中國人民銀行日前發(fā)布的2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告表示，下一階段，將保持定力，繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策，創(chuàng)新和完善金融宏觀調(diào)控，加強逆周期調(diào)節(jié)，堅持在推動高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風險，妥善應(yīng)對經(jīng)濟短期下行壓力，同時堅決不搞“大水漫灌”。

　　報告提出，發(fā)揮貨幣信貸政策促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。運用好定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，創(chuàng)新和豐富貨幣政策工具組合，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準滴灌的作用。按照“因城施策”的基本原則，落實房地產(chǎn)長效管理機制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。

　　穩(wěn)健貨幣政策保持松緊適度

　　報告表示，當前，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，總供求大體平衡，不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)。預計進入2020年下半年后，翹尾因素對PPI的影響將小于2019年且更加穩(wěn)定，CPI受食品價格上漲的沖擊將逐步消退，兩者間的差距有望趨于收窄。

　　西南證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉認為，央行重點關(guān)注的依然是更能代表一般物價水平的核心CPI，因而密切關(guān)注一般物價走勢，是判斷央行貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵。

　　報告強調(diào)，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟主體的通脹預期，促進總體物價水平保持在合理區(qū)間運行。

　　光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，定向降準仍是可選項。定向降準工具除支持小微企業(yè)信貸外，還可以被用于重點基建領(lǐng)域、先進制造業(yè)領(lǐng)域的信貸投放。再貸款工具也可能被賦予更多內(nèi)涵，抵押補充貸款（PSL）、流動性再貸款、金融穩(wěn)定再貸款有助于維持區(qū)域金融穩(wěn)定，防范區(qū)域性金融風險，化解中小銀行流動性問題。

　　報告強調(diào)，當前，中國仍實施常態(tài)貨幣政策，法定準備金率是使用的主要政策工具之一。雖然中國人民銀行資產(chǎn)規(guī)模增長放緩甚至可能下降，但降準放松了流動性約束，增大了貨幣創(chuàng)造能力，與國外央行量化寬松結(jié)束后一度進行的“縮表”有本質(zhì)區(qū)別。因此，不能簡單套用國際經(jīng)驗通過央行資產(chǎn)負債表規(guī)模來判斷貨幣政策取向，短期要看超額準備金率的變化，長期關(guān)鍵要看法定準備金率對銀行貨幣創(chuàng)造能力約束的變化。

　　抓緊研究出臺

　　存量貸款利率基準轉(zhuǎn)換方案

　　報告指出，通過改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，以市場化改革的方式促進降低企業(yè)貸款實際利率的效果初步顯現(xiàn)，9月新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點下降0.36個百分點。

　　報告數(shù)據(jù)顯示，9月，一般貸款中利率高于LPR的貸款占比為83.05%，利率等于LPR的貸款占比為0.55%，利率低于LPR的貸款占比為16.40%，貸款利率加減點區(qū)間整體較8月有所下移。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超認為，只有下調(diào)中期借貸便利（MLF）利率，LPR才有更大下行空間，央行仍將推進降低MLF利率引導LPR下行，進而傳導至企業(yè)融資利率的下行。

　　報告強調(diào)，將繼續(xù)做好LPR報價和運用工作，引導和督促金融機構(gòu)合理定價，進一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場利率向貸款利率的傳導渠道，并抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉(zhuǎn)換方案。同時，維護好存款市場競爭秩序，保持銀行負債端成本基本穩(wěn)定。

　　深化中小銀行改革

　　報告表示，深化中小銀行改革，健全適應(yīng)中小銀行特點的公司治理結(jié)構(gòu)和風險內(nèi)控體系，從根源上解決中小銀行發(fā)展的體制機制問題。

　　報告指出，中國人民銀行果斷通過多種方式向市場投放流動性，建立了防范中小銀行流動性風險的“四道防線”，通過貨幣政策操作及時穩(wěn)定了市場信心，有效遏制了包商銀行風險向其他中小銀行蔓延，對保持貨幣、票據(jù)、債券等金融市場平穩(wěn)運行發(fā)揮了重要作用。下一步，中國人民銀行將會同有關(guān)部門繼續(xù)完善包商銀行改革重組方案，積極推動包商銀行改革重組。同時，抓緊補齊監(jiān)管制度短板，加強中小銀行股東管理和公司治理，推動中小銀行健康發(fā)展。

　　王一峰表示，目前，對于問題金融機構(gòu)的處置，第一抓手還是自救，在地方承擔主體責任的情況下，通過改善公司治理和健全風控體系實現(xiàn)“止血”，通過老股東吸收損失和引進戰(zhàn)略投資者等手段實現(xiàn)“輸血”，通過恢復可持續(xù)經(jīng)營能力實現(xiàn)“造血”。

　　報告表示，要完善金融市場體系，切實發(fā)揮好金融市場在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和防風險方面的作用。繼續(xù)推進民營企業(yè)債券融資支持工具，繼續(xù)穩(wěn)步有序推動債券市場雙向開放。進一步加強金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。不斷優(yōu)化交易、清算和結(jié)算等相關(guān)制度安排，完善做市商制度等市場化評價體系建設(shè)，提升債券市場流動性。建立健全金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌管理框架，繼續(xù)加強對高風險企業(yè)的債券違約風險的排查和預警。進一步健全債券違約處置機制，妥善處置債券回購違約交易，防范風險傳染。

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