10月31日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，傳達學習黨的十九屆五中全會精神，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實工作。會議強調，增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。

　　接受中國證券報記者采訪的專家表示，此次金融委的專題會議，在“提高直接融資比重”前，提出“全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制”，這三方面工作實際上是有機聯系的整體。其中，提高直接融資比重是目標和方向，注冊制和退市機制是手段，也是市場的“入口”和“出口”。“入口”“出口”齊發(fā)力，提高直接融資比重正在步入綱舉目張的新階段。

　　規(guī)模顯著增長

　　分析人士指出，黨的十八大以來，黨的十九大報告、2017年全國金融工作會議、2018年中央經濟工作會議等多份文件、多個會議都對提高直接融資比重提出明確要求。

　　從取得的成效看，“十三五”時期，直接融資的規(guī)模增長總體是顯著的，股票市場融資金額達到7萬億元，債券市場凈融資接近40萬億元。特別是今年以來，在疫情嚴重沖擊的影響下，無論是股票融資，還是債券融資，都呈現逆勢增長的勢頭，股票和交易所債券市場實現融資合計超過7.5萬億元。但客觀地說，與優(yōu)化金融供給結構、服務經濟高質量發(fā)展的要求相比，直接融資特別是股權融資比重偏低仍然是我國金融體系的短板，還有較大的提升空間。

　　“隨著中國經濟轉型步入新經濟時代，以技術進步和服務驅動型增長方式為特點的新經濟的發(fā)展，需要大力發(fā)展直接融資體系，更好地為實體經濟服務。大力發(fā)展現代化、法治化的多層次資本市場能夠對經濟轉型、實現國家高質量發(fā)展起到積極推動作用，同時為強化中國的國際競爭實力，實現國家治理現代化奠定堅實的金融基礎。”中國銀河證券首席經濟學家劉鋒指出。

　　提升服務實體經濟能力

　　分析人士表示，“十四五”時期我國經濟社會發(fā)展的總體藍圖逐漸浮出水面，五中全會提出的推動高質量發(fā)展、構建新發(fā)展格局，將成為“十四五”及今后一段時期指導發(fā)展的鮮明主題。提高直接融資比重、提升金融服務適配性的緊迫性和重要性更為凸顯。

　　首先，直接融資特別是股權融資具有風險共擔、利益共享機制的獨特作用，有利于促進科技、資本和產業(yè)的良性循環(huán)。其次，發(fā)展直接融資能夠促進要素向最具潛力的領域協(xié)同集聚，助力完善要素資源市場化配置的機制。再次，提高直接融資比重有助于提高金融體系的適配性，穩(wěn)定宏觀杠桿率，這也是深化金融供給側結構性改革的應有之義。最后，更為開放融合的直接融資體系，能夠進一步便利跨境投融資活動，助力國內國際兩個循環(huán)相互促進、共同提升。

　　上述人士進一步指出，當前我國經濟長期向好，實體經濟發(fā)展的潛力巨大，居民財富管理需求旺盛，這些都為提高直接融資比重提供了寶貴的發(fā)展機會。2019年以來，資本市場改革持續(xù)深化，市場正在發(fā)生深刻的結構性變化，對國內外投資者的吸引力正不斷增強，也為提高直接融資提供了有利條件。必須乘勢而上，大力推動上市公司提高質量，著力健全多層次股權市場體系，推動私募基金和債券市場加快發(fā)展，增強直接融資的包容性和覆蓋面。

　　“提高直接融資占比，發(fā)展多層次資本市場，為科創(chuàng)企業(yè)提供更多融資渠道。‘十四五’規(guī)劃的核心目標之一是提升科技實力、加強科技創(chuàng)新能力和突破關鍵核心技術。資本市場要為中國的科技創(chuàng)新提供支撐，主要是改革現有金融體系，提高直接融資比例，促進金融服務實體經濟，以實現金融結構與創(chuàng)新型經濟相匹配。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

　　把好“入口”“出口”兩道關

　　專家指出，此次金融委的專題會議，在“提高直接融資比重”前，提出了“全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制”。10月30日中國證監(jiān)會分別召開黨委會和黨委理論中心組擴大學習會，傳達學習黨的十九屆五中全會精神，并就相關工作作了部署。從內在邏輯上看，這三個方面的工作是有機聯系的整體。其中，提高直接融資比重是目標和方向；注冊制和退市機制是手段，也是市場的“入口”和“出口”，在資本市場基礎制度建設中具有綱舉目張的重要作用。只有暢通入口和出口兩道關，才能形成有進有出、良性循環(huán)的市場生態(tài)，也才能發(fā)展直接融資。

　　證監(jiān)會強調，要進一步暢通直接投融資入口，不斷完善有利于擴大直接融資、鼓勵長期投資的制度安排，為各類資金尤其是中長期資金入市創(chuàng)造良好條件。包括進一步發(fā)展壯大公募基金管理人隊伍；盡快推動實現個人養(yǎng)老金投資公募基金政策落地；推進完善機構投資者稅收、業(yè)績評價、會計等配套政策安排，強化價值投資、長期投資理念等。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，應該看到，提高直接融資比重是一項系統(tǒng)工程，必須從經濟金融全局的高度來思考和謀劃。直接融資和間接融資領域的改革需要協(xié)調推進、同向發(fā)力，法律環(huán)境和執(zhí)法機制也需要進一步健全。相信隨著各方共識的進一步凝聚，“十四五”時期，直接融資將會迎來大的發(fā)展。

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