銀行票據(jù)融資近日成為市場熱門詞匯。今年1月份，無論是票據(jù)融資還是未貼現(xiàn)的承兌匯票，均大幅增長。雖然2月份相關(guān)數(shù)據(jù)受到諸多因素影響出現(xiàn)回落，不過市場對于票據(jù)融資可能蘊含的資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險仍然予以高度關(guān)注。

　　對此，央行相關(guān)人士最近在多個場合明確表示，票據(jù)融資整體還是支持實體經(jīng)濟(jì)，尤其是小微企業(yè)和民營企業(yè)，不排除確實存在少數(shù)的套利情況，但是大規(guī)模的資金空轉(zhuǎn)或者套利不存在。而從近期監(jiān)管部門釋放的信號來看，在金融防風(fēng)險的大背景下，監(jiān)管將對信貸增長過程中可能存在“套利”和資金“空轉(zhuǎn)”等行為時刻保持警惕，及時采取措施。與此同時，多家銀行也已經(jīng)啟動自查，加強(qiáng)內(nèi)控，防止票據(jù)套利。

　　快速增長引發(fā)關(guān)注

　　何為票據(jù)融資？銀行承兌匯票包括已貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票。持票人將票據(jù)在到期日之前賣給銀行，也就是所謂的貼現(xiàn)。票據(jù)貼現(xiàn)后就成了銀行表內(nèi)的貸款，即為票據(jù)融資。未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票是銀行的表外融資，體現(xiàn)了銀行對企業(yè)的信用支持。

　　2018年以來，票據(jù)融資保持了一定增速。根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，新增人民幣貸款中的月度新增票據(jù)融資從2018年1月的347億元增至2018年12月的3395億元，其中，在2018年8月，月度新增票據(jù)融資達(dá)到4099億元。與此同時，票據(jù)融資余額也由2018年初的3.9萬億元增長至12月末的5.8萬億元。

　　今年1月份，無論是票據(jù)融資，還是未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票均大幅增長。數(shù)據(jù)顯示，1月銀行承兌匯票余額增加了8946億元。其中票據(jù)融資增加5160億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加3786億元。不過，受到春節(jié)假期的影響，2月票據(jù)融資快速增長情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。銀行承兌匯票余額下降1408億元。其中，票據(jù)融資增加1695億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少3103億元。

　　針對市場對票據(jù)融資快增的種種疑惑，央行最近也多次予以解釋。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，1月份無論是票據(jù)融資，還是未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票均大幅增長，有其特定原因。一是票據(jù)市場利率持續(xù)下行，企業(yè)用票積極性提高。二是臨近春節(jié)，企業(yè)間結(jié)算多，季節(jié)性因素推高了票據(jù)增長。三是貸款額度相對寬松，一些銀行加大了票據(jù)的營銷力度。另外，市場上也出現(xiàn)了一些套利情況。該負(fù)責(zé)人還表示，不宜以單月數(shù)據(jù)看待票據(jù)業(yè)務(wù)情況。1至2月累計銀行承兌匯票余額增長7538億元。其中，票據(jù)融資增加6855億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加683億元。“整體看，今年票據(jù)業(yè)務(wù)對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度是加強(qiáng)了的。”上述人士說。

　　大規(guī)模“套利”“空轉(zhuǎn)”不存在

　　實際上，票據(jù)融資快增之所以引發(fā)市場高度關(guān)注，其原因在于其中可能存在一定套利空間，蘊含潛在風(fēng)險。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，個別銀行基于“以存定貸”“規(guī)模即效益”的考慮，更重視一般性存款，往往以相對較高的利率吸收結(jié)構(gòu)性存款，以增加一般性存款。尤其是在年末和春節(jié)等時點，為吸收一般性存款，結(jié)構(gòu)性存款的利率可能更高，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性存款利率高于票據(jù)貼現(xiàn)利率的情況。有一些企業(yè)在銀行開票后沒有用于生產(chǎn)經(jīng)營，而是轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性存款，這其中就存在套利的空間和可能。

　　不過，大部分業(yè)內(nèi)人士表示，套利現(xiàn)象并不普遍。中國人民銀行參事盛松成表示，在市場條件下持續(xù)的套利是難以存在的，套利行為本身也會消除套利空間。隨著結(jié)構(gòu)性存款利率向合理水平回歸，目前基本沒有套利空間。

　　央行貨幣政策司課題組發(fā)布報告稱，近期，銀行流動性保持合理充裕，帶動票據(jù)貼現(xiàn)利率走低，與結(jié)構(gòu)性存款利差有所縮小，除個別時點外，總體上沒有出現(xiàn)倒掛。2019年1月銀行票據(jù)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為3.69%，20家主要銀行結(jié)構(gòu)性存款的保底收益率為2.88%。以此計算，票據(jù)貼現(xiàn)利率仍明顯高于結(jié)構(gòu)性存款利率。同期，結(jié)構(gòu)性存款的最高收益率為3.97%，但具有較大的不確定性，并不能確保實現(xiàn)最高收益率，且近期這種不確定性還有所增加。即使按最高收益率計算，結(jié)構(gòu)性存款與票據(jù)貼現(xiàn)的利差也十分有限，扣除企業(yè)開票、交易等成本后，很難進(jìn)行套利。而企業(yè)要套利，需先做結(jié)構(gòu)性存款，再以此作抵押去銀行申請開票，反復(fù)進(jìn)行。內(nèi)部管理規(guī)范的銀行很難接受這種抵押方式，即使接受也要消耗企業(yè)的授信額度，企業(yè)借此套利的空間有限，難以成為普遍現(xiàn)象。

　　盛松成表示，票據(jù)融資顯著增加主要還是支持了實體經(jīng)濟(jì)。票據(jù)融資是中小企業(yè)重要的融資渠道，相對貸款和其他融資方式，票據(jù)期限短、便利性高、流動性強(qiáng)、融資成本也相對較低。目前中小微企業(yè)在票據(jù)融資中的占比超過六成。

　　保持警惕及時采取措施

　　雖然票據(jù)套利并非主流，但是從目前監(jiān)管部門釋放出的信號來看，將對套利行為保持警惕并加強(qiáng)監(jiān)管。

　　中國人民銀行副行長潘功勝表示，人民銀行作為票據(jù)融資市場監(jiān)管的部門之一，下一步，第一是要加強(qiáng)票據(jù)融資利率和資本市場利率之間的聯(lián)動和傳導(dǎo)，對于可能存在的套利和資金空轉(zhuǎn)保持警惕，及時采取措施。第二是要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部管理，完善業(yè)務(wù)考核，發(fā)揮票據(jù)對實體經(jīng)濟(jì)的支持作用，防止有關(guān)行為的扭曲和風(fēng)險的累積。

　　央行貨幣政策司課題組也透露，近期銀保監(jiān)會已經(jīng)加強(qiáng)了對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管，市場利率定價自律機(jī)制也對結(jié)構(gòu)性存款利率定價進(jìn)行了指導(dǎo)，大部分管理規(guī)范的銀行也已主動加強(qiáng)內(nèi)控，調(diào)低結(jié)構(gòu)性存款利率，嚴(yán)防個別企業(yè)的套利行為。

　　另據(jù)媒體報道，日前中國服務(wù)貿(mào)易協(xié)會票據(jù)經(jīng)紀(jì)委員會向會員單位下發(fā)《關(guān)于規(guī)范票據(jù)交易套利行為的公告》（以下簡稱《公告》）。《公告》提出，對于監(jiān)管檢查和行業(yè)自查，必須重點做好以下幾點：通過查看票面背書，結(jié)合貼現(xiàn)頻率、資金流向等排查疑似中介；通過財務(wù)報表數(shù)據(jù)是否異常、貼現(xiàn)量與銷售收入的匹配性確認(rèn)貿(mào)易背景；禁止貼現(xiàn)資金用于歸還貸款、購買理財及結(jié)構(gòu)性存款，以及用于承兌、開保證金等。與此同時，一些銀行已經(jīng)陸續(xù)開展票據(jù)套利自查行動。

　　盛松成表示，商業(yè)銀行的信貸審核應(yīng)更加注重貿(mào)易背景的真實性，堅持票據(jù)融資為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本質(zhì)，防止票據(jù)套利。不過，他也表示，全國各地的情況不盡相同，需要區(qū)別對待。所以在加強(qiáng)監(jiān)管檢查的同時，也應(yīng)避免一刀切、一窩蜂，發(fā)現(xiàn)問題就要堅決整改，該支持的還應(yīng)支持，維護(hù)好金融支持實體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的勢頭。

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