近日，中國人民銀行發(fā)布第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。與二季度報告相比，央行對于形勢的判斷更趨謹慎，強調(diào)下一階段貨幣政策要“以我為主，穩(wěn)字當頭”，努力完成今年經(jīng)濟發(fā)展主要目標任務。

　　報告認為，“世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟恢復發(fā)展面臨一些階段性、結(jié)構(gòu)性、周期性因素制約，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行的難度加大”。與二季度報告“國內(nèi)經(jīng)濟恢復仍然不穩(wěn)固、不均衡”相比，央行此次著重提到了“周期性因素”，這也預示著下一階段將會加強跨周期調(diào)節(jié)力度。

　　在物價方面，央行認為通脹壓力總體可控。“四季度CPI溫和上漲，總體保持在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運行。PPI漲幅繼續(xù)擴大，短期內(nèi)可能維持高位”“我國是全球主要生產(chǎn)國，經(jīng)濟自給能力較強”“總供給總需求基本穩(wěn)定”。與二季度報告相比，央行對于物價的態(tài)度轉(zhuǎn)為中性。預計PPI將在短期內(nèi)轉(zhuǎn)向回落，貨幣政策受到的掣肘將明顯減弱。

　　基于對經(jīng)濟形勢和物價走勢的研判，央行將貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩(wěn)字當頭，把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟發(fā)展和防范風險的關系，做好跨周期調(diào)節(jié)，維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性”。

　　所謂“以我為主”，即不會跟隨其他國家的政策節(jié)奏進行調(diào)節(jié)。央行在專欄“發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整及應對”中指出，近期主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策開始調(diào)整，總的方向是邊際收緊。但由于我國經(jīng)濟下行壓力加大、物價即將觸頂回落，政策將會邊際轉(zhuǎn)寬，以呵護經(jīng)濟增長。

　　所謂“穩(wěn)字當頭”，即繼續(xù)保持貨幣政策穩(wěn)定性，“保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，避免出現(xiàn)大幅度轉(zhuǎn)向。而“做好跨周期調(diào)節(jié)”，與前兩期報告“搞好跨周期政策設計”相比，預示著相關政策要加快落地實施。

　　具體而言，逆周期調(diào)節(jié)的相關安排，主要體現(xiàn)在以下三個方面：

　　總量政策方面，三季度報告未有“堅決不搞‘大水漫灌’”的表述，沒提“管好貨幣總閘門”。前者對應的是銀行間市場流動性，或指向地產(chǎn)信用風險偏高與穩(wěn)信貸背景下，銀行間市場流動性需要保持相對充裕；后者對應的是信用社融，預示著未來央行在穩(wěn)信用層面會更為積極。

　　結(jié)構(gòu)政策方面，央行強調(diào)“繼續(xù)落實和發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動作用”。除了再貸款、再貼現(xiàn)政策和兩項直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具之外，三季度以來央行又增加了新的結(jié)構(gòu)性政策工具，包括3000億元支小再貸款、碳減排支持工具和2000億元煤炭清潔高效利用專項再貸款，進一步體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性寬信用的政策意圖。

　　風險政策方面，央行強調(diào)“堅持底線思維，增強系統(tǒng)觀念，遵循市場化法治化原則，統(tǒng)籌做好重大金融風險防范化解工作”。而“夯實金融穩(wěn)定的基礎，以高質(zhì)量發(fā)展化解金融風險”“防止在處置其他領域風險過程中引發(fā)次生金融風險”的表述，實際上也蘊含著政策重心向“穩(wěn)增長”偏移的意味。

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