日前，中國(guó)人民銀行（下稱(chēng)“央行”）發(fā)布了《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱(chēng)《報(bào)告》）。《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，央行在此次《報(bào)告》中刪除了“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”的表述，為2020年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告以來(lái)首次。

  同時(shí)，央行在《報(bào)告》中對(duì)二季度以來(lái)逆回購(gòu)操作量的變化作出解釋?zhuān)?ldquo;由于貨幣市場(chǎng)資金供給充足，二季度以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的需求總體有所減少，人民銀行結(jié)合市場(chǎng)需求情況靈活調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模，進(jìn)一步提高操作靈活性和精準(zhǔn)性”。

  實(shí)際上，自今年4月份以來(lái)，市場(chǎng)資金面持續(xù)寬松，除跨月時(shí)間點(diǎn)外，資金利率整體維持低位運(yùn)行。從近期的DR007(銀行間存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率)來(lái)看，8月份以來(lái)其加權(quán)平均利率均在1.43%以下，遠(yuǎn)低于當(dāng)前7天期逆回購(gòu)利率（2.1%）。

  華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，雖然《報(bào)告》刪去了“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”的表述，但這是處于當(dāng)下DR007與7天期逆回購(gòu)利率差距過(guò)大的背景下?？紤]到央行在《報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)“2022年二季度以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)和中期借貸便利(MLF)的中標(biāo)利率均保持不變，這有助于在全球主要央行加息背景下平衡好內(nèi)、外部均衡”，DR007所代表的市場(chǎng)利率逐步向政策利率回歸仍是大概率事件。

  “在前期流動(dòng)性十分充裕的環(huán)境下，貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)超低位運(yùn)行帶來(lái)回購(gòu)杠桿快速攀升，8月上旬以來(lái)R001每日成交量已突破6萬(wàn)億元高位，高企的杠桿率會(huì)放大資金利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。為此，央行提出‘深入研判銀行體系流動(dòng)性供求狀況，提高操作的前瞻性、靈活性和有效性，穩(wěn)定好市場(chǎng)預(yù)期’。”中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，在前期逆回購(gòu)持續(xù)低量操作基礎(chǔ)上，不排除8月份MLF會(huì)小幅縮量續(xù)作，邊際釋放收斂信號(hào)，并在后續(xù)月份的MLF操作中持續(xù)凈回籠，逐步引導(dǎo)資金利率向政策利率收斂。

  光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，展望后期，影響資金面的因素也在不斷變化中，央行調(diào)節(jié)流動(dòng)性工具豐富，預(yù)計(jì)央行將根據(jù)市場(chǎng)利率及短期資金面干擾因素繼續(xù)靈活對(duì)沖。

  “在近期市場(chǎng)利率維持低位，流動(dòng)性充裕略偏多環(huán)境下，央行仍將繼續(xù)維持小量逆回購(gòu)。”周茂華預(yù)計(jì)，下一步央行將與其他政策協(xié)同配合，落實(shí)好此前出臺(tái)的助企紓困、穩(wěn)增長(zhǎng)政策，用好結(jié)構(gòu)性工具，加大經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域支持，在優(yōu)化資源配置的同時(shí)，暢通貨幣政策傳導(dǎo)，加快推動(dòng)政策紅利釋放。

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