多位專家近日接受中國證券報記者采訪時表示，債轉(zhuǎn)股是我國結(jié)構(gòu)性去杠桿的重要舉措之一，也是化解商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的重要方式。隨著監(jiān)管層不斷“清障”，未來債轉(zhuǎn)股簽約和落地項目將會穩(wěn)步增加，成為降低我國企業(yè)杠桿率的重要舉措。

　　采取差異化風險權(quán)重比例設(shè)定

　　近日召開的國常會提出，妥善解決金融資產(chǎn)投資公司等機構(gòu)持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風險權(quán)重較高、占用資本較多問題，多措并舉支持其補充資本。專家認為，這有助于化解銀行在債轉(zhuǎn)股中面臨的資本壓力，進而更好地調(diào)動銀行積極性。

　　“資本占用是銀行債轉(zhuǎn)股面臨的重大難題。”中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼介紹，根據(jù)規(guī)定，商業(yè)銀行因市場化債轉(zhuǎn)股持有的上市公司股權(quán)的風險權(quán)重為250%，持有非上市公司股權(quán)的風險權(quán)重為400%。另外，實施機構(gòu)（金融資產(chǎn)投資公司）持股需納入并表范圍，這給銀行帶給很大的資本壓力。

　　“目前在實際操作過程中，由商業(yè)銀行主導(dǎo)直接實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股。由于股權(quán)變現(xiàn)存在周期性較長和較大的不確定性，依然會消耗大量的資本金。”新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，尤其是對于未上市的商業(yè)銀行，補充資本金的渠道較窄，參與債轉(zhuǎn)股的積極性較低；即使是上市銀行，通過增發(fā)等形式募集資金周期也較長，因此商業(yè)銀行參與債轉(zhuǎn)股的積極性仍有待提高。至于風險權(quán)重的比例，建議根據(jù)不同商業(yè)銀行的風險程度采取差異化債轉(zhuǎn)股風險權(quán)重設(shè)定。

　　積極吸引社會力量參與

　　債轉(zhuǎn)股需要大量長期資金是市場共識。董希淼表示，目前只有5家大型商業(yè)銀行成立金融資產(chǎn)投資公司作為債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)。2018年11月，國家發(fā)展改革委等印發(fā)《關(guān)于鼓勵相關(guān)機構(gòu)參與市場化債轉(zhuǎn)股的通知》，就鼓勵保險公司、私募股權(quán)投資基金等各類機構(gòu)依法依規(guī)積極參與市場化法治化債轉(zhuǎn)股提出了六條意見。積極吸引社會力量參與市場化債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵是放寬社會資本參與的準入門檻，并平等保護社會資本權(quán)益。

　　同年，央行下調(diào)了工行、農(nóng)行、中行、建行、交行5家國有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等12家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，用于支持市場化法治化債轉(zhuǎn)股項目。

　　潘向東認為，由于此前央行已經(jīng)通過下調(diào)存款準備金率0.5個百分點的方式支持商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股資金約5000億元，因此短期內(nèi)商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的資金來源基本得到紓解。但未來我國企業(yè)杠桿率水平依然處于高位，通過債轉(zhuǎn)股化解高杠桿的空間和需求依然較大，因此仍需要央行通過定向降準或其他市場化方式，來解決商業(yè)銀行參與債轉(zhuǎn)股的資金來源難題。

　　政策加碼助力發(fā)展

　　中國人民銀行副行長陳雨露日前表示，截至2018年年末，債轉(zhuǎn)股累計落地3644億元，涉及企業(yè)185家，涵蓋央企、地方國企、民營企業(yè)，推動其建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，增強內(nèi)生發(fā)展動能。

　　專家認為，在前期系列政策的推動下，市場化債轉(zhuǎn)股的簽約金額逐步增加，但總體而言，項目落地率依然偏低，實施進程有待加快。

　　交通銀行金融研究中心首席產(chǎn)業(yè)分析師汪偉表示，債轉(zhuǎn)股實施的難點還在于如何使市場化和法治化要求真正落地，以及涉及債轉(zhuǎn)股項目參與各方的信息不對稱，各自的激勵約束條件不完全匹配等問題。

　　縱觀前期出臺的政策，潘向東表示，一是完善債轉(zhuǎn)股定價和退出機制，為債轉(zhuǎn)股實施提供完善的金融服務(wù)體系；二是在稅收減免等環(huán)節(jié)增加債轉(zhuǎn)股的吸引力，例如在增值稅、土地流轉(zhuǎn)稅等方面給予債轉(zhuǎn)股優(yōu)惠減免等政策；三是完善商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股資本金補充機制。

　　隨著新一輪政策加碼，汪偉表示，債轉(zhuǎn)股工作有望得到更大力度的推動。尤其在一些市場化、法治化債轉(zhuǎn)股項目典型的示范性效應(yīng)形成后，預(yù)計會有進一步推廣空間。

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