中國人民銀行5月9日發(fā)布的2022年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告指出，穩(wěn)健的貨幣政策堅持不搞“大水漫灌”，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持物價總體穩(wěn)定，健全市場化利率形成和傳導機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　專家認為，復雜形勢下，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具積極做“加法”將成為貨幣政策加力的重要體現(xiàn)，可能有更多領(lǐng)域被納入專項再貸款支持范圍。隨著銀行負債成本下降，貸款市場報價利率（LPR）下行，并帶動貸款市場利率繼續(xù)下降的可能性有所上升。降融資成本的效果有所顯現(xiàn)。此外，人民幣匯率調(diào)整壓力較快釋放后，保持基本穩(wěn)定具備一定的支撐。

　　適時增加支農(nóng)支小再貸款額度

　　報告提出，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要加大對實體經(jīng)濟的支持力度，穩(wěn)字當頭，主動應對，提振信心，搞好跨周期調(diào)節(jié)，堅持不搞“大水漫灌”，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，落實好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項金融政策措施，聚焦支持小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體。

　　報告強調(diào)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具積極做好“加法”，引導金融機構(gòu)合理投放貸款，促進金融資源向重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴重的企業(yè)、行業(yè)傾斜。適時增加支農(nóng)支小再貸款額度，用好普惠小微貸款支持工具、科技創(chuàng)新再貸款和普惠養(yǎng)老專項再貸款，抓實碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款運用。

　　近期，專項再貸款連續(xù)擴圍、加力，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，其中包括設(shè)立2000億元科技創(chuàng)新再貸款、400億元普惠養(yǎng)老專項再貸款，以及增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度。

　　此外，人民銀行副行長陳雨露日前透露，人民銀行將盡快推出1000億元再貸款支持物流倉儲等企業(yè)融資。加大對銀行特別是中小銀行發(fā)行永續(xù)債的支持力度。推動金融機構(gòu)繼續(xù)減少收費、惠企利民，更好發(fā)揮政府性融資擔保作用。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，二季度可能將出臺類似2020年的專項再貸款再貼現(xiàn)計劃，更多領(lǐng)域?qū)⒈患{入定向支持范圍。

　　在穩(wěn)物價方面，報告指出，密切關(guān)注物價走勢變化，支持糧食、能源生產(chǎn)保供，保持物價總體穩(wěn)定。

　　實際貸款利率進一步下行

　　報告提出，健全市場化利率形成和傳導機制，優(yōu)化央行政策利率體系，加強存款利率監(jiān)管，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負債成本，持續(xù)釋放貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業(yè)綜合融資成本。 

　　2022年4月，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。

　　從實際情況看，報告介紹，工農(nóng)中建交郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行已于4月下旬下調(diào)了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構(gòu)也相應作出下調(diào)。根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，4月最后一周（4月25日至5月1日），全國金融機構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，較前一周下降10個基點。

　　“銀行存款利率下降，疊加4月全面降準0.25個百分點等因素，有望推動5月LPR報價下行。”民生銀行首席研究員溫彬說。 

　　此外，在房地產(chǎn)方面，報告明確，支持各地從當?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，加大住房租賃金融支持力度，維護住房消費者合法權(quán)益，促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)。

　　平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生表示，后續(xù)可能有更多城市調(diào)整房地產(chǎn)限購限貸政策及按揭貸款利率加點幅度，緩解居民購房成本壓力。商業(yè)銀行有動力進一步下調(diào)5年期以上LPR報價。

　　穩(wěn)定人民幣匯率預期

　　近期人民幣匯率走勢引起市場較多關(guān)注。報告強調(diào)，堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，加強跨境資金流動宏觀審慎管理，強化預期管理，引導市場主體樹立“風險中性”理念，保持外匯市場正常運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　近年來，人民幣匯率有升有貶、雙向浮動，保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。報告梳理，2018年至2021年我國外匯市場973個交易日中，人民幣對美元匯率中間價有485個交易日升值，有487個交易日貶值，有1個交易日持平。

　　“近期美元指數(shù)快速沖高，人民幣匯率被動貶值，仍屬匯市正常波動過程的一部分，且貶值幅度并未明顯超過美元升值幅度。另外，市場指標顯示，當前人民幣貶值預期未見明顯抬頭。”王青說。

　　近期，人民銀行通過加強預期管理、增加外匯供給等多種舉措保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。人民銀行決定自5月15日起，下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。此舉將釋放外匯流動性，改善外匯市場供求，穩(wěn)定人民幣匯率預期，平抑市場短期波動。

　　展望后續(xù)，中信建投證券首席經(jīng)濟學家黃文濤認為，人民幣匯率急速貶值壓力得到較快釋放，后續(xù)保持基本穩(wěn)定有一定支撐。

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