1月14日，中國證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)貨銀對(duì)付（以下簡稱DVP）改革，就擬修訂的《證券登記結(jié)算管理辦法》向市場(chǎng)公開征求意見，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱“中國結(jié)算”）同步就《結(jié)算規(guī)則》《結(jié)算備付金管理辦法》征求意見。

DVP制度作為將證券交收和資金交收聯(lián)系起來的機(jī)制，是國際公認(rèn)的基礎(chǔ)性結(jié)算制度。其主要用于保障證券交易達(dá)成后錢券足額交收，可有效控制結(jié)算系統(tǒng)本金風(fēng)險(xiǎn)。

《證券法》明確規(guī)定，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)為證券交易提供凈額結(jié)算服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)要求結(jié)算參與人按照DVP原則，足額交付證券和資金，并提供交收擔(dān)保。

事實(shí)上，我國經(jīng)紀(jì)和融資融券業(yè)務(wù)通過第三方存管、全額保證金、交易前驗(yàn)資驗(yàn)券等制度已達(dá)到DVP效果；而涉及機(jī)構(gòu)投資者自營和托管業(yè)務(wù)的結(jié)算制度尚需完善。

多年來，我國市場(chǎng)已形成“T日證券過戶、T+1日資金交收”的結(jié)算模式，此次改革要點(diǎn)則是，保持上述市場(chǎng)基本習(xí)慣不變的基礎(chǔ)上，當(dāng)結(jié)算參與人T日日終資金不足額時(shí)，中國結(jié)算在向其交付證券的同時(shí)，對(duì)相應(yīng)證券進(jìn)行設(shè)置標(biāo)識(shí)處理，代表相應(yīng)證券處于交收過程中；當(dāng)結(jié)算參與人T+1日足額完成資金交收后，解除相應(yīng)證券標(biāo)識(shí)，實(shí)現(xiàn)證券交收與資金交收相互關(guān)聯(lián)。由此可見，本次改革保持現(xiàn)有交易結(jié)算制度和習(xí)慣基本不變，對(duì)廣大個(gè)人投資者不會(huì)產(chǎn)生影響。

對(duì)此，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)教授、博士麻國安對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“這樣的制度安排是貫徹落實(shí)證券法的需要，從制度上增強(qiáng)結(jié)算體系安全性，既符合我國資本市場(chǎng)特點(diǎn)和實(shí)際，又保護(hù)了投資者的合法權(quán)益。”

麻國安進(jìn)一步表示，此次改革并不會(huì)對(duì)已達(dá)到DVP效果的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)設(shè)置標(biāo)識(shí)，這意味著相關(guān)業(yè)務(wù)的證券交易不會(huì)受此影響。

“此次DVP改革立足我國國情，通過對(duì)自營和托管業(yè)務(wù)的結(jié)算建立證券和資金交收的關(guān)聯(lián)，加強(qiáng)證券市場(chǎng)中后臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有利于夯實(shí)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。”寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，通過制度安排使自營和托管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)DVP效果，將進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控制度。

此次改革立足我國國情的同時(shí)，也充分借鑒國際成熟經(jīng)驗(yàn),通過引入對(duì)證券設(shè)置“可售交收鎖定”標(biāo)識(shí)、多批次交收安排等，實(shí)現(xiàn)證券交收與資金交收的相互關(guān)聯(lián)。

據(jù)了解，DVP國際標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)歷了從“同時(shí)交收”到“相互關(guān)聯(lián)”的演進(jìn)。2012年發(fā)布的《金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施原則》指出，“DVP不要求同時(shí)結(jié)算債務(wù)”，即不再嚴(yán)格要求證券和資金同時(shí)交收，但強(qiáng)調(diào)了證券和資金交收的關(guān)聯(lián)性。

“總體上看，本次DVP改革充分借鑒國際最佳實(shí)踐，提高國際投資者對(duì)于中國結(jié)算效率和資金安全保障的信心。”鄭磊表示。

麻國安表示，DVP改革的實(shí)施，既有利于鞏固和完善市場(chǎng)化、法治化、國際化的營商投資環(huán)境，也有利于提高我國資本市場(chǎng)對(duì)外開放水平，進(jìn)一步提升我國資本市場(chǎng)的國際影響力。

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