12月20日，今年最后一期貸款市場報價利率（LPR）出爐：中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.8%，5年期以上LPR為4.65%。值得注意的是，1年期LPR降至3.8%，此前連續(xù)19個月維持在3.85%不變。同時，這也是2019年8月央行啟動貸款市場報價利率改革之后的第6次下降。

市場人士普遍認為，此次1年期LPR下調(diào)符合預期。招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，LPR結束連續(xù)19個月的“按兵不動”，1年期LPR下降5個基點至3.80%，5年期以上LPR維持在4.65%不變，符合預期。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，12月中期借貸便利（MLF）招標利率保持不變，但當月央行實施全面降準，疊加7月降準對降低銀行成本的累積效應等因素，觸發(fā)1年期LPR報價下調(diào)。

“在12月15日MLF操作利率不變的情況下，LPR非對稱下降，主要原因有：第一，今年兩次全面降準為銀行提供了長期的低成本資金并降低了資金成本；第二，去年以來加強存款利率監(jiān)管以及存款利率定價機制調(diào)整推動銀行負債成本下降；第三，1年期下降、5年期以上不變，主要是為了推動中短期貸款利率下行、降低實體經(jīng)濟融資成本，不向房地產(chǎn)市場發(fā)出寬松信號。這也再次表明，貨幣政策穩(wěn)健的取向并未改變，下一步仍將通過微調(diào)、預調(diào)的方式使貨幣政策更加靈活適度。”董希淼說。

北京大學經(jīng)濟政策研究所副所長顏色同樣提到，今年已進行兩次降準操作，銀行間資金較為充足，使銀行資金成本有所降低，降幅已經(jīng)達到了足以調(diào)低一年期LPR報價5個基點的水平，而以往也曾出現(xiàn)過降準后因銀行資金成本降低而降低一年期LPR報價的情況。此次一年期LPR利率的降低有利于降低綜合融資成本，對實體經(jīng)濟形成了有力支持。

對于5年期以上LPR保持穩(wěn)定的原因，顏色認為，5年期LPR利率主要綁定的是房地產(chǎn)利率，且本月5年期LPR報價是明年房貸利率的主要對標利率。近期，央行對房企進行了一定的流動性支持，但依然堅持著“房住不炒”的原則，同時也并不希望出現(xiàn)過度依賴房地產(chǎn)以支撐經(jīng)濟增長的現(xiàn)象，因此5年期LPR并未進行調(diào)整。王青也認為，本次5年期LPR報價保持不變，主要源于當前“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)未發(fā)生改變，而監(jiān)管層正在著手推進包括房企融資環(huán)境回暖、居民房貸發(fā)放加快等措施。若未來房地產(chǎn)市場繼續(xù)承壓，不排除在后續(xù)5年期LPR報價與1年期LPR報價同時下調(diào)的可能。

在我國當前的利率體系中，LPR報價屬于市場利率范疇，但在當前時點下調(diào)LPR，業(yè)內(nèi)人士均認為，具有很強的政策信號意義。王青表示，本次1年期LPR報價下調(diào)，不僅會直接推動實體經(jīng)濟融資成本下降，同時也體現(xiàn)了在經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力背景下，貨幣政策正在及時加大逆周期調(diào)控力度，對穩(wěn)定市場預期，緩解樓市下行壓力，帶動消費、投資修復性增長具有重要的信號作用。

“貨幣政策近期明顯加大了對穩(wěn)增長的支持力度。12月15日國務院常務會議部署了進一步加強對中小微企業(yè)的金融支持，無縫銜接兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，當日降準0.5個百分點，此前還下調(diào)了支農(nóng)支小再貸款利率，加上20日的降低1年期LPR，這些政策均有利于為實體經(jīng)濟紓困，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。”中國民生銀行首席研究員溫彬說。

顏色也認為，貨幣政策已經(jīng)充分發(fā)力穩(wěn)增長。今年的貨幣政策以結構性貨幣政策為主，整體來看較為穩(wěn)定。今年以來，央行通過運用支農(nóng)、支小再貸款再貼現(xiàn)，兩個直達實體的創(chuàng)新性貨幣政策工具，碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款對關鍵領域進行支持。不過，中央經(jīng)濟工作會議已對明年的貨幣政策做出定調(diào)，貨幣政策重心已向穩(wěn)增長轉(zhuǎn)變。因此，貨幣政策勢必會更加靈活，保持流動性合理充裕，并將保證整體利率穩(wěn)中有降。

實際上，本次1年期LPR報價下調(diào)，也打破了自2019年9月以來1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調(diào)整、點差固定在90個基點（0.9個百分點）的局面。這標志著利率市場化再進一步，即在政策利率不變時，貸款利率能夠隨市場利率變化做出適時調(diào)整。這是貸款市場報價利率改革潛力持續(xù)釋放的體現(xiàn)，同時也是貨幣政策傳導效率提升的具體體現(xiàn)。

展望未來，王青認為，當前企業(yè)貸款已全面轉(zhuǎn)向LPR定價。本次1年期LPR報價下調(diào)，有望結束三季度企業(yè)貸款利率邊際上行局面，四季度實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)貸款利率將轉(zhuǎn)向下行。這也將緩解工業(yè)品價格上漲給企業(yè)經(jīng)營帶來的壓力，激發(fā)企業(yè)信貸需求，最終推進就業(yè)市場穩(wěn)健修復。

“考慮到今年上半年經(jīng)濟加快恢復形成了較高的基數(shù)，且當前的經(jīng)濟下行壓力向后傳導，對明年上半年經(jīng)濟增長形成較大壓力，降準、降息的窗口仍可能開啟。”溫彬表示，在穩(wěn)健基調(diào)下，仍將以結構性支持穩(wěn)增長為主，央行將主要通過公開市場操作、MLF等多種貨幣政策工具組合，保持市場流動性合理充裕；更好發(fā)揮再貸款、碳減排支持工具、直達實體經(jīng)濟等結構性貨幣政策工具的作用，鼓勵和引導商業(yè)銀行逆周期增加對重點支持領域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放力度，促進融資成本穩(wěn)中有降，助力經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

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