今年以來(lái)，大宗商品價(jià)格不斷上漲，5月伊始更是迎來(lái)新一輪“上漲潮”。5月10日，追蹤國(guó)內(nèi)一攬子商品價(jià)格的文華商品指數(shù)收?qǐng)?bào)197.22點(diǎn)，漲幅2.07%。

　　隨漲價(jià)而來(lái)的還有企業(yè)的生產(chǎn)壓力和各方對(duì)后續(xù)宏觀政策的預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，雖然此次大宗商品漲價(jià)使輸入性通脹壓力有所增大，但央行穩(wěn)健的貨幣政策將持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

　　大宗商品持續(xù)升溫引發(fā)擔(dān)憂

　　“五一”假期之后，大宗商品市場(chǎng)掀起新一輪漲價(jià)潮。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月10日國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)鐵礦石、焦煤、玻璃、線材、熱軋卷板和螺紋鋼等品種的期貨主力合約紛紛觸及漲停。其中，滬銅指數(shù)上漲3.88%；滬鋁主力合約站穩(wěn)于20000元/噸上方。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今日公布2021年4月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）月度報(bào)告和工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）月度報(bào)告。多家機(jī)構(gòu)此前紛紛發(fā)布宏觀研究報(bào)告，預(yù)測(cè)4月CPI、PPI或同比上漲。

　　一方面，大宗商品價(jià)格上漲給企業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力。部分企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人此前表示，原材料的上漲擠壓了企業(yè)的利潤(rùn)空間，企業(yè)不生產(chǎn)不行，生產(chǎn)又不賺錢。此外，原材料價(jià)格的上漲還讓企業(yè)平添了流動(dòng)性壓力。

　　另一方面，大宗商品價(jià)格上漲將升溫現(xiàn)象向貨幣金融指標(biāo)傳導(dǎo)。開(kāi)源證券分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外因素的合力引發(fā)各方對(duì)貨幣政策動(dòng)向的更大關(guān)注。

　　今年4月初召開(kāi)的金融委會(huì)議提出，就業(yè)是最大的民生，宏觀政策的首要目標(biāo)是保就業(yè)和保市場(chǎng)主體。要保持物價(jià)基本穩(wěn)定，特別是關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢(shì)。要注重“放水養(yǎng)魚(yú)”，助企紓困，更好激發(fā)微觀市場(chǎng)主體活力。

　　供需失衡增加輸入性通脹壓力

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，此次大宗商品價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)帶動(dòng)的PPI上漲，主要原因還是輸入性因素。而引發(fā)大宗商品價(jià)格上漲的原因，主要是供需失衡。

　　開(kāi)源證券發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，從全球來(lái)看，勞動(dòng)力成本飆升，從源頭上推升核心通脹；疫情導(dǎo)致商品供需關(guān)系失衡，也會(huì)放大經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中的漲價(jià)壓力。

　　一方面，疫情發(fā)生后，為扶持居民部門，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了大規(guī)模“發(fā)錢”。財(cái)政“發(fā)錢”提振了居民收入，但同時(shí)帶來(lái)了明顯副作用，降低了部分居民的就業(yè)意愿。為吸引更多居民就業(yè)、緩解用工荒問(wèn)題，企業(yè)不得不大幅提高工資水平。居民更高的工資水平，意味著經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)過(guò)程中，將面臨更大的通脹壓力。

　　另一方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受益于更充足的疫苗供應(yīng)等因素，商品消費(fèi)需求快速擴(kuò)張；而一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體疫情不斷反復(fù)，商品生產(chǎn)持續(xù)受限。疫情導(dǎo)致的商品供需關(guān)系失衡，將放大經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中的漲價(jià)壓力。

　　“供給是最重要的因素。”方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色分析說(shuō)，如印度、巴西、阿根廷等國(guó)家是很多原材料、大宗商品重要的供應(yīng)國(guó)，這些國(guó)家受疫情影響，導(dǎo)致供應(yīng)方面也受到較大的影響。

　　未來(lái)貨幣政策以穩(wěn)為主

　　“貨幣政策并不會(huì)因應(yīng)對(duì)通脹壓力而明顯收緊，還是以平穩(wěn)為主。”顏色認(rèn)為，此次大宗商品價(jià)格上漲對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣政策不會(huì)有太大影響。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，總體而言，目前的貨幣政策主要是“看價(jià)不看量”，貨幣市場(chǎng)的利率在非常合理的范圍內(nèi)，很多時(shí)候低于2.2%。保持貨幣市場(chǎng)利率在合理范圍內(nèi)基本穩(wěn)定，可能是貨幣政策現(xiàn)在的基本目標(biāo)。

　　顏色表示，中下游企業(yè)受到通脹壓力的影響，成本在上升，這時(shí)候如果過(guò)于收緊貨幣政策，對(duì)企業(yè)會(huì)造成更大的壓力。他認(rèn)為，輸入性通脹壓力雖然有所加大，但貨幣政策仍需以平穩(wěn)為主，保持信貸能夠支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　國(guó)金證券認(rèn)為，今年以來(lái)大宗商品價(jià)格第二輪上漲很有可能是商品的最后一次普漲。核心原因在于后續(xù)供給端或均面臨一定的壓力。此外，在通脹壓力之下，美聯(lián)儲(chǔ)政策的邊際收縮同樣會(huì)對(duì)商品漲價(jià)趨勢(shì)造成負(fù)面沖擊。

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