全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議即將召開。多位專家認(rèn)為，2019年資本市場(chǎng)改革預(yù)期越來(lái)越明確，在市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的大方向下，建設(shè)一個(gè)參與充分、交易活躍和定價(jià)合理的資本市場(chǎng)破題之舉在于制度建設(shè)和環(huán)境優(yōu)化。具體來(lái)看，資本市場(chǎng)改革料循三路徑突進(jìn)，包括加速推進(jìn)科創(chuàng)板從而增加優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、降低交易成本提升交易活躍度、引入增量資金等。

　　科創(chuàng)板是破題關(guān)鍵

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為，以注冊(cè)制為基石的科創(chuàng)板，是資本市場(chǎng)活力和韌性提升的重大舉措。在監(jiān)管規(guī)范和市場(chǎng)公平的基礎(chǔ)上，投資者能夠?qū)Σ┺淖龀雠袛啵e極參與交易，從而實(shí)現(xiàn)證券的合理定價(jià)，優(yōu)化資源配置。資本市場(chǎng)的活力在于參與度、交易量和價(jià)值投資，而實(shí)現(xiàn)參與充分、交易活躍和定價(jià)合理的關(guān)鍵在于資本市場(chǎng)制度建設(shè)和環(huán)境優(yōu)化。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，有活力、有韌性的資本市場(chǎng)有助于提高資本市場(chǎng)應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力，提高自我修復(fù)能力。推進(jìn)有活力有韌性資本市場(chǎng)的改革，首先，提高A股IPO發(fā)行和定價(jià)的效率；其次，推動(dòng)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地，實(shí)現(xiàn)IPO注冊(cè)制發(fā)行；第三，擴(kuò)大金融對(duì)外開放，除互聯(lián)互通之外，隨著2019年MSCI納入A股比重增加、富時(shí)羅素指數(shù)納入A股，道瓊斯也宣布將納入部分A股。引入國(guó)內(nèi)外中長(zhǎng)期投資者有助于促使投資者摒棄對(duì)短期收益的過分關(guān)注，而是拉長(zhǎng)投資期限，更關(guān)注長(zhǎng)期收益。

　　對(duì)于設(shè)立科創(chuàng)板帶來(lái)的影響，田利輝認(rèn)為，這會(huì)給投資者帶來(lái)更大的選擇空間和更多的選擇標(biāo)的，提升投資者的參與度。同時(shí)，需要注意的是，注冊(cè)制方式強(qiáng)調(diào)投資者對(duì)自主投資行為負(fù)責(zé)，對(duì)其甄別優(yōu)劣標(biāo)的、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力提出了更高的要求。

　　“科創(chuàng)板將會(huì)與主板、創(chuàng)業(yè)板和新三板形成錯(cuò)位發(fā)展，科創(chuàng)板將成為主板市場(chǎng)的重要補(bǔ)充。”潘向東表示，未來(lái)主板市場(chǎng)依然會(huì)迎來(lái)更多盈利能力較強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上市。

　　中信建投證券執(zhí)委、董秘王廣學(xué)認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)的一大痛點(diǎn)在于退市難，導(dǎo)致“劣股驅(qū)逐良股”，使得資本市場(chǎng)最核心的資源優(yōu)化配置功能得不到有效發(fā)揮?？苿?chuàng)板有望形成“嚴(yán)進(jìn)寬出”的局面，優(yōu)勝劣汰，良性循環(huán)，從而吸引大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)首選科創(chuàng)板上市。

　　提升交易活躍度

　　當(dāng)前，市場(chǎng)討論較為集中的一個(gè)話題是如何提升交易活躍度。

　　“提升交易活躍度，要求資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步向市場(chǎng)化和法治化方向發(fā)展。”中信建投證券策略首席分析師張玉龍表示，市場(chǎng)化主要是減少行政干預(yù)，降低投融資門檻，破除交易限制，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠在資本市場(chǎng)上市，讓不同類型的投資者能夠參與市場(chǎng)，這樣資本市場(chǎng)的流動(dòng)性和有效性都能得到提升。

　　“交易活躍度的變化取決于投資者信心和交易成本。”田利輝認(rèn)為，良好的上市公司盈利能力和規(guī)范的公司治理是投資者信心的基石，通過多種手段發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)效益，規(guī)范公司運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展，投資者自然會(huì)充分參與。同時(shí)，有關(guān)方面可以依法依規(guī)調(diào)整有關(guān)制度，降低證券市場(chǎng)的交易費(fèi)用，包括印花稅、傭金、過戶費(fèi)等。

　　潘向東認(rèn)為，提高交易活躍度，可考慮引入個(gè)股期權(quán)等金融衍生品，為投資者提供更多交易工具和交易方式，豐富投資者交易策略，完善整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有助于提高資本市場(chǎng)交易活躍度；同時(shí)，通過提供多元化交易手段和品種，允許市場(chǎng)多空雙方充分博弈，從而提高投資者參與市場(chǎng)交易的熱情。

　　大力吸引增量資金

　　如何吸引增量資金入市也是焦點(diǎn)話題。

　　“現(xiàn)階段股市的日交易量維持在2500億元-3000億元，引進(jìn)增量資金可從三方面著手。”王廣學(xué)表示，首先是加大資本市場(chǎng)開放，引入外資，有助于中國(guó)資產(chǎn)納入國(guó)際資本市場(chǎng)體系。其次是打破壟斷，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。第三是培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)價(jià)值投資。

　　田利輝認(rèn)為，要吸引更多增量資金，可以考慮籌措和構(gòu)建平準(zhǔn)基金，但關(guān)鍵在于企業(yè)盈利的改善和市場(chǎng)信心的提升。信心的恢復(fù)則需要對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)盈利預(yù)期的改善。所以，應(yīng)從宏觀的財(cái)稅政策和貨幣政策著手，從微觀的營(yíng)商環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部機(jī)制出發(fā)，抓鐵有痕，提高企業(yè)核心價(jià)值，從而改變預(yù)期，恢復(fù)信心，自然會(huì)吸引大量增量資金入場(chǎng)。

　　潘向東強(qiáng)調(diào)，引入增量資金主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是鼓勵(lì)社保基金、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金進(jìn)入資本市場(chǎng)；二是通過將A股納入MSCI、富時(shí)羅素指數(shù)、道瓊斯等海外重要市場(chǎng)指數(shù)，吸引更多海外資金流入。

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