自央行宣布下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率已一周有余。其間，人民幣匯率僅經(jīng)歷了4天“平緩過渡期”，便重拾強(qiáng)勢(shì)。

　　昨日，人民幣匯率在離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)持續(xù)飆升，雙雙創(chuàng)下逾兩年來高點(diǎn)。其中，在岸人民幣對(duì)美元最高觸及6.6400，日內(nèi)漲幅逾250點(diǎn)；離岸人民幣對(duì)美元最高觸及6.6293，日內(nèi)漲幅超過300點(diǎn)。兩者均刷新了2018年7月以來紀(jì)錄。

　　作為銀行間外匯交易市場(chǎng)最重要的參考指標(biāo)，昨日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)較上一交易日上調(diào)149個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.6781，升至2018年7月16日以來新高。至此，人民幣對(duì)美元中間價(jià)已實(shí)現(xiàn)5連升。

　　人民幣匯率的強(qiáng)勁表現(xiàn)與此前市場(chǎng)判斷保持一致。“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整基本在預(yù)期之內(nèi)，人民幣匯率受到的沖擊非常有限，而且相關(guān)沖擊很可能會(huì)被市場(chǎng)快速消化。”招商銀行金融市場(chǎng)部外匯首席分析師李劉陽(yáng)表示，參照歷史經(jīng)驗(yàn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金調(diào)整對(duì)于即期匯率都會(huì)產(chǎn)生一定沖擊。在過去3次調(diào)整中，市場(chǎng)沖擊持續(xù)時(shí)間逐次遞減。

　　昆侖健康資管首席研究員張瑋認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整的背景下，人民幣由升勢(shì)趨緩轉(zhuǎn)為繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，是“看不見的手”在發(fā)揮作用。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整后，市場(chǎng)將經(jīng)過兩個(gè)階段：第一階段將實(shí)現(xiàn)對(duì)人民幣快速升值的對(duì)沖。其邏輯在于，遠(yuǎn)期售匯準(zhǔn)備金降至零，企業(yè)購(gòu)匯意愿加大，市場(chǎng)追逐外幣，拋售人民幣；第二階段，大量企業(yè)完成購(gòu)匯，市場(chǎng)上充斥大量外幣，人民幣成為稀缺品。在“看不見的手”的作用下，人民幣自然而然又轉(zhuǎn)為升值。

　　在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、中美利差走闊和外資看好中國(guó)資產(chǎn)的背景下，人民幣升值并不令市場(chǎng)感到意外。

　　國(guó)際貨幣基金組織（IMF）日前發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮4.4%；中國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)1.9%，是全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。

　　與之相呼應(yīng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在強(qiáng)勁復(fù)蘇。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日公布數(shù)據(jù)顯示，初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值722786億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)0.7%。中國(guó)也成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一一個(gè)前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正的國(guó)家。

　　人民幣匯率目前行至6.64關(guān)口，后續(xù)是否還會(huì)接連突破關(guān)隘、再創(chuàng)新高？對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，目前不宜對(duì)人民幣匯率作趨勢(shì)性判斷。

　　一方面，近期匯率波動(dòng)體現(xiàn)了在多重因素影響下人民幣匯率波幅正在擴(kuò)大，這或?qū)⒊蔀槲磥沓B(tài)。而當(dāng)前人民幣長(zhǎng)期升值的條件尚不完備。

　　“未來內(nèi)外部不確定性、不穩(wěn)定性因素依然較多，影響人民幣匯率升貶值的因素將同時(shí)存在。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，有時(shí)升值因素占上風(fēng)，有時(shí)貶值因素占主導(dǎo)，導(dǎo)致市場(chǎng)匯率呈現(xiàn)非線性隨機(jī)游走的多重均衡特征。

　　管濤表示，短期看，需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利好兌現(xiàn)、外匯政策調(diào)整、海外疫情變化、美國(guó)大選情況、金融市場(chǎng)變盤等，可能觸發(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)的因素。

　　植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平認(rèn)為，在國(guó)際范圍內(nèi)不確定因素仍存的情況下，人民幣匯率在區(qū)間內(nèi)雙向較大幅度波動(dòng)的可能性較大。“中美經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的差異，為未來一個(gè)時(shí)期美元進(jìn)入貶值周期和人民幣進(jìn)入升值周期提供了重要條件，但這種局面的真正形成還需要其他相關(guān)條件的配合，目前看后者實(shí)現(xiàn)的條件并不完全具備。”

　　另一方面，人民幣持續(xù)升值，可能會(huì)引發(fā)匯率超調(diào)，造成資產(chǎn)泡沫，還將對(duì)出口構(gòu)成壓力。

　　管濤表示，在人民幣匯率已經(jīng)趨于均衡合理的情況下，人民幣升值可能造成匯率超調(diào)。在中外利差較大的情況下，我國(guó)匯率超調(diào)問題可能更加突出，還可能會(huì)造成資產(chǎn)泡沫和信用膨脹等問題，以及重新積累貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于企業(yè)來講，應(yīng)當(dāng)適應(yīng)匯率雙向波動(dòng)的常態(tài)變化，加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)的中性意識(shí)。

　　管濤說：“這次人民幣升值是一次生動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)教育，如果我們不去管理匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，出口企業(yè)辛辛苦苦賺來的利潤(rùn)可能會(huì)全部虧掉。”

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