)或股東大會(huì)通過(guò)后6個(gè)月內(nèi)實(shí)施。這一實(shí)施期限較前期上市公司回購(gòu)實(shí)施期限明顯縮短。此前的上市公司回購(gòu)方案中，大多確定回購(gòu)時(shí)限為相關(guān)決議通過(guò)后的12個(gè)月內(nèi)。不過(guò)目前尚無(wú)公司將回購(gòu)實(shí)施期限接軌至細(xì)則征求意見(jiàn)中的3個(gè)月期限這一要求。

　　或迎確定增量資金

　　若以意見(jiàn)稿對(duì)照，11月23日之前發(fā)布的上市公司股份回購(gòu)預(yù)案有相當(dāng)部分并不符合意見(jiàn)稿中的要求。這些公司的預(yù)案是否面臨調(diào)整？記者了解到，由于目前意見(jiàn)稿尚處于意見(jiàn)征求階段，滬深交易所并未明確新規(guī)實(shí)施節(jié)點(diǎn)。預(yù)計(jì)正式形成最終文件后，將對(duì)實(shí)施期限進(jìn)行具體說(shuō)明。預(yù)計(jì)隨著相關(guān)規(guī)定落地，上市公司回購(gòu)資金規(guī)模將更加確定，市場(chǎng)有望迎來(lái)相對(duì)確定的增量資金。

　　記者翻閱公告顯示，10月發(fā)布回購(gòu)預(yù)案的公司中，有10家公司預(yù)案回購(gòu)規(guī)模上下限信息不全。

　　其中最受關(guān)注的當(dāng)屬中國(guó)平安的千億元回購(gòu)方案。公司10月29日晚間公告，擬酌情及適時(shí)回購(gòu)公開(kāi)發(fā)行的境內(nèi)、境外股份，回購(gòu)總額不超過(guò)總股本的10％。以平安1.1萬(wàn)億元市值計(jì)算，按照公告中10％回購(gòu)上限計(jì)算，回購(gòu)資金約1100億元。若按照意見(jiàn)稿中，上下限不超過(guò)一倍的規(guī)定來(lái)看，中國(guó)平安回購(gòu)股份下限將不得少于550億元。中國(guó)平安次日早間公告又做出提示，公司回購(gòu)方案還需股東大會(huì)通過(guò)后方可實(shí)施。此外，步長(zhǎng)制藥回購(gòu)上限為20億元，蘇寧環(huán)球和東軟集團(tuán)回購(gòu)上限分別為8億元和5億元，這三家公司回購(gòu)預(yù)案均已獲股東大會(huì)通過(guò)。

　　此外，10月發(fā)布的預(yù)案中至少有超過(guò)40家公司上下限超過(guò)1倍。差距最大的太龍藥業(yè)回購(gòu)規(guī)模為2000萬(wàn)元-2.5億元，足足相差12.5倍。

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