隨著資本市場改革的深入，以信息披露為核心的理念也逐漸在全市場推行。由此可以看到，上市公司信息披露的充分性在逐漸提升。以上市公司的年度報(bào)告為例，有數(shù)據(jù)顯示，僅2014年至2019年，上市公司年報(bào)的平均篇幅就從155頁增加到了210頁。

不過，在年報(bào)披露篇幅大幅增加的同時(shí)，上市公司前五大客戶及供應(yīng)商實(shí)名披露率的大幅下滑，則顯示出明顯的反差。

上市公司普遍回避披露前五大客戶及供應(yīng)商名稱，取而代之的是，大規(guī)模進(jìn)行代碼式的匿名披露。這種現(xiàn)象直觀地反映出，市場關(guān)注的關(guān)鍵信息的披露，在朝著模糊化的方向演進(jìn)。這種模糊化的信息披露，不利于資本市場的健康發(fā)展。

首先，作為保障資本市場在軌運(yùn)行的基石之一，信息披露顯然是一件嚴(yán)肅的事情，如果大范圍的上市公司通過一二三四五、ABCDE等模糊化表達(dá)的方式進(jìn)行信息披露，無疑將使得信息披露的嚴(yán)肅性大打折扣。

其次，信息披露的基本要義之一，是致力于降低資本市場的信息不對稱，只有信披透明度的提升，才有助于降低信息不對稱。因而，強(qiáng)調(diào)信披透明度，應(yīng)是一個(gè)需要秉持的重要理念。如果默許上市公司以各種理由進(jìn)行模糊化披露，便會(huì)傳遞出一種信號(hào)，讓上市公司誤認(rèn)為，在信披透明度上，是有可能與監(jiān)管“談條件”的，進(jìn)而對制度規(guī)則的約束力造成影響。

第三，為了降低資本市場的信息不對稱，在關(guān)鍵信息披露上，應(yīng)盡可能實(shí)行強(qiáng)制披露，減少模糊披露的空間。上游供應(yīng)商和下游客戶的產(chǎn)業(yè)鏈信息，是評估公司價(jià)值的重要信息，這在市場已有共識(shí)。這類信息的披露，不僅有助于市場透明度的提升，也有助于加強(qiáng)公眾對隱蔽關(guān)聯(lián)交易乃至財(cái)務(wù)造假的有效監(jiān)督。

當(dāng)然，上市公司所主張的“保護(hù)商業(yè)秘密”之理由，也應(yīng)予以考慮，確需基于資本市場的整體利益，去權(quán)衡信息披露的成本與效益。

從市場的角度而言，上市公司在IPO時(shí)，可以放棄主張商業(yè)秘密，并完整披露前五大客戶及供應(yīng)商明細(xì)信息，而在上市成功后便以商業(yè)秘密為由不予披露，這個(gè)理由的說服力未免牽強(qiáng)。退一步說，公司能夠到達(dá)上市的階段，說明企業(yè)已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)男袠I(yè)地位，那么其客戶、供應(yīng)商情況，身為競爭對手的同行大體都知道，也很難說這是秘密。再者，企業(yè)既然選擇了做公眾公司，就應(yīng)該認(rèn)識(shí)到需要承擔(dān)更多的信息披露義務(wù)，并自覺朝著運(yùn)營更透明的方向走，就像公眾人物需要犧牲部分個(gè)人隱私一樣的道理。

從這個(gè)意義來說，上市公司前五大客戶及供應(yīng)商這樣的關(guān)鍵信息，應(yīng)盡可能實(shí)行“應(yīng)披露盡披露”。

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