在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、美聯(lián)儲(chǔ)Taper（縮減購(gòu)債）預(yù)期強(qiáng)烈、國(guó)內(nèi)大宗商品穩(wěn)價(jià)保供政策嚴(yán)格落實(shí)等因素的共同作用下，四季度以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)整體回落。

　　截至11月16日下午收盤，反映一攬子商品期貨價(jià)格走勢(shì)的文華商品指數(shù)收?qǐng)?bào)191.81點(diǎn)，較上月同期下降17%。分品種來(lái)看，10月以來(lái)，煤炭跌逾42%，鋼鐵跌逾28%，建材跌超26%，化工品跌逾17%。

　　南華期貨咨詢服務(wù)部副經(jīng)理顧雙飛對(duì)上海證券報(bào)記者表示，大體上看，大宗商品回調(diào)的原因是一致的，即上游煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策執(zhí)行下的價(jià)格回落，以及下游終端需求不佳所引發(fā)的商品“反季節(jié)”庫(kù)存累積。

　　從宏觀環(huán)境來(lái)看，國(guó)信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)對(duì)上海證券報(bào)記者表示，近期大宗商品市場(chǎng)大幅調(diào)整，是由監(jiān)管加強(qiáng)、商品情緒反轉(zhuǎn)、資金反手沽空等因素共同推動(dòng)。四季度全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡不同步局面明顯，順周期資產(chǎn)尤其是工業(yè)品的看漲環(huán)境有所削弱。

　　多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著需求增速放緩和供給端產(chǎn)能擴(kuò)張，作為上游原料的商品價(jià)格將持續(xù)下探，下游企業(yè)將受益于成本縮減并實(shí)現(xiàn)盈利改善。

　　“從我們跟蹤的下游數(shù)據(jù)及10月份CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，上游原材料調(diào)價(jià)并未即刻傳導(dǎo)到下游終端，因此短期內(nèi)上游利潤(rùn)讓渡到下游產(chǎn)業(yè)的情況是存在的。”顧雙飛分析稱，“在部分化工品上，目前中游企業(yè)有較積極的補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，這不僅體現(xiàn)了終端消費(fèi)韌性支撐，也是其為改善經(jīng)營(yíng)狀況的主動(dòng)作為。”

　　展望后市，顧雙飛表示，預(yù)計(jì)未來(lái)大宗商品價(jià)格以低位反復(fù)多空拉鋸的走勢(shì)為主。從成本端看，隨著煤炭保供穩(wěn)價(jià)工作持續(xù)推進(jìn)，煤炭產(chǎn)量、庫(kù)存、可用天數(shù)均在大幅提升，有望達(dá)到往年正常水平，煤炭?jī)r(jià)格仍有進(jìn)一步調(diào)整空間，因此短期內(nèi)大宗商品的成本支撐是不穩(wěn)固的。供需方面，前期部分工業(yè)品的悲觀預(yù)期已超額兌現(xiàn)，盤面上大部分商品當(dāng)前夸張的基差存在修復(fù)需求。值得注意的是，若經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，政策托底和逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制將發(fā)揮作用。

　　申港證券認(rèn)為，未來(lái)大宗商品有較大下行壓力。一方面，今年5月全球流動(dòng)性已初現(xiàn)拐點(diǎn)，此輪流動(dòng)性邊際收縮將對(duì)大宗商品形成較大的下行壓力。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱。此外，美聯(lián)儲(chǔ)將在11月逐步釋放taper（縮減購(gòu)債）信號(hào)，將進(jìn)一步推動(dòng)商品價(jià)格下行。

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷發(fā)文表示，不認(rèn)為明年以能源為代表的大宗商品將開(kāi)啟一輪“超級(jí)周期”，其價(jià)格或在一季度達(dá)到頂峰后，最晚在明年下半年出現(xiàn)普遍回落。

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