萬聯(lián)證券副總裁崔秀紅日前在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，2017年開始，萬聯(lián)證券資管業(yè)務(wù)開始著手去通道，回歸主動(dòng)管理。資管新規(guī)實(shí)施后，萬聯(lián)資管從債券投資入手，采用“高等級、高換手”的投資策略，一方面盡量減少受市場波動(dòng)的影響，另一方面通過嚴(yán)格限定投資范圍、限制集中度、實(shí)地調(diào)研等措施控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　崔秀紅稱，公司今后還將布局ABS和權(quán)益類投資，力爭穩(wěn)中求進(jìn)地發(fā)展，始終堅(jiān)持投資風(fēng)格不飄移，打造穩(wěn)定的口碑。

　　轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理

　　崔秀紅介紹，萬聯(lián)證券從2017年開始搭建主動(dòng)管理體系，公司設(shè)置了資產(chǎn)管理投資部、資產(chǎn)管理市場部、資產(chǎn)管理運(yùn)營部、資產(chǎn)管理同業(yè)部，并招募優(yōu)秀的債券投資團(tuán)隊(duì)，組建起一只過往投資業(yè)績優(yōu)異的“博士管理團(tuán)隊(duì)”。

　　萬聯(lián)證券轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理選擇從債券投資開始，崔秀紅表示，這主要是出于三方面的考慮：一是萬聯(lián)證券整體相對擅長債券業(yè)務(wù)，在過去多年的積累下對債券業(yè)務(wù)能有較好的把握。二是公司在發(fā)展資管業(yè)務(wù)時(shí)，目標(biāo)客戶定位于高凈值人群，這些投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好不高，固收類產(chǎn)品更為符合其需求；三是基于對2017年下半年及2018年經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，公司認(rèn)為債市將在2018年結(jié)束漫長的熊市轉(zhuǎn)而進(jìn)入牛市，2018年對債券的投資將取得良好的收益。

　　2018年4月，萬聯(lián)資管陸續(xù)推出相關(guān)產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，2018年全年萬聯(lián)資管私募集合產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量排名全行業(yè)第14位，發(fā)行規(guī)模排名全行業(yè)第19位。其產(chǎn)品也獲得了良好的收益，萬聯(lián)資管2018年進(jìn)入運(yùn)作期的資管私募集合產(chǎn)品業(yè)績在市場同類產(chǎn)品中排名均在前15%。

　　采取“雙高”策略

　　2018年的“債牛”讓萬聯(lián)資管取得了不錯(cuò)的收益，但談及今年債券市場的走勢，崔秀紅指出：“從大趨勢來看，今年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期不斷強(qiáng)化，類似去年那樣的債券牛市今年肯定是沒有了；同時(shí)，股市一季度的火爆行情也使得機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的大類配置向股票傾斜，債市一季度調(diào)整得比較厲害。”但萬聯(lián)資管的債券投資明確采用“高等級、高換手”的投資策略，這樣的投資策略受市場的影響較小。

　　崔秀紅告訴記者，萬聯(lián)資管在投資中不追求超高利潤，首先要建立穩(wěn)健的投資風(fēng)格。因此在投資范圍上，只有主體或債項(xiàng)在AA及以上的債券經(jīng)過內(nèi)部信評后才能進(jìn)入投資池，而在實(shí)際配置過程中95%以上的持倉是AA+及以上的高評級信用債。債券組合的久期適中，包括了3年以內(nèi)的公司債、中票、非公開定向債務(wù)融資工具、非公開公司債、證券公司/銀行次級債、短融、超短融、銀行存單等。然后，通過高等級債券高換手的頻繁交易獲取利息收益、資本利得和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

　　萬聯(lián)資管要求投資經(jīng)理在選擇重倉標(biāo)的時(shí)，必須去實(shí)地調(diào)研，形成實(shí)地調(diào)研報(bào)告后，才能將相關(guān)標(biāo)的調(diào)整為重倉標(biāo)的。此外，公司還會(huì)限制投資經(jīng)理重倉標(biāo)的的集中度，不同評級的標(biāo)的均有相關(guān)的上限，即使評級最高的債券，也不能超過上限，以此來保證在某一只債券出現(xiàn)問題時(shí)，產(chǎn)品的整體收益不會(huì)受到太大影響。

　　堅(jiān)持投資風(fēng)格不飄移

　　“做投資沒有常勝將軍，一時(shí)的好壞沒有那么重要，我認(rèn)為最重要的是投資風(fēng)格不飄移，并且始終有穩(wěn)定的口碑。”崔秀紅表示，為了打造穩(wěn)定的投資風(fēng)格，萬聯(lián)資管不設(shè)置多投資團(tuán)隊(duì)，因?yàn)閮?nèi)部多團(tuán)隊(duì)可能會(huì)導(dǎo)致對外形象不一致，不但信用風(fēng)險(xiǎn)相對難以控制，而且有可能會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部競爭過于激烈而追求短期利潤。萬聯(lián)資管在債券投資方面只有一個(gè)團(tuán)隊(duì)，內(nèi)部投資經(jīng)理有不同的風(fēng)格，有人偏信用、有人偏利率、有人偏轉(zhuǎn)債，大家相互分工、相互補(bǔ)充，但作為一個(gè)完整的體系，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部不存在競爭，投資風(fēng)格也保持一致。

　　談及未來的布局，崔秀紅表示：“資產(chǎn)管理應(yīng)該是個(gè)金字塔形，底層量最大的應(yīng)該以固定收益為主，這些產(chǎn)品能幫助公司獲取大量客戶，擴(kuò)大公司管理規(guī)模，但這也是低毛利的產(chǎn)品。金字塔的上面幾層應(yīng)該是權(quán)益類產(chǎn)品、ABS等產(chǎn)品，從大類資產(chǎn)配置的角度來看，這些投資類型都不能偏廢，比如去年債市好，今年股市好，明年可能還有別的資產(chǎn)好，所以各類資產(chǎn)都要有配置，并根據(jù)每一類資產(chǎn)的彈性來決定它的配置比例。”

　　萬聯(lián)資管今年還將重點(diǎn)發(fā)力ABS，完善投資范圍，豐富產(chǎn)品類型。崔秀紅介紹，萬聯(lián)資管目前除了有一只優(yōu)秀的債券投資團(tuán)隊(duì)，公司也組建了股票投資團(tuán)隊(duì)，并繼續(xù)招募權(quán)益和量化投資團(tuán)隊(duì)。在產(chǎn)品布局上，萬聯(lián)資管已經(jīng)發(fā)行了一些混合型產(chǎn)品，馬上將發(fā)行可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，未來還將推出權(quán)益類產(chǎn)品，不斷完善產(chǎn)品線。

　　崔秀紅表示，萬聯(lián)資管權(quán)益投資和債券投資的比例將控制在“二八”或者“三七”，避免收益出現(xiàn)較大波動(dòng)，風(fēng)格出現(xiàn)飄移。她認(rèn)為，無論是哪一類投資，萬聯(lián)資管始終將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的發(fā)展策略，不去追求規(guī)模或短期超額收益。

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