在專業(yè)機構(gòu)投資者力量持續(xù)壯大的背景下，券商正在加速布局機構(gòu)業(yè)務(wù)，往往第一步就是優(yōu)化業(yè)務(wù)組織體系，調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃，增強各項業(yè)務(wù)的協(xié)同。今年上半年，在市場波動加劇的背景下，券商業(yè)績整體承壓，而“含機率”較高的券商業(yè)績穩(wěn)定性更強。

　　調(diào)整組織架構(gòu)

　　發(fā)力機構(gòu)業(yè)務(wù)

　　從定義來看，招商證券表示，機構(gòu)業(yè)務(wù)是一個以客戶為中心重構(gòu)的業(yè)務(wù)概念，服務(wù)對象為持牌的專業(yè)投資機構(gòu)，服務(wù)模式包括交易、托管、研究、代銷等。

　　“當前A股市場機構(gòu)化趨勢正在加強。”粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時表示，一方面，近年來機構(gòu)投資者的持股比例呈現(xiàn)出明顯的上升態(tài)勢。另一方面，從政策導(dǎo)向來看，未來險資、養(yǎng)老金、銀行理財?shù)乳L線資金將有望繼續(xù)加大權(quán)益資產(chǎn)配置比例。機構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模伴隨機構(gòu)投資者的不斷擴大，已逐漸成為券商實現(xiàn)業(yè)績增量的重要抓手。

　　在上述背景下，機構(gòu)業(yè)務(wù)也正逐步“升級”為券商新賽道。多家券商提出，將繼續(xù)深化財富管理和機構(gòu)服務(wù)“雙輪驅(qū)動”的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)提升核心競爭力。面對創(chuàng)新業(yè)務(wù)，國泰君安、天風(fēng)證券、光大證券、華林證券等多家券商均已調(diào)整組織架構(gòu)，包括新設(shè)金融創(chuàng)新總部、機構(gòu)業(yè)務(wù)委員會、衍生品部以及升級部門至一級等；對于券商來說，組織架構(gòu)的調(diào)整往往與重大經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整等因素息息相關(guān)。

　　“機構(gòu)投資者對于服務(wù)的專業(yè)性和全面性有更高的要求，為了進一步提高市場份額，不少券商開始積極調(diào)整內(nèi)部架構(gòu)，進一步整合優(yōu)質(zhì)資源，將資管、投行、投研和銷售體系打通，形成機構(gòu)業(yè)務(wù)閉環(huán)，進一步提升服務(wù)效率，為機構(gòu)投資者提供更加專業(yè)、全面和個性化的服務(wù)。”陳夢潔表示。

　　同時，7月22日，中證1000股指期貨和期權(quán)正式上市。對此，國泰君安非銀行業(yè)首席分析師劉欣琦表示，“中證1000股指期貨與期權(quán)上市將提供小盤股指數(shù)衍生工具，有助于豐富對沖交易策略，并帶來增量資金，利好券商機構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展。”

　　衍生品業(yè)務(wù)

　　成券商差異化競爭重要抓手

　　作為周期性行業(yè)，券商的業(yè)績受市場影響較為直接。

　　從上半年上市券商的業(yè)績預(yù)告、快報來看，自營業(yè)務(wù)收入的大幅下降拖累了眾多券商的業(yè)績。具體來看，一季度，41家上市券商合計實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入-21.03億元，去年同期為328.19億元。其中，機構(gòu)業(yè)務(wù)較強的券商如中信證券、華泰證券、中金公司等頭部券商的自營業(yè)務(wù)收入受市場影響較小。

　　“機構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模大、增速快、空間廣、鏈條長、難度大、價值率高。”招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙表示，依靠提供全方位服務(wù)打造業(yè)務(wù)生態(tài)圈，有利于增強客戶黏性，提升公司整體利潤率，在風(fēng)控可控前提下實現(xiàn)穩(wěn)健盈利。

　　其中，券商服務(wù)機構(gòu)客戶的重要發(fā)力點主要包括衍生品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年末，場外衍生品市場存量初始名義本金規(guī)模20167.17億元，全年累計新增84038.01億元，同比增長76.56%。其中，收益互換存量名義本金規(guī)模為10260.67億元，全年累計新增47727.35億元，同比增長121.46%；場外期權(quán)存量名義本金規(guī)模9906.5億元，全年累計新增36310.66億元，同比增長39.41%。

　　7月25日晚間，國泰君安董事會同意將權(quán)益客需部升級為一級部門，負責(zé)組織開展境內(nèi)和跨境權(quán)益類場外衍生品等客需業(yè)務(wù)。而在一年前，國泰君安就已開始對組織架構(gòu)進行調(diào)整，將研究與機構(gòu)業(yè)務(wù)委員會、交易投資業(yè)務(wù)委員會合并調(diào)整為機構(gòu)與交易業(yè)務(wù)委員會，下轄固定收益外匯商品部、證券衍生品投資部、資產(chǎn)托管部、機構(gòu)客戶部（由銷售交易部更名）四個一級部門。

　　陳夢潔向記者表示，“股指期權(quán)、收益互換等金融衍生品由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的特性，具有較好的風(fēng)險管理的作用。通過與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品形成資產(chǎn)組合，可以對大盤風(fēng)險形成一定的對沖，從而獲得較高的風(fēng)險收益比。當前衍生品業(yè)務(wù)已成為國內(nèi)券商實現(xiàn)差異化競爭的重要抓手，可以有效提高券商資本金的使用效率，提升證券行業(yè)整體的凈資產(chǎn)收益率水平。我國當前衍生品市場的發(fā)展處于初級階段，未來衍生品業(yè)務(wù)將有望持續(xù)壯大，成為證券行業(yè)重要的業(yè)績增長點。”

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