9月15日，月中“麻辣粉”操作如期開(kāi)展。中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，15日開(kāi)展6000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對(duì)9月15日MLF到期的續(xù)做）。本月MLF操作利率為2.95%，與8月持平，連續(xù)18個(gè)月保持這一水平；當(dāng)月MLF到期量6000億元，因此本月MLF為平價(jià)等量續(xù)做。

　　“9月MLF到期規(guī)模較大，央行實(shí)施等量續(xù)做，短期內(nèi)有利于帶動(dòng)信貸、社融增速等主要金融數(shù)據(jù)觸底回升。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本月MLF高額等量續(xù)做，表明政策面支持銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性適度寬松，有助于進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　王青分析稱，自7月降準(zhǔn)以來(lái)，中端市場(chǎng)利率大幅下行。其中，8月1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率月均值降至2.66%，較上月下行9個(gè)基點(diǎn)，已處于中端政策利率下方；進(jìn)入9月，“倒掛”幅度基本保持穩(wěn)定。同業(yè)存單到期收益率大幅下行，直接有助于推動(dòng)銀行邊際資金成本下降，預(yù)計(jì)二季度以來(lái)企業(yè)貸款利率下行勢(shì)頭將會(huì)延續(xù)。由此，未來(lái)一段時(shí)間銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款將“量增價(jià)降”。

　　王青認(rèn)為，在央行7月降準(zhǔn)、8月召開(kāi)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，以及近期新增3000億元再貸款支持小微企業(yè)的背景下，疊加本次MLF高額續(xù)做，年初以來(lái)的“緊信用”過(guò)程正在接近尾聲。

　　目前1年期AAA級(jí)同業(yè)存單利率在2.68%左右，略低于2.95%的MLF利率，從側(cè)面反映出當(dāng)前時(shí)點(diǎn)銀行體系流動(dòng)性是充裕的。光大證券首席固收分析師張旭分析認(rèn)為，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，人民銀行仍進(jìn)行了較大規(guī)模的MLF操作，說(shuō)明其充分滿足金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求，保持流動(dòng)性合理充裕的目標(biāo)。

　　“央行等量平價(jià)續(xù)做到期公開(kāi)市場(chǎng)工具，穩(wěn)字當(dāng)頭，符合市場(chǎng)預(yù)期。”光大銀行分析師周茂華表示，本月MLF操作利率未作調(diào)整，進(jìn)一步打破了市場(chǎng)中部分存在的“降息”預(yù)期，表明7月降準(zhǔn)更多屬于針對(duì)小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定向支持措施，當(dāng)前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向全面寬松，監(jiān)管層仍然注重在穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)和控通脹之間保持平衡。

　　“未來(lái)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，將主要取決于國(guó)內(nèi)外疫情演化牽動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，以MLF操作利率為代表的中期政策利率有望繼續(xù)保持不動(dòng)，未來(lái)出現(xiàn)‘雙降（降準(zhǔn)+政策性降息）’的可能性不大。”王青認(rèn)為，一方面，9月PPI和CPI之間“剪刀差”創(chuàng)年內(nèi)新高，而且未來(lái)還要持續(xù)一段時(shí)間。身處中下游的小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境承壓，需要貨幣政策再扶一把。具體措施之一就是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率穩(wěn)中有降，對(duì)沖原材料成本上升帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　“另一方面，盡管受國(guó)內(nèi)外疫情波動(dòng)等因素影響，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)有所加大，但在財(cái)政發(fā)力、宏觀政策向穩(wěn)增長(zhǎng)方向微調(diào)的背景下，今年底明年初經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向下偏出合理區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)可控，特別是就業(yè)市場(chǎng)有望保持修復(fù)勢(shì)頭。這意味著通過(guò)下調(diào)政策利率釋放強(qiáng)力穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)的必要性不大。”王青分析稱，另外，當(dāng)前美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹水平大幅走高，監(jiān)管層需要穩(wěn)定國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期，嚴(yán)防輸入性通脹。其中，在對(duì)國(guó)內(nèi)PPI高增實(shí)施綜合治理的同時(shí)，特別要防范PPI高增向CPI傳導(dǎo)。在這個(gè)背景下，下調(diào)政策利率的難度將較大。

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