即將于7月1日起實施的《證券期貨投資者適當性管理辦法》，是投資者保護領域的基礎制度，標志著投資者適當性管理制度體系基本成型。《辦法》的出臺與實施，將對投資者權益保護格局帶來積極深遠的影響。
對投資者尤其是普通投資者的保護具有重要作用。資本市場各種投資產品的復雜程度和風險收益特征千差萬別，不同投資者的專業(yè)水平、風險收益偏好和投資需求存在差異，我國投資者結構以中小投資者為主，專業(yè)知識、投資經驗相對欠缺，在投資以及選擇金融產品時缺乏獨立判斷能力。《辦法》對于強化經營機構的適當性責任，保護處于相對弱勢地位的買方利益，對于維護市場秩序和投資者保護具有重要意義。
平衡經營機構與投資者的利益訴求。經營機構與投資者都是資本市場的參與者，但兩者的定位和角色迥然不同。經營機構通過提供金融產品和服務獲取收益，天然具有開發(fā)更多客戶、銷售更多產品的沖動；投資者則處于信息不對稱的相對弱勢地位，在金融產品日益豐富、產品結構日趨復雜、交叉銷售日益頻繁的當今市場，兩者的這種差別往往更加明顯。《辦法》正是平衡雙方利益訴求、約束經營機構短期利益沖動、增強經營機構長期競爭力，同時提升投資者自我保護意識和能力的一劑良方。
將補齊我國投資者適當性管理的制度短板。此次《辦法》的出臺明確了統(tǒng)一、清晰的監(jiān)管底線要求和處理措施，是覆蓋各市場、產品、業(yè)務的基礎性適當性制度，有利于促進形成投資者保護各項制度的整體合力。
《辦法》定位于適當性管理的“母法”，對證券期貨經營機構適當性管理的義務和責任做了系統(tǒng)、全面的規(guī)范，《辦法》共43條，明確了投資者分類、產品分級、適當性匹配等各環(huán)節(jié)的標準和底線。
一是構建了依據(jù)多維度指標對投資者分類的體系，統(tǒng)一投資者分類標準和管理要求，嚴控入口風險。《辦法》明確普通投資者和專業(yè)投資者的分類，一定條件下兩類投資者可以相互轉化，經營機構從有效維護投資者核發(fā)權益出發(fā)可以對投資者進行細化分類。
二是明確了產品分級的底線要求和職責分工，建立層層把關的產品分級機制，嚴控產品風險。規(guī)定經營機構是產品或服務風險等級劃分的責任主體，明確分級的考慮因素，建立起監(jiān)管部門設定底線要求、行業(yè)協(xié)會制定產品名錄指引、經營機構具體負責分級的產品分級體系。
三是提出了適當性匹配的基本規(guī)則和底線要求。要求經營機構根據(jù)產品或者服務的不同風險等級和投資者的不同分類，對兩者的匹配度做出判斷，并突出強調適當性匹配的底線要求，確保經營機構將適當?shù)漠a品銷售給適當?shù)耐顿Y者。
四是規(guī)定了經營機構在適當性管理全過程的義務，全面規(guī)范相關行為，嚴控過程風險。細化從了解投資者、評估產品、適當性匹配、風險警示到持續(xù)符合要求等各個環(huán)節(jié)的具體內容和方式，要求完善內部管理制度，禁止采取鼓勵從業(yè)人員不適當銷售的考核激勵措施，突出適當性義務規(guī)定的可操作性，避免成為原則性的“口號立法”。
五是突出對于普通投資者的特別保護，向投資者提供有針對性的產品及差別化服務，強化實質公平。《辦法》規(guī)定普通投資者在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護；經營機構與普通投資者發(fā)生糾紛，應當提供相關資料，證明其已向投資者履行相應義務。
六是明確規(guī)定了違反適當性義務的法律責任，強化責任落實。“有義務必有追責”，制定了與義務規(guī)定一一對應的監(jiān)管措施與行政處罰，避免《辦法》成為無約束力的“豆腐立法”和“沒有牙齒的立法”，確保適當性義務落到實處。
我國資本市場以中小投資者為主，更需要采取針對性措施來保護投資者特別是中小投資者的權益，《辦法》的出臺將有助于引導市場健康、有序發(fā)展，對投資者保護意義深遠。
 

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