7月22日，科創(chuàng)板正式迎來(lái)開(kāi)市三周年。開(kāi)市三年來(lái)，科創(chuàng)板市場(chǎng)有力地支持了科技企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)快速成長(zhǎng)，一批具有創(chuàng)新能力和發(fā)展前景的科創(chuàng)企業(yè)正在形成，市場(chǎng)各項(xiàng)指標(biāo)運(yùn)行平穩(wěn)，同時(shí)也推動(dòng)了中國(guó)資本市場(chǎng)整體生態(tài)的改變。

  科創(chuàng)板整體發(fā)展平穩(wěn)

  2019年7月22日，首批25只科創(chuàng)板股票啟動(dòng)交易，科創(chuàng)板正式開(kāi)市，截至目前已經(jīng)正式運(yùn)行滿(mǎn)三周年。從三年來(lái)的發(fā)展情況看，科創(chuàng)板有力地支持了科技企業(yè)的發(fā)展，匯聚了一大批具有創(chuàng)新能力和發(fā)展前景的科創(chuàng)企業(yè)，市場(chǎng)主要指標(biāo)運(yùn)行平穩(wěn)，基本實(shí)現(xiàn)了設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的改革預(yù)期。

  開(kāi)市三年來(lái)，科創(chuàng)板市場(chǎng)快速發(fā)展壯大。上交所官網(wǎng)顯示，截至2022年7月20日，科創(chuàng)板上市公司家數(shù)達(dá)到437家，總市值達(dá)到5.5萬(wàn)億元，流通市值達(dá)到2.2萬(wàn)億元，平均市盈率為45.91倍。

  三年來(lái)，科創(chuàng)板突出“硬科技”的定位，有力地支持了科技企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)快速成長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，三年來(lái)，科創(chuàng)板IPO融資總金額達(dá)到了6235億元。截至今年6月底，共有87家科創(chuàng)板公司提出94次再融資方案，合計(jì)擬募集約1636.34億元。其中，56家選擇定增方式（含8家小額快速），38家選擇可轉(zhuǎn)債。

  三年來(lái)，科創(chuàng)板匯聚了一批在新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等行業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)、多應(yīng)用場(chǎng)景的創(chuàng)新企業(yè)。從行業(yè)分布看，截至今年6月底，科創(chuàng)板上市公司主要分布于新一代信息技術(shù)（147家，占比34.1%）、生物醫(yī)藥（93家，占比21.6%）、高端裝備（97家，占比22.5%）、新材料（39家，占比9%）、節(jié)能環(huán)保（31家，占比7.2%）、新能源（24家、占比5.6%）等行業(yè)。

  三年來(lái)，科創(chuàng)板市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)活躍性總體適度。從換手率看，今年上半年，科創(chuàng)板個(gè)股日均成交金額為1.05億元，以流通股本計(jì)算，日均換手率為1.98%。截至2022年6月底，科創(chuàng)板新股上市首日平均振幅為30.11%，次日已快速降至15.80%，第五日已降至9.18%，整體與境外成熟市場(chǎng)表現(xiàn)基本一致。股票上市首日可融券賣(mài)出，市場(chǎng)化約定申報(bào)機(jī)制的實(shí)施，促進(jìn)了市場(chǎng)多空平衡。截至2022年6月底，科創(chuàng)板融券余額為175.57億元，融資余額為618.90億元，融券與融資比例為28.37%，顯著高于滬市主板。

  中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，對(duì)于科創(chuàng)板開(kāi)市三年來(lái)的運(yùn)行整體表示滿(mǎn)意。他認(rèn)為，市場(chǎng)雖有波動(dòng)，但整體是上行走勢(shì)。作為新生事物，市場(chǎng)給予了相對(duì)較高的估值預(yù)期，現(xiàn)在正在逐漸回歸理性。他指出，科創(chuàng)板運(yùn)行三年來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，市場(chǎng)化定價(jià)得到體現(xiàn)，注冊(cè)制試點(diǎn)取得了成功?？苿?chuàng)板確實(shí)有助于上市公司的成功轉(zhuǎn)型，一大批科創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了上市融資，對(duì)于中國(guó)自主創(chuàng)新能力的提升發(fā)揮了作用?？苿?chuàng)板的試點(diǎn)成功，為主板市場(chǎng)全面實(shí)行注冊(cè)制奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)，對(duì)于投資者而言，科創(chuàng)板也使得其逐漸適應(yīng)注冊(cè)制，適應(yīng)市場(chǎng)化定價(jià)。

  資本市場(chǎng)生態(tài)全面改善

  科創(chuàng)板的改革發(fā)展，同時(shí)也是資本市場(chǎng)全面深化改革的重要內(nèi)容。證監(jiān)會(huì)2019年9月提出的全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)中，第一條就是“充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用。堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，優(yōu)化審核與注冊(cè)銜接機(jī)制，保持改革定力?？偨Y(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。”事實(shí)證明，科創(chuàng)板三年來(lái)的運(yùn)行，正在改變A股市場(chǎng)的整體生態(tài)環(huán)境。

  武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，科創(chuàng)板帶動(dòng)了高科技企業(yè)尤其是硬核科技企業(yè)的批量上市，這是A股市場(chǎng)第一次旗幟鮮明地以IPO門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)硬科技，起到了很好的導(dǎo)向作用。與此同時(shí)，科創(chuàng)板退市制度的創(chuàng)新，也加大了市場(chǎng)新陳代謝的速度。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板對(duì)于高科技公司的包容和對(duì)于僵尸企業(yè)、空殼公司的清退是統(tǒng)一的。他強(qiáng)調(diào)，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，帶來(lái)了整個(gè)資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的改變，A股進(jìn)退有序、大浪淘沙的市場(chǎng)格局逐漸形成。

  從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板上市公司家數(shù)當(dāng)前已占到A股公司總家數(shù)的9.02%，總市值則占A股市場(chǎng)總市值的6.57%。與此同時(shí)，上證主板的上市公司家數(shù)占比從2018年的54%下降至目前的34%，總市值占比則從2018年的74%下降至目前的51%。從上市公司的結(jié)構(gòu)來(lái)看，A股市場(chǎng)正在從過(guò)去傳統(tǒng)企業(yè)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)向科技企業(yè)占比不斷上升，更能夠反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化和高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程。

  從市場(chǎng)的退出機(jī)制來(lái)看，科創(chuàng)板開(kāi)市三年來(lái)，A股市場(chǎng)常態(tài)化退市機(jī)制逐漸形成。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)，短短三年時(shí)間，A股市場(chǎng)摘牌企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了85家，這一數(shù)量已經(jīng)接近A股市場(chǎng)自1999年以來(lái)摘牌公司數(shù)量的一半，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的環(huán)境正在加速形成。

  從新股發(fā)行來(lái)看，市場(chǎng)化的新股發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)制已經(jīng)建立起來(lái)。新股發(fā)行常態(tài)化下，新股破發(fā)也逐漸常見(jiàn)，目前科創(chuàng)板破發(fā)比例為27%。這在一定程度上反映了注冊(cè)制下將選擇權(quán)交給市場(chǎng)，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格制約機(jī)制逐步發(fā)揮作用。同時(shí)，新股破發(fā)也有利于發(fā)行階段、甚至投融資階段理性定價(jià)，促進(jìn)資本市場(chǎng)整體估值回歸理性。另一方面，市場(chǎng)對(duì)不同行業(yè)、不同公司價(jià)值判斷彈性更高，估值分化明顯。

  從二級(jí)市場(chǎng)的估值體系來(lái)看，科創(chuàng)板市場(chǎng)估值也呈現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、龍頭溢價(jià)的特征，市場(chǎng)分化明顯。具備科技實(shí)力的大市值公司更獲市場(chǎng)認(rèn)可，截至2022年6月底，超200億元市值公司平均漲幅245.52%，市盈率中位數(shù)為60倍；市值小于30億元的小公司平均漲幅16.58%，市盈率中位數(shù)為32倍。

  與此同時(shí)，科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，國(guó)際化程度進(jìn)一步提升。專(zhuān)業(yè)投資人（專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和持有市值金額超1000萬(wàn)元的個(gè)人投資者）占比逐漸提升。2019年12月底，科創(chuàng)板市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)投資人交易額占比為29.83%，持股市值占比43.3%。目前，專(zhuān)業(yè)投資人交易占比升至64.24%，持股占比達(dá)80.32%。截至2022年6月底，科創(chuàng)板股票中，有58只進(jìn)入滬股通標(biāo)的。目前境外投資者持有科創(chuàng)板流通市值持倉(cāng)金額超過(guò)1000億元，占比近5%。

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