5月29日，財(cái)政部聯(lián)合國(guó)家稅務(wù)總局共同發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除政策的公告》規(guī)定，保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)及傭金不超過(guò)當(dāng)年全部保費(fèi)收入扣除退保金等后余額的18%（含本數(shù)）的部分，在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)準(zhǔn)予扣除；超過(guò)部分，允許結(jié)轉(zhuǎn)以后年度扣除，自2019年1月1日起執(zhí)行。保險(xiǎn)企業(yè)2018年度匯算清繳按照新規(guī)定執(zhí)行。

　　據(jù)了解，抵稅新規(guī)之前各大保險(xiǎn)公司執(zhí)行的壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)的手續(xù)費(fèi)率抵扣上限分別是10%和15%，新規(guī)將抵扣限額統(tǒng)一提升至18%，這意味著保險(xiǎn)公司稅負(fù)成本下降，營(yíng)利性將大幅提高。

　　受此影響，29日保險(xiǎn)板塊盤(pán)中上漲明顯，但這種漲勢(shì)并沒(méi)有持續(xù)性，第二天即出現(xiàn)了全面回落，這說(shuō)明應(yīng)更理性和更長(zhǎng)遠(yuǎn)地看待抵稅新規(guī)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響。

　　中信證券股份有限公司保險(xiǎn)研究員童成墩認(rèn)為：“抵稅新規(guī)在股價(jià)上對(duì)壽險(xiǎn)股產(chǎn)生的是一次性利好；對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)股產(chǎn)生可持續(xù)利好。”他認(rèn)為，由于壽險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)久期屬性，在保單有效業(yè)務(wù)價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值評(píng)估時(shí)已進(jìn)行過(guò)長(zhǎng)期合理的稅負(fù)假設(shè)，因此受該稅收政策調(diào)整的影響較小。新規(guī)帶來(lái)的盈利能力改善，將體現(xiàn)為未來(lái)每年調(diào)整后凈資產(chǎn)的提高，進(jìn)而對(duì)內(nèi)含價(jià)值有輕微正面影響。在內(nèi)含價(jià)值估值體系下，預(yù)計(jì)該因素對(duì)股價(jià)是一次性利好因素。但對(duì)于產(chǎn)險(xiǎn)公司，由于估值體系建立在PB（市凈率）和ROE（凈資產(chǎn)收益率）模型基礎(chǔ)上，隨著新規(guī)帶動(dòng)未來(lái)長(zhǎng)期ROE的明顯提高，可以帶來(lái)估值水平明顯向上提升。

　　但國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險(xiǎn)研究室副主任朱俊生則認(rèn)為，此次政策對(duì)壽險(xiǎn)的影響更大。他說(shuō)，一方面是比例提高的幅度較大，從10%到18%。另一方面是近兩年壽險(xiǎn)開(kāi)始回歸保障，發(fā)展長(zhǎng)期保險(xiǎn)，而長(zhǎng)期保單傭金有一個(gè)明顯特點(diǎn)，就是前高后低，通常集中在前3年，特別是首年期的傭金占比非常高。如此一來(lái)，保險(xiǎn)公司就面臨傭金支出大幅度增加的問(wèn)題。所以，抵稅新規(guī)對(duì)壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)意義更大，更有利于行業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)的手續(xù)費(fèi)率分別為18.6%、15.1%、17.0%和18.7%，當(dāng)?shù)挚鄱惵蕪?0%上升到18%時(shí)，4家公司的凈利潤(rùn)將分別增厚90.1億元、52.8億元、33.6億元和17.8億元，占各自2018年凈利潤(rùn)的15.4%、46.4%、23.7%和22.5%。

　　財(cái)險(xiǎn)公司方面，中國(guó)人保、平安財(cái)險(xiǎn)和太保財(cái)險(xiǎn)作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額最大的3家財(cái)險(xiǎn)公司，其2018年手續(xù)費(fèi)率分別達(dá)到19.0%、19.9%和19.9%，當(dāng)?shù)挚鄱惵视?5%提高到18%時(shí)，可以分別增厚凈利潤(rùn)29.2億元、18.6億元和8.8億元，占各自2018年凈利潤(rùn)的18.8%，15.2%和24.2%。

　　從這個(gè)角度看，抵扣新規(guī)會(huì)增厚上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)水平，且長(zhǎng)期利好行業(yè)發(fā)展。

　　“這一政策可以直接減少保險(xiǎn)公司的所得稅費(fèi)用，增厚利潤(rùn)，是減稅降費(fèi)政策在保險(xiǎn)行業(yè)的具體落實(shí)。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的2018年保險(xiǎn)公司收入情況統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)粗略測(cè)算，預(yù)計(jì)減稅在400億元以上。”普華永道金融服務(wù)行業(yè)稅務(wù)合伙人錢(qián)江濤說(shuō)。

　　從細(xì)分市場(chǎng)看，抵扣新規(guī)對(duì)健康險(xiǎn)的影響可能更勝一籌。中泰證券分析師陸韻婷分析認(rèn)為，新政策會(huì)繼續(xù)推進(jìn)健康險(xiǎn)的轉(zhuǎn)型。健康險(xiǎn)雖然價(jià)值率高，但其傭金率也很高，一般首年傭金率在30%至50%，因此從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，多賣(mài)健康險(xiǎn)不利于保險(xiǎn)公司?，F(xiàn)在，新規(guī)將手續(xù)費(fèi)和傭金支出抵稅上限提高，將大大減輕銷(xiāo)售健康險(xiǎn)的稅收支出壓力。

　　近年來(lái)，健康保險(xiǎn)發(fā)展一枝獨(dú)秀。今年一季度，健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保費(fèi)達(dá)2172億元，同比增長(zhǎng)39.05%，遠(yuǎn)超人身險(xiǎn)中的另外兩類(lèi)業(yè)務(wù)的同比增長(zhǎng)。專(zhuān)家預(yù)計(jì)，抵稅新規(guī)將促進(jìn)健康險(xiǎn)的發(fā)展，同時(shí)也將為保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步打開(kāi)利潤(rùn)增長(zhǎng)的空間。

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