全面降息降準概率降低，結(jié)構(gòu)性政策或持續(xù)發(fā)力

　　日前，央行黨委召開擴大會議，傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神。會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準、合理適度。要完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機制，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟和防范風險的關(guān)系。

　　展望明年，業(yè)內(nèi)人士表示，宏觀政策向常態(tài)化回歸是大方向，但貨幣政策投放力度不會驟然收緊。與上一次強調(diào)“靈活適度”不同，這次穩(wěn)健的貨幣政策要“靈活精準、合理適度”，這意味著結(jié)構(gòu)性貨幣政策將作為明年貨幣政策的主要發(fā)力點。具體政策工具方面，央行仍會通過公開市場操作等政策工具來維持市場流動性的合理充裕，但預(yù)計全面降準降息的概率都不大，也不排除仍有定向降準投放流動性定向支持中小微企業(yè)及制造業(yè)的可能。

　　日前召開的中央經(jīng)濟工作會指出，“明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”、“政策操作上要更加精準有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時度效”。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，“不急轉(zhuǎn)彎”意味著明年貨幣政策投放力度不會驟然收緊，也給市場吃下了一顆“定心丸”。東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，明年宏觀政策向常態(tài)化回歸是大方向，但出現(xiàn)加息提準、市場利率大幅攀升、財政赤字率大幅壓縮，宏觀政策從“重托底”驟然轉(zhuǎn)向“防過熱”的可能性不大。這也印證了此前監(jiān)管層強調(diào)的不能出現(xiàn)“政策懸崖”的說法。光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰認為，貨幣政策將呈現(xiàn)“穩(wěn)中有變，徐步緩行但不急轉(zhuǎn)彎”的趨勢。“在總量層面，政策將更加關(guān)注宏觀杠桿率，但不會出現(xiàn)明顯的信用緊縮。”他表示。

　　與去年強調(diào)“靈活適度”不同，今年中央經(jīng)濟工作會要求穩(wěn)健的貨幣政策要“靈活精準、合理適度。”針對這一提法，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，結(jié)構(gòu)性貨幣政策將作為明年貨幣政策的主要發(fā)力點。

　　央行副行長劉國強近日在《中國金融》撰文指出，下一步，宏觀層面要搞好貨幣政策跨周期設(shè)計；微觀層面要健全結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。如對于需要長期支持的國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，要進一步加大支持力度，探索建立直達實體經(jīng)濟的長效機制，疏通金融體系流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道。

　　匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌表示，信貸政策還是精準調(diào)控，一些該控制的要控制，但是對于實體經(jīng)濟的支持還會持續(xù)。“貨幣政策或更加目標導(dǎo)向，更多支持創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、制造業(yè)和中小企業(yè)等。”花旗中國個人銀行財富管理部投資策略總監(jiān)吳晶晶表示。王一峰則預(yù)計，房地產(chǎn)融資繼續(xù)堅持宏觀審慎管理，融資環(huán)境“穩(wěn)中從緊”和差異化長效管理機制不變，繼續(xù)對增量和增速進行調(diào)控。

　　值得注意的是，部分業(yè)內(nèi)人士表示，臨時性的、非常態(tài)化的貨幣政策在逐步退出的同時，也將繼續(xù)幫助疫情期間受到嚴重沖擊的市場主體盡快恢復(fù)正常運營，尤其是針對小微企業(yè)的政策會有一定連續(xù)性，甚至更多創(chuàng)新工具推出。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，新政策會逐步推出，雖然宏觀經(jīng)濟在改善，但是部分小微企業(yè)仍然面臨經(jīng)營壓力，明年如果在繼續(xù)承諾穩(wěn)崗就業(yè)的基礎(chǔ)上，銀行還是會通過無還本續(xù)貸等方式加大對實體支持力度，保持資金流穩(wěn)定，防止政策斷檔，引起小微企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)壓力。中國銀行研究院研究員梁斯表示，要確保前期政策工具有效基礎(chǔ)上，繼續(xù)強化政策工具效果，推動政策工具創(chuàng)新，確保政策操作和政策工具使用的可持續(xù)性。例如直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具可以考慮提前進行政策續(xù)接。

　　12月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.85%，5年期以上品種報4.65%，上述兩項市場報價利率均連續(xù)八個月保持不變。多機構(gòu)也預(yù)計，明年全面降準降息概率不大。王一峰認為，央行短期內(nèi)會使用OMO（公開市場操作）+MLF（中期借貸便利）進行流動性投放，全面降準舉措較為慎重，但不排除使用定向降準舉措激勵特定領(lǐng)域信貸投放，“三檔兩優(yōu)”框架可以進一步優(yōu)化。

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，央行仍會通過公開市場操作等政策工具來維持市場流動性的合理充裕。具體政策工具方面，預(yù)計全面降準降息的概率不大，但不排除仍有定向降準投放流動性定向支持中小微企業(yè)及制造業(yè)的可能。

　　“目前，受疫情影響，全球經(jīng)濟仍然存在很大不確定性，預(yù)計主要經(jīng)濟寬松貨幣政策將持續(xù)較長時間，我國要做好應(yīng)對各種突發(fā)情況的準備，把握好貨幣政策調(diào)控的時機和節(jié)奏，在面臨突發(fā)事件時要果斷出手，維護我國經(jīng)濟金融穩(wěn)定。”梁斯說。

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