“現(xiàn)在總算可以不用再擔(dān)心業(yè)務(wù)骨干流失問題了。”4月29日，一家地方國有創(chuàng)投公司負責(zé)人張博（化名）向21世紀經(jīng)濟報道記者感慨說。

　　4月28日，國務(wù)院相關(guān)部門發(fā)布《改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制方案》，其中提出“支持國有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)等新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式類企業(yè)的核心團隊持股和跟投”。

　　“過去數(shù)年，我們一直在向當(dāng)?shù)貒Y委等相關(guān)部門申請爭取股權(quán)激勵試點，但由于缺乏相關(guān)政策扶持與操作指引，這項工作始終處于停滯狀態(tài)。”張博介紹，這導(dǎo)致過去數(shù)年他所在的國有創(chuàng)投機構(gòu)始終面臨PE人才流失的窘境。尤其在2017年，數(shù)位業(yè)務(wù)骨干的集體跳槽，一度導(dǎo)致整個國有創(chuàng)投機構(gòu)項目投資節(jié)奏大幅放緩。

　　為了盡可能緩解PE人才流失帶來的項目投資判斷能力不足等問題，過去兩年，張博所在的國有創(chuàng)投機構(gòu)只能采取聯(lián)合投資的方式，參與多數(shù)項目股權(quán)投資。即先由民營創(chuàng)投機構(gòu)判斷項目的投資價值并作為主投方參與，他們則作為跟投方出資，完成聯(lián)合投資。

　　“但這不是我們希望看到的投資方式。”張博直言，一方面，跟投額度較少導(dǎo)致項目盈利偏低，未必能滿足當(dāng)?shù)貒Y委等相關(guān)部門對國有創(chuàng)投機構(gòu)設(shè)定的年利潤增長12%的考核要求，另一方面過度依賴跟投導(dǎo)致國有創(chuàng)投機構(gòu)自主投資決策能力與投后增值服務(wù)日益退化，令國有創(chuàng)投機構(gòu)最終失去市場競爭力。

　　目前，張博打算將此前擱置的股權(quán)激勵試點方案再拿出來，趁著《改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制方案》面世，再次遞交給相關(guān)部門審核。

　　“若這次股權(quán)激勵方案（即國有創(chuàng)投機構(gòu)員工持股計劃）能獲批，那么我們整個投資管理團隊擬通過增資擴股方式持有20%國有創(chuàng)投機構(gòu)股權(quán)，所有的員工利益與國有創(chuàng)投機構(gòu)收益徹底綁定，不但無需再擔(dān)心PE人才流失問題，甚至員工的工作積極性進一步增強，可能會創(chuàng)造更好的投資業(yè)績。”張博認為。

　　業(yè)務(wù)骨干被挖角

　　2012年起，張博開始擔(dān)任一家地方國有創(chuàng)投機構(gòu)負責(zé)人。

　　多年的投資歷程，讓他深刻感受到國有創(chuàng)投機構(gòu)與民營創(chuàng)投機構(gòu)在人才吸引方面的巨大差距。比如民營創(chuàng)投機構(gòu)的主要收入來自2%管理費與20%超額利潤分紅，因此只要民營創(chuàng)投機構(gòu)管理資金規(guī)模不斷增加，加之業(yè)績出色，就擁有足夠高的收入給PE人才開出動輒百萬級別的高薪，相比而言，國有創(chuàng)投公司員工的收入基本是固定工資+年度獎勵，一年能有數(shù)十萬收入已經(jīng)相當(dāng)不錯了。

　　“何況，年度獎勵金額能有多少，很大程度與國有創(chuàng)投機構(gòu)項目退出時間點與當(dāng)?shù)貒Y委等相關(guān)部門考核要求有著很大關(guān)聯(lián)。”一家國有創(chuàng)投機構(gòu)投資總監(jiān)向21世紀經(jīng)濟報道記者坦言，通常國有創(chuàng)投機構(gòu)在項目投資初期，是無法從項目獲取足夠高的投資回報，但相關(guān)部門的業(yè)績考核并沒有因此“慢一拍”。比如當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門對他所在的國有創(chuàng)投機構(gòu)考核要求是年利潤增速不低于10%，但在項目投資初期，國有創(chuàng)投機構(gòu)由于項目沒有退出難以達到這個考核要求，因此他能拿到年度獎勵可能不超過六位數(shù)，遠低于民營創(chuàng)投機構(gòu)動輒數(shù)十萬的獎勵。

　　即便2016年，他所在的國有創(chuàng)投機構(gòu)因數(shù)個項目實現(xiàn)IPO或并購?fù)顺觯幌伦觿?chuàng)造年利潤增長逾26%的業(yè)績，但當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門鑒于其他國有企業(yè)當(dāng)年業(yè)績不夠理想，要求國有創(chuàng)投機構(gòu)適度壓縮年度獎勵額，避免其他企業(yè)“不開心”。

　　這位投資總監(jiān)透露，這導(dǎo)致他多位同事最終選擇跳槽到民營創(chuàng)投機構(gòu)，因為后者開出的年薪收入比他們在國有創(chuàng)投機構(gòu)時期高出4-5倍。

　　“當(dāng)時整個國有創(chuàng)投機構(gòu)高層都覺得特別可惜，這些選擇跳槽的業(yè)務(wù)骨干經(jīng)歷多年的投資磨煉，在新材料、消費升級、人工智能、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域頗有投資見地與眼光，已經(jīng)創(chuàng)造了數(shù)個成功案例。”這位投資總監(jiān)直言。

　　張博對此深有感觸，因此這些年他的一項重要工作，就是積極說服當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門盡早批復(fù)股權(quán)激勵試點方案，通過讓投資團隊成員入股國有創(chuàng)投機構(gòu)部分股權(quán)，甚至拿出自有資金參與部分項目的跟投，以此留住PE人才。

　　“起初還挺順利，我們數(shù)個國有企業(yè)股東方都對此表示認同，但在相關(guān)部門審批環(huán)節(jié)，由于缺乏政策指引與操作細則，這件事就被擱置下來了。”他透露，自己特別希望這次能趁熱打鐵——借著《改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制方案》的政策東風(fēng)，相關(guān)部門能盡快批復(fù)這項股權(quán)激勵試點方案。

　　“否則我真的很擔(dān)心，過不了多久，多數(shù)多年培養(yǎng)出來的PE業(yè)務(wù)骨干都被其他民營機構(gòu)高薪挖走了。”他直言。

　　配套措施“需跟上”

　　張博坦言，盡管《改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制方案》對國有創(chuàng)投機構(gòu)員工持股與項目跟投開了“政策綠燈”，但相關(guān)的操作細節(jié)還有待明確。

　　目前，他所在的國有創(chuàng)投機構(gòu)管理資金規(guī)模（凈資產(chǎn)）接近30億元，其中15億元是多年投資利潤的總和。

　　“這反而給員工入股的估值帶來新的煩惱。”他直言。目前相關(guān)部門還在討論，是按公司凈資產(chǎn)作為估值允許員工入股，還是在凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上再增加一個溢價率作為企業(yè)估值。前者考慮到員工多年給國有創(chuàng)投機構(gòu)帶來的不菲投資回報，變相給予他們一個相應(yīng)的“獎勵”；后者則更多從國有資產(chǎn)保值增值的角度考量。目前他們投資團隊能做的，就是等待相關(guān)部門討論得出一個結(jié)果，他們再判斷是否按照這個估值價格入股。

　　“畢竟，國有創(chuàng)投機構(gòu)還有一些未上市、未盈利的投資項目需要先精確估值，才能綜合得出整個國有創(chuàng)投機構(gòu)的客觀公允估值。”他指出。

　　但在業(yè)內(nèi)人士看來，《改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制方案》在解決國有創(chuàng)投機構(gòu)員工入股與項目跟投問題時，還需要細化相關(guān)的操作細則，賦予投資團隊更寬泛的自主項目處置權(quán)限，從而讓國有創(chuàng)投機構(gòu)能迅速處理“失敗項目”，避免更大的投資損失。

　　上述國有創(chuàng)投公司投資總監(jiān)指出，并不是每個投資項目都能IPO，國有創(chuàng)投機構(gòu)的不少“失敗”投資項目只能通過產(chǎn)權(quán)交易所股權(quán)轉(zhuǎn)讓渠道實現(xiàn)退出。然而，國有創(chuàng)投的審批復(fù)雜流程，一定程度降低國有創(chuàng)投公司投資退出效率。比如國有創(chuàng)投機構(gòu)需通過產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓一家互聯(lián)網(wǎng)公司部分股權(quán)，得先獲得集團高層、當(dāng)?shù)貒Y委等部門審批，才能落實掛牌出讓與價格談判等流程，耗時至少一年。

　　“或許一年前這家互聯(lián)網(wǎng)公司股權(quán)若能迅速套現(xiàn)，至少能拿回1000萬元，但一年后由于這家企業(yè)業(yè)績一蹶不振，只能賣500萬元了。這等于整個國有創(chuàng)投因流程審批問題虧了500萬元。”他指出，若投資團隊在入股國有創(chuàng)投機構(gòu)后，能擁有權(quán)限迅速處理這些“失敗項目”，不但能減少國有創(chuàng)投機構(gòu)的投資損失，也讓自己的股份收益不會因此出現(xiàn)縮水，實現(xiàn)雙贏的結(jié)果。“不過，這主要取決于相關(guān)部門是否愿意放寬項目處置審核的權(quán)利，還需要國家出臺相應(yīng)的績效考核配套措施加以引導(dǎo)。”

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