消停了一年多的債券承銷價格戰(zhàn)，最近狼煙再起。最新的一個奇葩案例是：規(guī)模40億元的某央企債券項目招標，居然有承銷商報出低至1萬元的承銷費。
多位從業(yè)人士分析，債券承銷價格戰(zhàn)再起的主要原因，源自中證協(xié)正在修訂的《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》。根據(jù)該征求意見稿，未來券商想要獲得公司債主承銷商資格，標準之一就是公司債承銷金額在行業(yè)排名進入前20名。
價格戰(zhàn)狼煙再起
有券商分管投行的副總裁日前向證券時報記者透露，一家籌劃發(fā)行公司債券的央企，在進行債券承銷招標時，40億元的債券融資額，前來應(yīng)標的承銷商不僅有報出承銷費40萬元的，更有報價1萬元的。
證券時報記者查閱該央企發(fā)布的招標信息時發(fā)現(xiàn)，標書對證券公司參與應(yīng)標有四點資格要求：依法取得企業(yè)法人資格，具有承擔民事責任能力；具有證監(jiān)會批準的公司債券承銷業(yè)務(wù)資格；最近兩年證監(jiān)會分類評級都在A類及以上等級；最近一年內(nèi)，作為主承銷商或聯(lián)席主承銷商，完成至少20宗，且每宗規(guī)模不低于10億元的債券承銷。
按照上述四點要求，國內(nèi)94家擁有投行承銷牌照的券商滿足要求的并不多，要么評級不夠，要么擔任主承家數(shù)不夠，要么主承規(guī)模不夠。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，符合要求的證券公司并不多，粗略算下來可能只有10多家。
盡管記者尚未獲取該央企最終的應(yīng)標情況，但經(jīng)過調(diào)查獲悉，至少有四五家符合條件的券商未參與該項目招標。然而，就是這10來家合格券商中，應(yīng)標報價卻千差萬別。
“報出1萬元的承銷費，即使項目再規(guī)范，券商也需要倒貼錢。”一家銀行系券商投行債券部負責人分析說，債券項目承銷盡管不如首發(fā)（IPO）項目耗時久，但所要經(jīng)歷的流程和準備的材料并不比IPO少很多，所耗費的人力成本、差旅成本也是很大的。
據(jù)證券時報記者了解，上述案例其實并非個案。廣東一家擬上市券商副總裁透露，現(xiàn)在很多投行都在爭奪一些優(yōu)質(zhì)大型債券項目，為了將來拿到最終的債券承銷資格，不少投行不惜大打價格戰(zhàn)，倒貼、虧損都在所不惜。
值得一提的是，此類債券承銷價格并非當前才有，早在2015年就曾經(jīng)歷過一波慘烈的較量。諸如，在地方平臺公司進行承銷商招標時，不少券商為爭奪地方平臺債承銷資格，使勁壓低正常的承銷報價。直到去年年中，這類價格戰(zhàn)才開始收斂。
“當時，一個幾億的債券項目，最終報出的承銷費用有的幾萬元，有的幾千元，有的甚至免費，目的就是為了提高行業(yè)排名，為爭奪后續(xù)更多的項目做準備。”一家大型國有銀行旗下的券商投行負責人說。
一切為了行業(yè)名次
一家政策性銀行旗下券商債券負責人稱，中證協(xié)正在修訂中的《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》將債券承銷資格掛鉤融資額排名，必然激化債券承銷價格戰(zhàn)。
中證協(xié)近日向券商發(fā)布《關(guān)于修改<公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范>的決定（征求意見稿）》，擬按照分類管理公司債券承銷業(yè)務(wù)的監(jiān)管思路，實現(xiàn)對公司債券承銷業(yè)務(wù)的扶優(yōu)限劣。
中證協(xié)為券商承銷公司債券資格劃定了兩大門檻：門檻一是公司債主承銷商資格與分類評級結(jié)果掛鉤，要求想獲得公司債券承銷的券商最近兩年內(nèi)，至少有一年評級在A以上；門檻二是非A類券商的公司債主承銷資格與其公司債承銷行業(yè)排名掛鉤，承銷金額進入前20位者可獲得資格。
“如果上述兩道門檻真的實施，大型債券項目承銷價格戰(zhàn)將會兇猛。”上述廣東擬上市券商分管投行副總裁分析說，理性的券商在分類評級獲得A類無望的前提下，為了拿到次年的公司債承銷資格，剩下的出路就是使勁做高承銷金額。
“現(xiàn)在地方平臺債和一些央企發(fā)債都實行招標，在其他情況相當?shù)那疤嵯?，承銷費用報價越低拿到債券承銷資格的幾率自然就越高。”上述券商副總裁說，這自然會倒逼這些券商不惜一切代價搶奪優(yōu)質(zhì)債券項目，尤其是動輒幾十億、對承銷金額排名提升有著重大影響的項目，倒貼和虧損都不在話下。
據(jù)證券時報記者了解，為了提升承銷金額排名，除了打承銷費用價格戰(zhàn)外，對于一些優(yōu)質(zhì)大型債券項目，券商還經(jīng)常被迫“返傭”——承銷商公對公地向發(fā)行人返一部分承銷收入。

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