來自中國期貨業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國期貨市場累計成交量為30.46億手，累計成交額為257.48萬億元，同比分別下降18.04%和10.08%。雖量價齊降，但難掩市場價值，我國期貨和衍生品市場高質(zhì)量發(fā)展初現(xiàn)成果，進一步向著全球重要大宗商品定價中心邁進。

  多重因素導(dǎo)致市場降溫

  上半年，地緣政治局勢、美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整與全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂相繼沖擊全球期貨市場，疊加疫情影響，全球大宗商品價格波動加劇。在國際市場劇烈波動下，我國境內(nèi)期市自身沒有發(fā)生風(fēng)險事件，行業(yè)的風(fēng)控能力大幅提升。截至2022年5月份，我國期貨市場保證金規(guī)模突破1.4萬億元。

  從上半年整體看，我國期貨市場活躍度和交易量均有所下降，二季度表現(xiàn)整體弱于一季度。2022年上半年全國期貨市場累計成交量、成交額同比分別下降18.04%和10.08%。

  具體看，前6個月上海期貨交易所累計成交量、成交額同比分別下降33.23%和30.46%，分別占全國市場的26.88%和27.04%；上海國際能源交易中心累計成交量、成交額同比分別增長45.28%和108.25%，分別占全國市場的1.76%和8.11%；鄭州商品交易所累計成交量、成交額同比分別下降20.35%和12.96%，分別占全國市場的33.76%和17.36%；大連商品交易所累計成交量、成交額同比分別下降2.22%和3.52%，分別占全國市場的35.36%和24.32%；中國金融期貨交易所累計成交量、成交額同比分別增長12.65%和下降0.46%，分別占全國市場的2.24%和23.17%。

  “相對于金融期貨市場的增長，商品期貨市場成交規(guī)模處于下降中，這也是2022年上半年中國期貨期權(quán)市場交易規(guī)?；芈涞暮诵脑?，這與全球大宗商品市場價格見頂回落有密切關(guān)聯(lián)性。” 方正中期期貨研究院院長王駿認(rèn)為。2022年以來，金融期貨板塊成交量同比增長12.65%，其中，2年期國債期貨成交量和成交額增幅最大，分別增長92%和93%。同時，上半年股指期貨中的中證500和上證50期貨成交量同比分別增長20.7%和13.5%。王駿表示，這反映了中金所國債和股指期貨受到國內(nèi)金融機構(gòu)、投資機構(gòu)等機構(gòu)投資者的日益重視和積極參與，以對沖今年復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟形勢、全球金融市場劇烈波動等系統(tǒng)性風(fēng)險。

  但自2月份至6月份，全國期貨期權(quán)市場累計交易規(guī)模的降幅在持續(xù)收窄。外部環(huán)境的不確定性加大，促使實體企業(yè)、金融機構(gòu)和投資機構(gòu)積極進入國內(nèi)期貨期權(quán)市場進行風(fēng)險對沖。與去年同期相比，今年上半年發(fā)布套保公告的上市公司增加了301家，增幅超過50%。“今年上半年，俄烏沖突、疫情、美聯(lián)儲加息等因素使大宗原材料價格大幅波動，侵蝕了許多企業(yè)正常的加工利潤。”中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英表示，在此背景下，更多上市公司開展套期保值業(yè)務(wù)，有助于穩(wěn)定供應(yīng)鏈成本和經(jīng)營業(yè)績的提升。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至6月30日，共有857家A股上市公司發(fā)布了關(guān)于開展套期保值業(yè)務(wù)的公告。

  今年4月，全國人大常委會表決通過《中華人民共和國期貨和衍生品法》，自2022年8月1日起施行，為期貨和衍生品市場的高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅實的法律基礎(chǔ)，將進一步拓寬期貨和衍生品行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟的深度和廣度。

  中間產(chǎn)品期貨顯身手

  做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，是今年期市的重點工作。今年以來，受地緣政治沖突、新冠肺炎疫情、全球貨幣政策等因素影響，初級產(chǎn)品全球供給受到?jīng)_擊。在中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)下，我國期貨交易所堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，不斷強化監(jiān)管和風(fēng)險防控力度，從嚴(yán)從早管控市場風(fēng)險，切實維護市場平穩(wěn)運行和功能有效發(fā)揮，有力服務(wù)大宗商品保供穩(wěn)價。

  與此同時，我國期市的一個獨特優(yōu)勢正在顯示威力，那就是中間產(chǎn)品期貨。中間產(chǎn)品，是指在一種產(chǎn)品從初級產(chǎn)品加工到最終消費品之前處于加工過程的產(chǎn)品統(tǒng)稱。過去30年，隨著全球化帶來國際分工深化，中間產(chǎn)品貿(mào)易比重在全球貿(mào)易總額占比已超70%，在大宗商品價格的形成和傳導(dǎo)中起承上啟下的重要作用。在國際上，中間產(chǎn)品期貨上市品種數(shù)量、成交量均占商品期貨的四成。

  作為全球工業(yè)門類最齊全的制造業(yè)大國，我國也是精對苯二甲酸（PTA）、甲醇等諸多中間產(chǎn)品最大生產(chǎn)和消費國，形成了全球規(guī)模最大、品種豐富、功能發(fā)揮顯著的中間產(chǎn)品期貨市場。目前，我國境內(nèi)中間產(chǎn)品期貨已有25個，超過全球中間產(chǎn)品期貨總數(shù)的一半，其中19個為境內(nèi)獨有上市品種，比如PTA、甲醇等期貨。再以化工領(lǐng)域為例，全球已上市17個化工類中間產(chǎn)品期貨，我國境內(nèi)就已上市12個，其中9個為境內(nèi)獨有上市品種。

  歷史上，歐美期貨市場利用曾經(jīng)的貿(mào)易優(yōu)勢和經(jīng)濟地位，已成為初級產(chǎn)品的全球定價中心，這一格局的轉(zhuǎn)變尚待時日。當(dāng)下，我國擁有強大的制造業(yè)基礎(chǔ)，在中間產(chǎn)品期貨表現(xiàn)出明顯的比較優(yōu)勢。從成交量看，近三年我國中間產(chǎn)品期貨成交量在全球中間產(chǎn)品期貨總成交量的占比均在90%左右，在全球商品期貨總成交量的占比也在25%以上。

  今年以來，中間產(chǎn)品期貨越發(fā)得到我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈主體的廣泛認(rèn)可和深度參與。比如，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，已參與我國PTA期貨的PTA生產(chǎn)企業(yè)，合計產(chǎn)能占全國的94%。PTA期貨價格不僅成為國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準(zhǔn)，而且逐漸成為對二甲苯（PX）、瓶片等上下游產(chǎn)品的重要定價參考，95%的現(xiàn)貨貿(mào)易按照“PTA期貨價格+升貼水”的方式定價。同時PTA期貨也是一個國際化品種，英國石油、摩科瑞等境外企業(yè)積極參與我國PTA期貨。

  萬博新經(jīng)濟研究院一項研究成果表明，2021年，在原油大幅波動的背景下，PTA價格漲幅與原油、PX漲幅相比分別降低了23個和13個百分點，有效緩沖了上游價格上漲對下游聚酯和紡織產(chǎn)業(yè)的沖擊。今年上半年數(shù)據(jù)顯示，中間產(chǎn)品期貨在服務(wù)保供穩(wěn)價、增強產(chǎn)業(yè)鏈韌性等方面發(fā)揮了積極作用。“從中間產(chǎn)品期貨發(fā)力，增強我國產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的全球競爭力，建設(shè)具有中國特色的商品定價中心，成為一個趨勢。”業(yè)內(nèi)專家表示。

  持續(xù)提高價格影響力

  2019年，上海國際能源交易中心的20號膠期貨剛推出之時，折算成噸，低于新加坡交易所同類產(chǎn)品的持倉量，而截至2022年6月，上海20號膠期貨的成交量、持倉量已經(jīng)是新加坡交易所同類品種的23倍和4倍。

  這種轉(zhuǎn)變，強烈吸引境內(nèi)外的企業(yè)把“上海價格”作為跨境貿(mào)易定價的“錨”。“市場深度和厚度都在增加，原來境內(nèi)外輪胎企業(yè)都是參照新加坡交易所的價格定價，現(xiàn)在上海20號膠期貨的量上來了，使得境內(nèi)外企業(yè)更愿意來上海參與交易，形成的價格也更為產(chǎn)業(yè)所接受并使用。”一位業(yè)內(nèi)人士這樣告訴記者。

  20號膠是輪胎產(chǎn)業(yè)的主要基礎(chǔ)原料。近年來，隨著汽車工業(yè)的蓬勃發(fā)展，我國已成為全球第一大輪胎制造國。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年上半年，采用上海20號膠期貨作為跨境貿(mào)易定價基準(zhǔn)的實貨貿(mào)易量近140萬噸，是2021年的28倍，貨值超150億元人民幣，約占我國天然橡膠進口量的三成。20號膠期貨交易規(guī)模和流動性上升，吸引更多境內(nèi)外企業(yè)參與到中國平臺交易，由此形成的期貨價格包含了世界的聲音，又形成良性循環(huán)，得到的價格更被境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)所認(rèn)可和使用。

  據(jù)記者了解，2022年以來，境內(nèi)外排名前列的天然橡膠生產(chǎn)企業(yè)，如泰國聯(lián)益集團、新加坡合盛農(nóng)業(yè)集團、海膠集團、泰國泰華樹膠等，首次采用20號膠期貨作為跨境貿(mào)易定價基準(zhǔn)。雙星集團作為國企，聯(lián)合其控股公司韓國錦湖輪胎，2022年一季度首次采用20號膠期貨為定價基準(zhǔn)采購境外天然橡膠超1萬噸。同時，雙星集團首次采用人民幣對跨境貿(mào)易進行結(jié)算。

  提高重要大宗商品的價格影響力，更好服務(wù)和引領(lǐng)實體經(jīng)濟發(fā)展。這個期市新時代的任務(wù)正在我國率先國際化品種上破題。目前，我國期市已有7個國際化品種：原油期貨、20號膠期貨、低硫燃料油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、國際銅期貨、棕櫚油期貨。這些國際化投資標(biāo)的是投資者在海外就可以投資的。“中國平臺”吸引全球參與，匯聚世界聲音，它們在全球的影響力日益擴大。2022年上半年，原油、20號膠、低硫燃料油、國際銅、鐵礦石和棕櫚油期貨成交量同比分別增長30.84%、43.63%、63.77%、10.16%、68.82%和10.84%。

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